鐵礦石季報(bào)丨二季度鐵礦石價(jià)格震蕩下行

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引言

2025年一季度鐵礦石價(jià)格寬幅震蕩運(yùn)行，黑色系價(jià)格漲跌互現(xiàn)，鐵礦石價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于螺紋鋼。截止3月31日，62%澳粉指數(shù)為102.55美元/干噸，較年初漲幅1.64%。

2025年1月初-2月中旬，鐵礦石價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。2月下旬-3月初，由于多方消息擾動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)3月會(huì)議政策謹(jǐn)慎樂觀，鐵礦石價(jià)格高位回落。

一季度，鐵礦石供需基本面綜合表現(xiàn)為供弱需強(qiáng)格局。供應(yīng)端方面，一季度全球鐵礦石發(fā)運(yùn)總量為36669萬噸，同比減少789萬噸，降幅2.1%；中國47港鐵礦石兩港卸前到港量為30405.6萬噸，同比減少2664.6萬噸，降幅8%；

需求端，一季度247家鋼廠高爐生鐵產(chǎn)量為2.07億噸，同比增加421.83萬噸，增幅為2.08%；

供應(yīng)弱于需求，鐵礦石港口庫存呈持續(xù)去庫趨勢(shì)，截止3月28日，47港港口庫存表現(xiàn)為先累庫后去庫，47港鐵礦石庫存總量14979萬噸，比今年年初庫存低631萬噸，比去年同期庫存低1萬噸。一季度鐵礦石基本面整體表現(xiàn)為供弱需強(qiáng)，對(duì)價(jià)格有一定的支撐。

Part 1.價(jià)格回顧：一季度鐵礦石價(jià)格寬幅震蕩運(yùn)

2025年一季度鐵礦石價(jià)格寬幅震蕩運(yùn)行，黑色系價(jià)格漲跌互現(xiàn)，鐵礦石價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于螺紋鋼。

截止3月31日，62%澳粉指數(shù)為102.55美元/干噸，較年初漲幅1.64%；上海螺紋鋼價(jià)格3181元/噸，較年初跌幅4.65%。鐵礦石價(jià)格方面，62%澳粉指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)于新交所掉期主力合約強(qiáng)于青島港PB粉強(qiáng)于鐵礦石期貨主力合約。

2025年1月初-2月中旬，鐵礦石價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。主因海外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖疊加產(chǎn)業(yè)層面交易成材供需錯(cuò)配邏輯，對(duì)鐵礦石價(jià)格有較強(qiáng)支撐。

另外臨近三月份重要會(huì)議，市場(chǎng)對(duì)宏觀刺激政策有所期待，市場(chǎng)情緒顯著改善。鐵礦石基本面，受颶風(fēng)天氣影響，鐵礦石供應(yīng)降幅明顯，進(jìn)一步推高礦價(jià)。

2月下旬-3月初，由于多方消息擾動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)三月會(huì)議政策謹(jǐn)慎樂觀，鐵礦石價(jià)格高位回落。3月，主交易邏輯為限產(chǎn)傳聞和旺季需求驗(yàn)證，鐵礦石價(jià)格震蕩運(yùn)行為主。

進(jìn)口利潤(rùn)方面，遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于港口現(xiàn)貨，進(jìn)口利潤(rùn)收縮明顯，以PB粉為例，截止3月31日，PB粉進(jìn)口利潤(rùn)為-12元/噸，環(huán)比收縮11；

基差方面，基于05合約PB粉期現(xiàn)價(jià)差0元/噸，環(huán)比走擴(kuò)2；鋼廠利潤(rùn)方面，一季度鋼廠利潤(rùn)窄幅波動(dòng)為主，截止目前，江蘇螺紋鋼毛利為117元/噸。

2.1供應(yīng)

2025年1-3月受澳巴天氣干擾強(qiáng)于去年同期，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)總量為36669萬噸，同比減少789萬噸，降幅2.1%。

其中澳洲鐵礦石累計(jì)供應(yīng)21746萬噸，同比減少270萬噸，降幅1.2%；巴西鐵礦石累計(jì)供應(yīng)8252萬噸，同比減少7萬噸，基本持平；澳巴以外鐵礦石累計(jì)供應(yīng)6671萬噸，同比減少512萬噸，降幅7.1%；非主流國家中同比減量最多的國家主要是印度，增量突出利比里亞、塞拉利昂、瑞典。

從目前四大礦山發(fā)運(yùn)進(jìn)度、新增產(chǎn)能及年度發(fā)運(yùn)目標(biāo)來看，二季度澳巴發(fā)運(yùn)仍有增量空間，全球鐵礦石供應(yīng)環(huán)比或?qū)⒃黾印?/span>

2025年1-3月中國47港鐵礦石兩港卸前到港量為30405.6萬噸，同比減少2664.6萬噸，降幅8%。

分到具體國別來看，與發(fā)運(yùn)量增量趨勢(shì)基本一致，除澳巴外，其他國家中印度、加拿大減量明顯，品種方面減量較多的品種主要為PB粉塊、混合粉等。根據(jù)季節(jié)性預(yù)測(cè)，二季度到港量高點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)在5月，總體環(huán)比一季度有所增量。

2025年1-3月中國47港港口庫存表現(xiàn)為先累庫后去庫。截止3月28日，47港鐵礦石庫存總量14979萬噸，比今年年初庫存低631萬噸，比去年同期庫存低1萬噸。

趨勢(shì)上，一季度國內(nèi)原料消耗需求呈現(xiàn)回升趨勢(shì)，2-3月鐵水產(chǎn)量加速恢復(fù)，導(dǎo)致2月中旬至3月底呈現(xiàn)整體去庫趨勢(shì)，最高點(diǎn)1.6億噸，最低點(diǎn)1.49億噸，綜合去庫幅度達(dá)到7%。

從二季度鐵礦石供需預(yù)期來看，需求高點(diǎn)將出現(xiàn)在4月，供應(yīng)寬松程度將逐月擴(kuò)大，供應(yīng)向上空間大于需求，47港鐵礦石庫存在二季度呈現(xiàn)先弱穩(wěn)后回升趨勢(shì)，回升斜率不及去年。

.2需求

根據(jù)世界鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2025年1-2月份全球粗鋼產(chǎn)量為3.02億噸，同比去年減少620.2萬噸。中國1-2月份粗鋼產(chǎn)量為1.66億噸，同比去年減少208.2萬噸，中國以外的國家粗鋼產(chǎn)量同比也有一定的程度的下降。

在亞洲，除了中國外其他國家的粗鋼產(chǎn)量同比小幅回落，受中國粗鋼減量影響，累計(jì)同比去年減少256.3萬噸。其中印度有一定的增量貢獻(xiàn)，印度1-2月粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為2637.2萬噸，同比去年增加168.7萬噸。

根據(jù)Mysteel247高爐數(shù)據(jù)顯示，2025年1-3月份中國樣本高爐生鐵產(chǎn)量為2.07億噸，同比增加421.83萬噸，增幅為2.08%。日均鐵水產(chǎn)量達(dá)到了229.58萬噸/天，同比去年增加7.16萬噸/天,增幅為3.22%。

今年鐵水的產(chǎn)量與去年同期相比增量較為明顯，其主要核心原因在于市場(chǎng)政策預(yù)期較強(qiáng)，疊加鋼廠盈利率維持高位，在鋼材低庫存下，鋼廠利潤(rùn)高于去年同期，整體來看，一季度鋼廠復(fù)產(chǎn)高爐數(shù)量多于檢修，鐵水增加明顯。

受鋼廠高爐鐵水增加的影響，今年以來鋼廠的疏港量、港口現(xiàn)貨成交量指標(biāo)與去年同期水平相比均出現(xiàn)了上漲。

其中47港一季度日均疏港在321.38萬噸/天，同比去年增加7.34萬噸/天，Mysteel統(tǒng)計(jì)的港口現(xiàn)貨日均成交量一季度為87.8萬噸，同比去年增加11.1萬噸。

今年鋼廠在庫存上繼續(xù)采用低庫存策略，1-3月份Mysteel統(tǒng)計(jì)的247家鋼廠鐵礦石庫存較年初去庫748.5萬噸，去庫幅度7.59%。

今年多數(shù)鋼廠更加注重原料采購成本控制，年后鋼廠一直維持低庫存策略，原料庫存天數(shù)進(jìn)一步壓縮，庫存天數(shù)從年初的35.11天降至31.04天，在采購上更傾向于港口現(xiàn)貨，因此港口端補(bǔ)貨情緒同比有所增強(qiáng)。

春節(jié)前受宏觀政策預(yù)期影響，鋼廠一直處于累庫的狀態(tài)，節(jié)后需求恢復(fù)緩慢，鋼廠回到正常消耗庫存的節(jié)奏中，雖然鋼廠整體盈利率維持相對(duì)高位，多數(shù)鋼廠仍維持低庫存策略，一季度受鋼廠成材低位，利潤(rùn)改善，高爐鐵水穩(wěn)步回升，疊加季末正值需求旺季，鋼廠港口以及海漂補(bǔ)庫情緒有所好轉(zhuǎn)。

展望二季度，鐵礦石基本面環(huán)比一季度供增需減，供應(yīng)寬松逐步擴(kuò)大，港口庫存環(huán)比一季度末累庫。從近幾年季節(jié)性走勢(shì)和礦山新增項(xiàng)目來看，進(jìn)口礦二季度到港量相較一季度提升可能性較大；

需求方面來看，暫無無控產(chǎn)政策影響的情況下，成材表需將見頂，二季度出口壓力加大，黑色產(chǎn)業(yè)或?qū)㈤_始負(fù)反饋，鐵水產(chǎn)量在二季度或經(jīng)歷一個(gè)先高后低的過程。在供需影響下，預(yù)計(jì)47港鐵礦石庫存將先窄幅波動(dòng)后累庫。

價(jià)格走勢(shì)方面，季節(jié)性角度看，選取近十四年（2011年-2024年）62%澳粉指數(shù)研究發(fā)現(xiàn)，二季度價(jià)格均值高于一季度的比例達(dá)到71.4%，但考慮到今年外部宏觀環(huán)境沖擊，疊加二季度鐵礦石供增需減的基本面格局，二季度價(jià)格將整體弱于一季度，季度均價(jià)中樞下移至94美元左右。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)文章作者：何佳

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