關(guān)稅大戰(zhàn)：煤炭向左？還是向右？

開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭！

這次關(guān)稅大戰(zhàn)，面對(duì)美國(guó)的層層加碼中國(guó)沒(méi)有絲毫的猶豫，美國(guó)大幅加稅后，還想等中國(guó)放下姿態(tài)找他談?wù)?，東方大國(guó)也不是吃素的，直接就來(lái)了個(gè)強(qiáng)烈反擊：對(duì)等加稅！這讓一貫驕橫的美國(guó)人看走了眼！目前多次加稅后，美國(guó)對(duì)中國(guó)的關(guān)稅高達(dá)104%，而且特朗普還揚(yáng)言繼續(xù)增加到125%。這種無(wú)休止的恐嚇和要挾，中國(guó)照樣當(dāng)仁不讓。

4月10日，外交部發(fā)言人林劍主持例行記者會(huì)，回應(yīng)美對(duì)華征收125%關(guān)稅。林劍說(shuō)，美方出于一己之私，將關(guān)稅作為極限施壓、謀取私利的武器，嚴(yán)重侵犯各國(guó)的正當(dāng)權(quán)益，嚴(yán)重違反世界貿(mào)易組織規(guī)則，嚴(yán)重?fù)p害以規(guī)則為基礎(chǔ)的多邊貿(mào)易體制，嚴(yán)重沖擊全球經(jīng)濟(jì)秩序穩(wěn)定，這是公然冒天下之大不韙，與整個(gè)世界作對(duì)。他強(qiáng)調(diào)美國(guó)的倒行逆施不得人心，終將以失敗告終。他指出中國(guó)絕不會(huì)坐視中國(guó)人民的正當(dāng)權(quán)益被剝奪，絕不會(huì)坐視國(guó)際經(jīng)貿(mào)規(guī)則和多邊貿(mào)易體制被破壞。如果美方執(zhí)意打關(guān)稅戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)，中方必將奉陪到底。這氣勢(shì)擲地有聲，句句戳心。

美國(guó)從加稅34%、再增加50%、到現(xiàn)在的104%，實(shí)質(zhì)上已經(jīng)斷送了兩國(guó)的經(jīng)貿(mào)往來(lái)，關(guān)閉了貿(mào)易的大門(mén)。那么，此次關(guān)稅大戰(zhàn)，對(duì)煤炭行業(yè)會(huì)有什么影響呢？筆者分析如下：

一是，中美煤炭貿(mào)易量有限，影響甚微。中國(guó)不是美國(guó)煤炭的進(jìn)口大國(guó)，2024年中國(guó)進(jìn)口美國(guó)煤炭約1213.12萬(wàn)噸（其中煉焦煤占比87%）僅占中國(guó)進(jìn)口煤總量2.2%，2025年1-2月我國(guó)進(jìn)口美國(guó)煤262萬(wàn)噸、同比增長(zhǎng)67.7%。關(guān)稅上調(diào)34%后，美國(guó)煉焦煤到岸成本將增加約150-180元/噸，缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)2025年美國(guó)煤炭進(jìn)口量將大幅至50%左右。美國(guó)煉焦煤的品質(zhì)和數(shù)量，完全可以由俄羅斯、蒙古、澳大利亞等國(guó)替代。這1200萬(wàn)噸減量少，相對(duì)中國(guó)年進(jìn)口煤炭5.4億噸的市場(chǎng)，其影響微乎其微，況且替代國(guó)可以快速補(bǔ)充美國(guó)進(jìn)口煤的缺口。煤炭供給關(guān)系不會(huì)因?yàn)闇p少美國(guó)進(jìn)口煤而改變。

二是，煤炭?jī)r(jià)格接近階段性底部，再大幅下跌的幾率不大。自去年以來(lái)煤炭市場(chǎng)價(jià)格在需求不振的壓力下持續(xù)下行，從2024年至2025年3月底，主流煉焦煤下跌幅度高達(dá)1000多元，CCTD動(dòng)力煤環(huán)渤海5500大卡指數(shù)下跌251元，均創(chuàng)兩年來(lái)的階段性新低。部分老舊礦井已觸發(fā)成本線而產(chǎn)生虧損。2025年1-2月煤炭及洗選加工業(yè)利潤(rùn)同比下降47%，多家上市公司報(bào)表業(yè)績(jī)不佳。近期煤焦煤市場(chǎng)略見(jiàn)回暖，焦炭提漲第一輪50元，已在路上，焦煤價(jià)格反彈40-80元/噸，盡管尚不能預(yù)期市場(chǎng)就此反轉(zhuǎn)，但底部企穩(wěn)的基礎(chǔ)正在夯實(shí)。

三是，進(jìn)口量減少，暫時(shí)緩和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供大于求的沖擊。2025年第一季度，全球煤炭進(jìn)口交易創(chuàng)三年來(lái)最低季度進(jìn)口紀(jì)錄，全球動(dòng)力煤進(jìn)口總量2.4億噸，同比減少約1000萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2025年全球一季度的煤炭采購(gòu)量均同比減少10%以上。3月份，在進(jìn)口價(jià)格倒掛、需求不振、關(guān)稅高企的形勢(shì)下，中國(guó)進(jìn)口煤有望下降。

短期看，國(guó)家應(yīng)對(duì)關(guān)稅的措施手中仍有牌可打。宏觀經(jīng)濟(jì)短時(shí)企穩(wěn)，筆者對(duì)煤炭市場(chǎng)判斷觀點(diǎn)是：近期無(wú)憂、遠(yuǎn)慮猶存。

關(guān)稅大戰(zhàn)，只是剛剛開(kāi)始點(diǎn)燃導(dǎo)火索，特別是美國(guó)政府對(duì)沒(méi)有實(shí)施報(bào)復(fù)性行關(guān)稅的其他國(guó)家延長(zhǎng)90天暫緩執(zhí)行，不言而喻這高關(guān)稅就是針對(duì)中國(guó)的沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)。仔細(xì)分析一下，關(guān)稅后期的影響還是需要警惕一些市場(chǎng)變數(shù)。

一是，世界經(jīng)濟(jì)可能陷入低迷，誰(shuí)都難于幸免。關(guān)稅戰(zhàn)打亂了供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈，每一個(gè)國(guó)家都置身其中，引發(fā)經(jīng)濟(jì)連鎖反應(yīng)。鋼鐵、糧食、石油、化工等下游行業(yè)收縮可能引發(fā)需求萎縮，全球貿(mào)易格局重構(gòu)的過(guò)程，在沒(méi)有建立新體系之前，經(jīng)濟(jì)步入下降通道，導(dǎo)致各類(lèi)大宗商品價(jià)值大幅波動(dòng)。煤炭行業(yè)也會(huì)重新洗牌，煤炭消耗量減少但煤炭產(chǎn)量不作適當(dāng)控制的話，還是會(huì)導(dǎo)致供過(guò)于求的嚴(yán)峻局面。特別是成本居高不下的老舊礦井面臨虧損加重、入不敷出的窘境。

二是，關(guān)稅戰(zhàn)增加了經(jīng)濟(jì)下行壓力。關(guān)稅戰(zhàn)沒(méi)有勝者，中國(guó)不是挑起方，但不得不采取被動(dòng)措施去應(yīng)對(duì)，也會(huì)受到一定傷害。有機(jī)構(gòu)測(cè)算，若關(guān)稅影響GDP增速降1%，中國(guó)動(dòng)力煤消費(fèi)量或減少3000萬(wàn)-6000萬(wàn)噸（占年消費(fèi)量1%-2%）。也就是說(shuō)，全年的煤炭消費(fèi)量可能會(huì)下降6000萬(wàn)噸。但中國(guó)大量的煤化工產(chǎn)業(yè)，有可能消化這部分產(chǎn)量來(lái)對(duì)沖煤價(jià)的下行。近兩年來(lái)，在其他煤炭消費(fèi)下降的同時(shí)，化工用煤穩(wěn)定上升。預(yù)計(jì)2025年，僅新疆新增的煤化工用煤需求將超過(guò)3000萬(wàn)噸，煤化工產(chǎn)能增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)傳統(tǒng)電力行業(yè)。

三是，鋼材出口有可能會(huì)收縮。關(guān)稅戰(zhàn)不僅僅在中美之間，世界上也有不少?lài)?guó)家對(duì)中國(guó)的鋼材出口，開(kāi)展反傾銷(xiāo)調(diào)查，有可能導(dǎo)致鋼鐵出口受限，拖累煉焦煤需求收縮。2024年中國(guó)對(duì)美國(guó)直接出口鋼材僅僅89萬(wàn)噸數(shù)量不大，但當(dāng)年還有出口至美國(guó)的鋼鐵制成品占比為13.63%、合計(jì)1635萬(wàn)噸，通過(guò)第三國(guó)轉(zhuǎn)口貿(mào)易到美國(guó)的鋼材估算948萬(wàn)噸。高關(guān)稅下，上述鋼鐵產(chǎn)品出口美國(guó)的口子，基本被堵死了。2025年1-2月，我國(guó)累計(jì)出口鋼材1697.2萬(wàn)噸，同比增加106.0萬(wàn)噸，增長(zhǎng)6.7%；隨著貿(mào)易爭(zhēng)端的加劇，其他國(guó)家也可能對(duì)中國(guó)鋼材出口加稅，1.1億多噸的鋼材出口部分回流，也會(huì)導(dǎo)致出口壓力轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)。

應(yīng)對(duì)關(guān)稅大戰(zhàn)，煤炭行業(yè)當(dāng)然也不能坐以待斃。筆者建議：

一是，煤炭行業(yè)適度根據(jù)需求調(diào)節(jié)產(chǎn)量。一味地組織生產(chǎn)開(kāi)門(mén)紅大幅增加產(chǎn)量，已經(jīng)不能適應(yīng)目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，盲目追求高產(chǎn)，也可能與市場(chǎng)需求不相匹配，加劇煤炭過(guò)剩局面。二是，煤炭進(jìn)口適度減量。2025年1-2月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口煤炭7611.9萬(wàn)噸，較去年同期的7452.0萬(wàn)噸增加159.9萬(wàn)噸、增長(zhǎng)2.1%。如果關(guān)稅大戰(zhàn)沒(méi)有停止的跡象，就要考慮是否還需要這些煤炭進(jìn)口量支撐需求。煤炭進(jìn)口格局要適時(shí)改變，部分減少進(jìn)口量。這是煤炭從業(yè)者應(yīng)該深刻思考的問(wèn)題。

關(guān)稅大戰(zhàn)不會(huì)是一蹴而就，大國(guó)較量也不可能戛然而止。我們相信國(guó)家的力量能夠戰(zhàn)而為勝，政府已經(jīng)做好了長(zhǎng)期應(yīng)戰(zhàn)的準(zhǔn)備，還有降準(zhǔn)、降息、促進(jìn)消費(fèi)等多種工具，中國(guó)之所以敢于應(yīng)對(duì)美國(guó)挑戰(zhàn)，不懼美國(guó)施壓，作為世界第二大大經(jīng)濟(jì)體，最完整的工業(yè)體系，復(fù)雜而龐大的產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈，讓其他國(guó)家望塵莫及，中國(guó)自然有抗衡的底氣和能力。國(guó)家的力量也來(lái)自于各行業(yè)的積極應(yīng)對(duì)，煤炭行業(yè)也應(yīng)該未雨綢繆，順應(yīng)局勢(shì)變化，培育產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，聚集關(guān)稅大變局下的發(fā)展動(dòng)能。

• 本文僅供參考，不作投資建議。

來(lái)源 | CCTD中國(guó)煤炭市場(chǎng)網(wǎng)（轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明）

作者 | 若欣

編輯 | 王越

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