Mysteel：特朗普關(guān)稅“下一局”——戰(zhàn)術(shù)調(diào)整現(xiàn)端倪，戰(zhàn)略博弈再升級

核心觀點(diǎn)：2025年4月，特朗普政府在宣布對中國產(chǎn)品加征所謂“對等關(guān)稅”后，又迅速啟動部分豁免機(jī)制，釋放“友善信號”，促使資本市場出現(xiàn)短期“修復(fù)式反彈”。但這并非政策戰(zhàn)略的實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)向，而是在多重內(nèi)外部壓力下的戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整。“特朗普關(guān)稅下一局”正逐步顯現(xiàn)，其政策路徑正由“全面打擊”演變?yōu)椤岸ㄏ蚨糁?豁免交換”的雙軌格局。

一方面，美國民生消費(fèi)類商品（如電子、汽車零部件）成為豁免重點(diǎn)，但往往附加“供應(yīng)鏈去中國化”要求；另一方面，圍繞國家安全與產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)權(quán)的博弈持續(xù)升級，半導(dǎo)體、藥品、稀土等關(guān)鍵領(lǐng)域加速被納入232調(diào)查體系，形成制度性圍堵。同時，美國還通過對他國設(shè)立90天關(guān)稅緩沖期，有效分化潛在的反美統(tǒng)一戰(zhàn)線，集中對中國實(shí)施高壓打擊。

這場戰(zhàn)術(shù)回調(diào)的背后，特朗普政府正面臨三重結(jié)構(gòu)性制約：其一，金融市場對美聯(lián)儲獨(dú)立性與美債信用的擔(dān)憂，構(gòu)成政策調(diào)整的“底線”；其二，支持率持續(xù)下滑，加劇選情焦慮，促使政策向穩(wěn)民生方向傾斜；其三，來自汽車、科技等本土產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的系統(tǒng)性游說，直接影響政策細(xì)節(jié)的執(zhí)行力度。

中美貿(mào)易談判雖有重啟可能，但兩國之間的結(jié)構(gòu)性矛盾依然根深蒂固，當(dāng)前經(jīng)貿(mào)博弈已演變?yōu)榈湫偷摹澳懶」碛螒颉薄魏我环铰氏韧讌f(xié)，都將面臨戰(zhàn)略主動權(quán)的喪失。

近期特朗普政府在關(guān)稅政策上釋放出階段性松動信號，更多體現(xiàn)為戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整，而非戰(zhàn)略性讓步：中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的緊張態(tài)勢預(yù)計將長期維持在高壓區(qū)間。市場需高度警惕“緩和信號”與實(shí)際走勢之間的錯配，切不可對中美經(jīng)貿(mào)斗爭的嚴(yán)峻性掉以輕心。

其中，曾一度穩(wěn)定市場情緒的“特朗普看跌期權(quán)”（Trump Put）——即市場預(yù)期特朗普將在市場下行時主動調(diào)整政策以托底——正逐步顯露失效跡象。一方面，政策調(diào)整觸發(fā)閾值模糊、響應(yīng)滯后；另一方面，反復(fù)搖擺的信號不斷侵蝕政策可信度，加劇市場對不確定性的敏感。

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美國關(guān)稅策略演變路徑：從全面打擊向“豁免+遏制”雙軌推進(jìn)

在執(zhí)政壓力與美債掣肘之下，特朗普政府的關(guān)稅策略正從“全覆蓋式打擊”向“民生豁免+戰(zhàn)略遏制”兩線并行過渡，形成“緩一手、壓一手”的新格局。

1、民生優(yōu)先：美國關(guān)稅豁免聚焦消費(fèi)與供應(yīng)鏈安全

（1）消費(fèi)電子“暫緩征稅，附帶條件”

根據(jù)總統(tǒng)備忘錄，智能手機(jī)、筆記本電腦、通用芯片等產(chǎn)品已獲“對等關(guān)稅”豁免。但與此同時，美國政府計劃對嵌入式半導(dǎo)體等核心元件按比例征稅。企業(yè)亦被要求提交“去中國化”供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移計劃，如蘋果、戴爾被要求將30%產(chǎn)能遷往印度、越南，作為換取豁免的條件。

（2）汽車零部件適度放松，整車關(guān)稅維持高壓

在產(chǎn)業(yè)游說下，汽車零部件領(lǐng)域迎來有限讓步，可能的方案包括：

• “芬太尼關(guān)稅”豁免：將零部件從20%稅單中剔除；

• 關(guān)稅減免：使用北美產(chǎn)鋼鋁可將附加稅降至5%；

• USMCA規(guī)則優(yōu)化：原產(chǎn)比例達(dá)標(biāo)車輛可降低整體稅負(fù)；

• 過渡期延長至2026年，附帶供應(yīng)鏈重組義務(wù)；

• 原產(chǎn)地規(guī)則松動：允許30%亞洲零部件不影響資格。

然而，針對整車的25%高稅率依舊維持，意圖壓制寶馬、奔馳等歐洲進(jìn)口車企，強(qiáng)化對美本土品牌的保護(hù)。

2、戰(zhàn)略遏制：美國以國家安全名義強(qiáng)化高科技“精準(zhǔn)打擊”

在國家安全邏輯主導(dǎo)下，美國啟動多項(xiàng)232調(diào)查，意圖切斷中國產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵控制力。

（1）半導(dǎo)體與藥品納入232調(diào)查

特朗普政府宣布對半導(dǎo)體和藥品領(lǐng)域啟動國家安全調(diào)查，涵蓋從晶圓材料、傳統(tǒng)芯片到微電子產(chǎn)品的廣泛清單，同時涉入下游嵌入式應(yīng)用；藥品則涵蓋原研藥、仿制藥及其中間原料。

盡管制裁意在遏制中國技術(shù)崛起，但此舉亦將顯著抬升美國本土制造與醫(yī)療系統(tǒng)的成本，沖擊默克、禮來等全球制藥巨頭。

（2）推動關(guān)鍵礦物“去中國化”供應(yīng)鏈

特朗普已簽署行政令，要求對關(guān)鍵礦產(chǎn)啟動232調(diào)查，覆蓋稀土金屬及其下游制品（如永磁體、電池、智能設(shè)備、微處理器、雷達(dá)系統(tǒng)等）。美國試圖通過推進(jìn)本土替代、重塑高端材料供應(yīng)鏈以擺脫對中國的依賴。

但現(xiàn)實(shí)約束猶存，中國目前掌控全球約90%的稀土加工能力，美國在可預(yù)見時間內(nèi)難以形成真正的戰(zhàn)略替代，短期內(nèi)“脫鉤”路徑仍面臨顯著瓶頸與成本沖擊。

3、分化同盟：美方通過“差異化豁免”孤立中國

4月9日，美國政府宣布對除中國以外的大多數(shù)國家實(shí)施90天的關(guān)稅暫停期，此舉實(shí)質(zhì)上構(gòu)成一項(xiàng)“分而治之”式的戰(zhàn)術(shù)部署，意圖瓦解潛在的全球反美統(tǒng)一陣線。

在4月2日美方發(fā)布“對等關(guān)稅”清單之后，被納入加稅范圍的多個國家原本有可能與中國形成協(xié)同行動、共同施壓美方。但豁免窗口的設(shè)立，為這些國家創(chuàng)造了單獨(dú)與美國談判的機(jī)會，激勵其尋求雙邊讓利，而非團(tuán)結(jié)對抗。例如，歐盟在暫停自身對美報復(fù)措施后，迅速啟動了與美方的新一輪協(xié)調(diào)談判。

該策略一方面有效避免了盟友倒向中國，另一方面也使美方得以集中火力，將貿(mào)易打擊的主軸聚焦于中國本身，從而在維持美西方聯(lián)盟穩(wěn)定的同時，加劇對中國的戰(zhàn)略圍堵效應(yīng)。

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中美博弈：談判之路曲折，緩和前景有限

1、談判窗口雖現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性矛盾未解

盡管特朗普政府近期釋放出更靈活表態(tài)，暗示中美經(jīng)貿(mào)談判存在重新開啟的可能，但明確拒絕單方面降低關(guān)稅，要求中國作出“實(shí)質(zhì)性讓步”；而中方則堅(jiān)持一貫立場，強(qiáng)調(diào)談判應(yīng)以取消全部對華單邊關(guān)稅為前提，必須在“平等、尊重、互惠”的基礎(chǔ)上進(jìn)行。

這意味著，中美雖均未關(guān)閉談判大門，但互信嚴(yán)重匱乏，談判基礎(chǔ)依然脆弱。當(dāng)前局勢更接近“膽小鬼博弈”——雙方都在試圖將對方逼入率先妥協(xié)的位置，誰退讓誰就失去戰(zhàn)略主動。

（1）美方策略

• 極限施壓：以關(guān)稅為核心工具，快速大幅加稅，輔以多重機(jī)制，強(qiáng)化對中施壓；

• 選擇性松動：在政治或經(jīng)濟(jì)壓力下做出“松動”姿態(tài)，實(shí)為換取談判籌碼或轉(zhuǎn)移輿論焦點(diǎn)。

（2）中方策略

• 戰(zhàn)略定力：堅(jiān)持底線思維，明確“不接受訛詐”，不輕易讓步；

• 多元反制：采取對等報復(fù)措施（如打擊美國農(nóng)業(yè)）、加強(qiáng)稀土出口管制等；

• 長期調(diào)整：通過擴(kuò)大內(nèi)需、推動“去出口依賴”、推進(jìn)科技自主與貿(mào)易多元化等戰(zhàn)略路徑，構(gòu)建更強(qiáng)的內(nèi)生韌性

中美短期內(nèi)達(dá)成結(jié)構(gòu)性和解的可能性極低。中美博弈將長期化，貿(mào)易格局將呈現(xiàn)出“雙邊貿(mào)易壓縮+全球供應(yīng)鏈重構(gòu)”的趨勢，“有限脫鉤”加速成為現(xiàn)實(shí)。

2、對中美關(guān)稅終局不宜抱持幻想

即使未來美方對部分中國商品的關(guān)稅有所下調(diào)，但50%–65%的稅率水平依然足以封鎖大部分中國產(chǎn)品的進(jìn)入通道。即便關(guān)稅削減一半，部分商品仍將面臨高于70%的綜合稅負(fù)。

在中國產(chǎn)業(yè)鏈普遍利潤率僅為個位數(shù)的現(xiàn)實(shí)下，這樣的關(guān)稅壁壘意味著多數(shù)企業(yè)根本無利可圖、無單可接。即便少數(shù)高附加值企業(yè)能夠勉強(qiáng)承壓，也只能通過主動壓價、讓利以維持市場份額，對整體出口增長貢獻(xiàn)極為有限。

換言之，即便“名義緩和”，實(shí)質(zhì)遏制依然有效。市場應(yīng)對所謂“部分降稅”的政策噪音保持警惕，避免誤判為“形勢轉(zhuǎn)暖”的信號。

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特朗普關(guān)稅政策戰(zhàn)術(shù)被動“調(diào)整”的三大推手

盡管近期特朗普政府在對華政策上出現(xiàn)一定“軟化”信號，但這更多是策略性回調(diào)，而非戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)向?；仡欉^去三個月的關(guān)稅政策演變，可以清晰識別出其面臨的三重內(nèi)在約束：

1、金融市場“底線”制約：美債信用成為政策紅線

特朗普曾試圖以解雇威脅迫使美聯(lián)儲主席鮑威爾加速寬松，意圖以貨幣手段穩(wěn)增長、穩(wěn)市場。但此舉卻引發(fā)市場對美聯(lián)儲獨(dú)立性與美債信用的深度擔(dān)憂。全球?qū)γ纻男湃谓⒃谄湔擢?dú)立與制度穩(wěn)定基礎(chǔ)之上，任何政治干預(yù)都可能撼動這一根基。

白宮內(nèi)部警告指出，解雇鮑威爾不僅無助于改變貨幣立場，反而可能觸發(fā)市場系統(tǒng)性風(fēng)險，帶來美債拋售潮與金融資產(chǎn)劇烈波動。這一風(fēng)險迫使特朗普在政策強(qiáng)度與資本市場之間尋求平衡。

2、選情下滑帶來的政治壓力：關(guān)稅代價正反噬選民基礎(chǔ)

盡管特朗普意圖通過貿(mào)易強(qiáng)硬樹立“經(jīng)濟(jì)民族主義”形象，但實(shí)際民意反彈不容忽視。即便是保守派媒體?？怂剐侣劦拿裾{(diào)也顯示，其支持率已跌至44%，為歷史新低。相較之下，拜登同期為54%、奧巴馬為62%，而戰(zhàn)后歷任總統(tǒng)的首季度平均支持率約為59%。

關(guān)稅政策導(dǎo)致的通脹壓力、物價上漲、制造業(yè)成本上升等問題，直接影響了中低收入群體的生活預(yù)期。若民調(diào)持續(xù)疲軟，可能影響共和黨在2026年中期選舉中的國會控制力，使特朗普面臨“跛腳總統(tǒng)”的執(zhí)政風(fēng)險。這一政治現(xiàn)實(shí)促使其在關(guān)稅政策上做出階段性緩和安排。

3、產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的反制游說：本土制造的“關(guān)稅代價”浮現(xiàn)

以汽車行業(yè)為代表的利益集團(tuán)正在對關(guān)稅政策展開有組織的反制。根據(jù)原計劃，2025年5月起，美國將對進(jìn)口汽車零部件加征25%關(guān)稅，疊加現(xiàn)有鋼鋁稅（25%）和“芬太尼關(guān)稅”（20%），綜合稅率將超過70%，導(dǎo)致單車成本增加約3500美元。

六大汽車行業(yè)組織聯(lián)合致函白宮，警告該政策將使美國產(chǎn)汽車售價平均上漲8%，銷量下滑12%，供應(yīng)商端已有企業(yè)因成本壓力“陷入困境”。迫于產(chǎn)業(yè)壓力，特朗普不得不對部分汽車零部件關(guān)稅實(shí)施延遲、細(xì)化豁免或調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)，以防產(chǎn)業(yè)鏈遭遇連鎖反應(yīng)。

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特朗普政策“看跌期權(quán)”失靈，靈活轉(zhuǎn)向反成不確定性之源

特朗普第二任總統(tǒng)任期開始以后，美國金融市場逐漸形成一種預(yù)期機(jī)制，被稱為“特朗普看跌期權(quán)”（Trump Put）。這一概念源自金融市場的“看跌期權(quán)”邏輯：當(dāng)市場劇烈下跌時，投資者相信特朗普政府會出于維護(hù)市場穩(wěn)定和選情考慮，及時調(diào)整激進(jìn)政策（如推遲加稅、釋放緩和信號），從而托底金融市場。

然而，這種“政策保險”并不穩(wěn)定。其主要問題在于：一是觸發(fā)門檻模糊、政策調(diào)整節(jié)奏不可預(yù)測，市場難以把握底線；二是政策反復(fù)無常，使政府可信度不斷受損，導(dǎo)致市場對“政府出手”的信心逐步削弱。

近期美股和美債的劇烈波動已暴露出這一預(yù)期機(jī)制的失效跡象——即便特朗普試圖“回調(diào)”部分政策，市場反應(yīng)依然冷淡，說明其影響力正在減弱。

本質(zhì)上，特朗普的政策具有戰(zhàn)術(shù)靈活性，但也由此引發(fā)更大的不確定性。在金融市場、選舉周期和產(chǎn)業(yè)游說三重壓力交織下，其政策空間正持續(xù)收縮。這不僅影響中美關(guān)稅關(guān)系的穩(wěn)定預(yù)期，也可能成為未來博弈中最具變數(shù)的不確定力量。

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