手握419億元，七次沖IPO，奇瑞汽車的“上市夢”

圖源：奇瑞汽車官網(wǎng)

六次折戟，屢敗屢戰(zhàn)，奇瑞IPO歷經(jīng)21年，今年能否上市仍未可知

徐凡淋/發(fā)自上海

“最近我有點‘晚節(jié)不?！?，每年都在‘吹?！??！?/span>

“要將企業(yè)高質(zhì)量上市作為公司2025年首要任務(wù)。”

奇瑞上市，奇瑞控股集團黨委書記，董事長尹同躍說了很多年，從2004年首次沖擊IPO至今已21年，今年奇瑞已第七次遞交IPO申請，上市成了奇瑞和尹同躍多年的執(zhí)念。

奇瑞汽車最近遞交的上市招股書顯示，奇瑞凈利潤連續(xù)兩年突破百億元，超越老牌上市車企長城，營業(yè)收入三年實現(xiàn)兩級跳，突破2000億元；2024年前三季度凈利潤113億元，全年銷量260萬輛，手握419億元現(xiàn)金，但這樣的車企仍游離在資本市場之外，成為奇瑞董事長尹同躍心中的遺憾。

奇瑞集團近日發(fā)布銷售快報顯示，第一季度，集團累計銷售汽車620025輛，同比增長17.1%，其中，奇瑞汽車銷售590533輛，同比增長18.8%；新能源車累計銷售163458輛，同比增長171.8%；累計出口汽車255465輛，創(chuàng)奇瑞歷史季度銷量新高。

25日，山海新財經(jīng)致電奇瑞汽車了解IPO最新進展情況，相關(guān)人員表示，目前暫無相關(guān)消息，具體以招股書為準。有專業(yè)人士則表示，奇瑞此次若能成功上市，市場估值將超過1000億元，有望成為近年來募資規(guī)模最大的車企IPO

這場長達21年的資本長跑，即便當年意氣風發(fā)的“尹同學(xué)”已經(jīng)熬成了63歲的車界“白發(fā)掌門人”，但奇瑞上市的“馬拉松”仍在最后沖刺。

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IPO已成執(zhí)念

奇瑞官方資料顯示，奇瑞汽車隸屬奇瑞控股集團有限公司（以下簡稱“奇瑞汽車”），成立于1997年，總部位于安徽蕪湖，是國內(nèi)最早突破百萬輛銷量的自主汽車品牌。旗下涵蓋奇瑞、捷途、星圖、iCAR燃油車和智界新能源五大品牌。

回顧奇瑞汽車的發(fā)展史，29年前，原本是一汽集團車間主任的尹同躍，帶著積攢的30萬元本錢到蕪湖創(chuàng)業(yè)，立志要創(chuàng)造屬于中國人自己的汽車品牌。

1997月，安徽省蕪湖市政府決定成立一家汽車制造廠，安徽汽車零部件有限公司應(yīng)運而生，這也是奇瑞汽車的前身。那時35歲的尹同躍被委以重任，帶著名技術(shù)工人，在蕪湖城北廢棄磚瓦廠的幾間草房里，開始籌劃第一臺發(fā)動機和第一輛奇瑞汽車。

1999年，第一輛汽車下線。由于奇瑞最開始沒有造車資質(zhì)，無奈選擇掛靠在上汽名下，以無償轉(zhuǎn)讓20%股權(quán)給上汽獲得汽車生產(chǎn)資格。由于主打性價比，價格便宜，奇瑞首年銷售2.8萬輛，成為當年的“神車”。

據(jù)稱，2001年，一位敘利亞車商看中一臺奇瑞風云轎車，經(jīng)多方打聽后來到蕪湖，請求出口敘利亞200臺整車，當時懷疑對方是騙子的尹同躍，開高價僅同意出口10輛。

結(jié)果10臺奇瑞風云很快售出，這名敘利亞經(jīng)銷商又來了新訂單，這讓奇瑞喜出望外。此后，奇瑞開始主動與海外汽車廠商接觸，由此打開了汽車出口的大門，從首個出口國家敘利亞，逐漸延伸到現(xiàn)在的100多個國家和地區(qū)。

2003月首代奇瑞QQ上市，銷售突破萬輛。這一年，奇瑞與依蘭SKT公司簽訂技術(shù)及工廠轉(zhuǎn)讓協(xié)議，在伊朗東北部SKT公司建立汽車整裝廠。

2004年，奇瑞QQ銷量飆升至8.5萬輛。同年，奇瑞首次啟動上市程序

然而，奇瑞首次上市計劃很快鎩羽而歸，根源在于和上汽之間的股權(quán)糾紛。

原來早在2001年，當時上汽看到奇瑞銷售火爆，越發(fā)賺錢，覺得20%股份太少想增持股份，委派數(shù)名業(yè)界人士前往蕪湖洽談，想讓上汽對奇瑞的股份進行增持。結(jié)果奇瑞拒絕上汽的增持要求，談崩了，上汽抱怨奇瑞是不識抬舉的“白眼狼”，一怒之下直接撤資了。

上汽的撤資，讓奇瑞備受打擊，也讓股權(quán)結(jié)構(gòu)在后續(xù)融資中變得錯綜復(fù)雜。

此后幾年，為了保障資金支持，奇瑞一直在引進別的資本，除了蕪湖國資外，還有安徽省信用融資擔保集團有限公司、立訊有限公司、青島鑫誠順，以及寧德時代等，目前奇瑞的歷史股東不少于22家企業(yè)。

創(chuàng)始人尹同躍，則通過蕪湖瑞創(chuàng)投資股份有限公司持有奇瑞汽車的股份。

在資本市場，不論股還是港股，對上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)均有明確規(guī)定，合規(guī)性優(yōu)先業(yè)績表現(xiàn)，奇瑞汽車復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)與股權(quán)糾紛，不僅成為奇瑞往后多年的困擾，也讓奇瑞首次上市計劃很快被證監(jiān)會無情勸退

2005年奇瑞實現(xiàn)月銷破萬輛，全年銷售近13萬輛，占據(jù)微型車市場份額的60%

2006年全年銷量保持高位，占奇瑞品牌整體銷量超40%，至2011年，累計銷量突破100萬輛，被稱“中國版甲殼蟲”，截至奇瑞QQ停產(chǎn)，累計銷量140萬輛。

奇瑞QQ熱銷，首次IPO失利，奇瑞開始股份制改造，并全面實施多品牌戰(zhàn)略，旗下瑞麟、威麟、開瑞等子品牌遍地開花，試圖用規(guī)模換取資本市場的青睞。

2007年，奇瑞第二次沖擊IPO。遺憾的是，長期的多線作戰(zhàn)導(dǎo)致企業(yè)資源過度分散，沒有一個十分突出的子品牌。恰逢全球性金融危機，資本市場動蕩不安，這一時期，資本傾向于盈利能力和穩(wěn)健經(jīng)營表現(xiàn)更高的企業(yè)，奇瑞第二次IPO再次折戟。

2008年，奇瑞完成了一次初步的股份制改造。2009年，奇瑞更名為“奇瑞汽車股份有限公司”，同時作價29億元出售20%股權(quán)給華融資產(chǎn)等機構(gòu)，外界一度將此解讀為重啟IPO序曲，后續(xù)卻不了了之。

2009年，受當時市場大環(huán)境的影響，加之奇瑞多品牌戰(zhàn)略陷入低谷，營收與利潤開始下滑，資金鏈承壓。2010年，蕪湖國資伸出援手，旗下蕪湖投資控股和瑞創(chuàng)（奇瑞管理層及員工持股平臺之一）聯(lián)合成立奇瑞控股。奇瑞控股成為奇瑞汽車的控股股東。

在蟄伏8年后，2016年趁著新能源政策風，奇瑞通過借殼“海螺型材”申請A股科創(chuàng)板和港股沖擊IPO，希望把奇瑞新能源扶上市。但當時奇瑞新能源汽車全年銷量不足2萬輛，加上同樣復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題，連續(xù)兩次碰壁于A股和港股，最終無疾而終

無法進入股市融資，此后兩年又遇車市寒冬，讓奇瑞汽車長期受困于債務(wù)和股權(quán)問題。

2018年，出現(xiàn)資金缺口的奇瑞系啟動混合所有制改革，掛牌出售奇瑞控股與奇瑞汽車兩大企業(yè)的部分股份。

1年后，2019年奇瑞控股和奇瑞汽車增資擴股塵埃落定，青島五道口新能源汽車產(chǎn)業(yè)基金企業(yè)（有限合伙）合計出資144.5億元入股奇瑞控股和奇瑞汽車。交易完成后，青島五道口直接持有奇瑞控股46.77%的股權(quán)，并直接和間接合計持有奇瑞33.71%的股權(quán)，成為兩大企業(yè)的第一大股東。

由此，奇瑞經(jīng)營和資金狀況得以改善，2019年~2021年，連續(xù)三年實現(xiàn)盈利，并于2022年再次重啟上市議程，奇瑞旗下合資公司奇瑞徽銀沖擊港股與 A 股

遺憾的是，在上市前的關(guān)鍵時刻，青島五道口資金鏈斷裂

2022年，立訊精密創(chuàng)始人王來春以100.54億元的資金接盤，雖緩解了債務(wù)壓力，卻讓奇瑞原本就復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜，上市再次卡在股權(quán)結(jié)構(gòu)，在這場風波中IPO再次以失敗收場。這一年，安徽蕪湖市國資委全資控股的蕪湖市建設(shè)投資有限公司取代青島五道口，再次成為奇瑞控股第一大股東。

六次IPO失敗，奇瑞在上市這條路上，先后瞄準股、科創(chuàng)板、港股，但均因不同原因折戟。既有外部環(huán)境的因素也有盈利能力欠佳問題，而混亂的股權(quán)結(jié)構(gòu)，合規(guī)性一直是奇瑞汽車不得不面對的難題。

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亮眼業(yè)績背后

今年月舉辦的奇瑞2025年度干部大會上，尹同躍再次重提，2025年奇瑞要完成企業(yè)上市、年度經(jīng)營目標、關(guān)鍵能力提升和重大關(guān)鍵技術(shù)突破四大任務(wù)，實施品牌、全面國際化、管理和文化四大變革。

根據(jù)奇瑞向港股提交的IPO招股書來看，這幾年的財務(wù)數(shù)據(jù)頗為亮眼，出色的業(yè)績表現(xiàn)，成為奇瑞此次沖刺IPO的信心，也迎來上市的好時機。

奇瑞招股書顯示，2022~2023年，奇瑞汽車營收分別為926.18億元和1632.05億元；凈利潤分別為58.06億元及104.44億元，分別增長76.2%79.9%；股東應(yīng)占利潤分別為62.66億元、119.53億元。

2024年前三季度，奇瑞汽車營業(yè)收入1821.54億元，毛利潤270.04億元，凈利潤113.12億元，超過2023全年的營業(yè)收入與凈利潤。

另據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2024年前個月，奇瑞汽車是全球前二十大乘用車公司中唯一一家中國市場銷量、海外市場銷量、新能源汽車銷量及燃油車銷量較2023年同期均增長超過30%的乘用車公司。

2024年全年，奇瑞汽車累計銷量約為260.39萬輛，同比增長38.4%；其中，出口銷量約為114.46萬輛，同比增長21.4%；新能源汽車銷量約為58.36萬輛，同比增長232.7%

2024年前九個月，奇瑞的毛利潤率為14.82%，凈利潤率為6.21%。對比上年同期，分別下滑1.27%、0.36%

此外，奇瑞仍然是以燃油車為主的車企，數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，燃油銷售占比達74%，新能源汽車占比僅16%

4月17日晚，在奇瑞智界品牌之夜活動上，尹同躍宣布新車價格時表示，奇瑞與華為合作共推出了智界S7、智界R7、智界S9三款汽車，目前“智界”系智能電動汽車項目仍處于虧損狀態(tài)

值得注意的是，奇瑞這家擅長出口的車企，截至今年1月31日，流動負債貿(mào)易應(yīng)付款及票據(jù)1051.98億元，欠銀行計息貸款173.72億元，合計1225.7億元

貿(mào)易應(yīng)付款款項及應(yīng)付款票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)為142.9天比行業(yè)均值多近兩個月。

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，流動資產(chǎn)總值1543.63億元。其中，存貨351.62億元、定期存款110億元、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物358.45億元，貿(mào)易應(yīng)收款179.77億元，合計近1000億元。

從上述數(shù)據(jù)可見，招股書里419億元的現(xiàn)金儲備看似可觀，實際流動負債貿(mào)易應(yīng)付款與短期銀行貸款，已近1226億元，實則壓力不小。

盡管奇瑞汽車賬面現(xiàn)金充足，但超80%的資產(chǎn)負債率與142天應(yīng)付款周期，暗藏傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型的典型困境，也暴露其“借新還舊”的融資渴望。

奇瑞汽車方面透露，此次啟動港股IPO募集資金擬用于發(fā)展和擴充新能源汽車產(chǎn)品，繼續(xù)投資于新能源汽車車型的研發(fā)，并推出多款插電式混合動力汽車、增程式電動汽車及純電動汽車；用于投資電動化技術(shù)及汽車平臺架構(gòu)升級，開發(fā)更先進的混合動力發(fā)動機、混合動力變速箱和電動機，加大對智能駕駛技術(shù)的研發(fā)投資，開發(fā)更先進的自動駕駛技術(shù)，以及用于拓展海外市場及執(zhí)行全球化策略等。

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誰是最大受益者

一直困擾奇瑞的股權(quán)結(jié)構(gòu)難題，直到2025年第七次提交IPO申請前，奇瑞仍在為厘清股權(quán)結(jié)構(gòu)，做最后的調(diào)整。

招股書顯示，為滿足奇瑞控股股東的業(yè)務(wù)需求及提升決策效率，公司控股股東奇瑞控股于2025年1月20日完成了“股東下沉”，將其持有的42.32%股份依比例分配給股東。如此一來，可消除實控人爭議，表面上終結(jié)了早年“掛靠上汽”遺留的股權(quán)糾紛，為奇瑞IPO鋪平道路。

相比于之前“找不到真金主”的股權(quán)關(guān)系，此次調(diào)整后，清晰明了股權(quán)結(jié)構(gòu)，為奇瑞汽車敲鐘港交所掃清了基本障礙。

“下沉后”，蕪湖市投資控股集團、立訊精密、瑞創(chuàng)投資三大股東形成三足鼎立之勢，分別持有奇瑞21.17%16.83%11.51%的股權(quán)。

蕪湖投資控股當下仍是奇瑞汽車的單一最大股東，為實際控制方，作為奇瑞汽車單一最大股東，蕪湖市投資控股集團有限公司的前身是蕪湖市建設(shè)投資有限公司，該公司由蕪湖市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會100%持股。

其次是管理層及員工持股平臺瑞創(chuàng)（11.51%）、衡瑞（3.37%）、振瑞（3.37%）三家企業(yè)，總計持有奇瑞股份的 18.25%

企查查顯示，奇瑞現(xiàn)任核心高管團隊中的多數(shù)成員，諸如尹同躍、張國忠、鮑思語、高新華、李學(xué)用等，皆為瑞創(chuàng)股東。

在奇瑞的其他股東當中，安徽信用擔保（9.97%）、安徽投資控股（5.2%）皆屬安徽國資系；寧德時代（3.15%）、國軒高科（1.66%）則代表著產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。曾經(jīng)的奇瑞第一大股東的青島五道口，在奇瑞股份僅余 4.2%

就個人股東而言，尹同躍為瑞創(chuàng)的實際控股人，持有 87.49%的股權(quán)。股權(quán)穿透圖顯示，通過瑞創(chuàng)，尹同躍間接持有奇瑞約 10%的股權(quán)。尹同躍還是蕪湖永瑞企業(yè)的法定代表人和實際控制人，持有該公司 52%的股權(quán)。奇瑞若成功上市，無疑進一步加大尹同躍的個人話語權(quán)和財富效應(yīng)。

業(yè)內(nèi)人士認為，從近三年奇瑞業(yè)績表現(xiàn)來看，此次奇瑞IPO成功的可能性很大，畢竟其規(guī)模能達到全球車企第八，這樣的光環(huán)能吸引很多投資者，業(yè)績方面更是加分項。

奇瑞長達21年的IPO歷程，是中國車企于資本市場的成長縮影，對企業(yè)而言，上市不僅是籌集資金，更是對企業(yè)管理、股權(quán)結(jié)構(gòu)、技術(shù)創(chuàng)新以及市場競爭力的全方面考量。

值班編委：李紅梅

責任編輯：馬琳 徐凡淋

審讀：戴士潮

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