美國關(guān)稅政策對(duì)黑色系的影響

我的鋼鐵網(wǎng)訊：2025年4月3日，美國對(duì)多個(gè)國家加征對(duì)等關(guān)稅，其中對(duì)中國加征34%，今年以來美國對(duì)中國加征關(guān)稅累計(jì)高達(dá)54%，其中鋼鋁產(chǎn)品累計(jì)增加45%。美國關(guān)稅政策對(duì)全球商品貿(mào)易帶來沖擊，對(duì)美國乃至全球經(jīng)濟(jì)都有一定程度負(fù)面影響。在關(guān)稅壓力下，中國可能加速寬松政策落地。

中國鋼材出口受限，短期內(nèi)價(jià)格預(yù)計(jì)走弱；中長期由于過剩格局持續(xù)，若減產(chǎn)不充分，利潤難以擴(kuò)張支撐價(jià)格上漲。

美國加征關(guān)稅的主要目的

根據(jù)美國公布的關(guān)稅表格，本輪對(duì)主要逆差國加征關(guān)稅稅率計(jì)算公式為：（美國對(duì)該國的貿(mào)易逆差/美國從該國的進(jìn)口總額）/2。因此，該“對(duì)等關(guān)稅”稅率制定是錨定了貿(mào)易逆差，而非政策上的“對(duì)等”。

美國近年來傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)遭到進(jìn)口沖擊，并且傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)是較大的，這就意味著有很大一部分選民對(duì)當(dāng)前高貿(mào)易逆差的格局是不滿的，所以為了贏得選民支持，需要“消除貿(mào)易逆差”。

此外這一政策理論上還可以增加美國財(cái)政收入、促進(jìn)美國制造業(yè)回流、維護(hù)國家安全等，這些都是選民喜聞樂見的。但是長期實(shí)施下來選民是否會(huì)繼續(xù)支持，還有待觀察。

政策影響復(fù)雜，全球資產(chǎn)波動(dòng)預(yù)計(jì)加劇

理想情況下，關(guān)稅政策如果順利實(shí)施，能夠減少美元外流，甚至促進(jìn)國外企業(yè)在美投資，并且換取一些政治利益。在這樣的假設(shè)下，美股、美元的估值都會(huì)抬升。然而，實(shí)際上美股、美元在關(guān)稅實(shí)施后是偏弱運(yùn)行的，說明目前資本市場(chǎng)對(duì)美國中期經(jīng)濟(jì)前景有著更強(qiáng)的擔(dān)憂。

對(duì)美國而言，關(guān)稅政策必然導(dǎo)致美國所有進(jìn)口商品快速漲價(jià)，通脹壓力增加，并且由于目前全球“去美元化”趨勢(shì)持續(xù)存在，美國政府期待的“美元升值對(duì)沖通脹壓力”可能難以實(shí)現(xiàn)，而通脹高企的情況又將限制美聯(lián)儲(chǔ)降息空間。美國“滯脹”的概率正在提高。

對(duì)非美國家而言，短期來看，由于關(guān)稅快速抬升，貿(mào)易成本提高，對(duì)貿(mào)易是有顯著負(fù)面影響的。同時(shí)由于對(duì)美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂加劇，全球市場(chǎng)受到擾動(dòng)，因此短期內(nèi)商品、股市都會(huì)偏弱運(yùn)行。中長期來看，美國打破了全球貿(mào)易秩序，可能導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈重構(gòu)，部分企業(yè)可能戰(zhàn)略性撤出美國市場(chǎng)，也有的企業(yè)會(huì)加強(qiáng)在美國本土的投資，這和企業(yè)策略、產(chǎn)業(yè)格局、國家態(tài)度都有關(guān)，不能一概而論。

就中國而言，當(dāng)前對(duì)美國關(guān)稅保持了比較強(qiáng)的政治定性，不會(huì)對(duì)美國妥協(xié)，甚至可能進(jìn)行關(guān)稅反制。并且雖然此次關(guān)稅政策看似“一視同仁”，但實(shí)際上針對(duì)中國的意圖很強(qiáng)，一方面是由于中國貿(mào)易規(guī)模巨大，當(dāng)全球貿(mào)易受到影響時(shí)，占比最大的國家首當(dāng)其沖；另一方面美國關(guān)稅政策還對(duì)中國提出“特別關(guān)照”。短期內(nèi)中國資產(chǎn)估值可能受挫，股票、商品都可能較弱。

為了應(yīng)對(duì)外部壓力，中國政府可能會(huì)對(duì)出臺(tái)刺激政策，增強(qiáng)國內(nèi)流動(dòng)性，刺激內(nèi)需增長對(duì)沖外需下滑。因此降準(zhǔn)降息等可能會(huì)比此前預(yù)計(jì)的更加提前落地。雖然理論上來說，中國降息力度大于美國將導(dǎo)致中美利差擴(kuò)大進(jìn)而使得資金流出中國流入美國，但如果美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)偏弱，而中國刺激政策能夠有效穩(wěn)住國內(nèi)市場(chǎng)，全球資本很可能更加青睞中國市場(chǎng)，屆時(shí)各類資產(chǎn)價(jià)格將有所回升。

對(duì)大宗商品而言，美國大幅度、大范圍加征對(duì)等關(guān)稅短期將引發(fā)市場(chǎng)的恐慌情緒，大宗商品價(jià)格預(yù)計(jì)承壓。然而長期來看，美國通脹水平大概率抬升，而通脹外溢將對(duì)大宗商品價(jià)格形成支撐。

對(duì)中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的影響

中國鋼材和其他大宗商品一樣，短期內(nèi)受到貿(mào)易沖擊價(jià)格大概率走弱。中長期來看，由于中國鋼鐵過剩格局維持，即使通脹回升，若減產(chǎn)不充分，冶煉端利潤預(yù)計(jì)仍將將保持低位，對(duì)價(jià)格支撐不強(qiáng)。原料價(jià)格波動(dòng)可能加劇。

1、對(duì)美鋼材出口或?qū)⒊霈F(xiàn)量價(jià)齊縮現(xiàn)象

關(guān)稅政策對(duì)中國對(duì)美鋼材直接出口影響小。2024年中國對(duì)美鋼材出口量89萬噸，占出口總量比重的0.8%，占比小，直接出口影響非常微弱。

對(duì)轉(zhuǎn)口出口向美國的鋼材有一定影響。2024年美國鋼鐵進(jìn)口量2600萬噸，其中相當(dāng)一部分是中國通過越南、韓國等地轉(zhuǎn)口流入美國，美國對(duì)全球鋼鋁產(chǎn)品加征25%關(guān)稅，疊加越南、韓國等國家對(duì)中國鋼材征收反傾銷稅，通過轉(zhuǎn)口出口美國的鋼材成本將有所抬升，削弱中國鋼材價(jià)格競(jìng)爭力，短期將對(duì)鋼材出口形成一定沖擊。

2、對(duì)鋼鐵相關(guān)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)和出口亦將構(gòu)成壓力

美國關(guān)稅政策主要目的之一是對(duì)中國的外貿(mào)和產(chǎn)業(yè)鏈的外延進(jìn)行遏制，迫使制造業(yè)回流美國。以家電為例，我國家電產(chǎn)品出口占比高、全球化布局也相對(duì)成熟。2024年空調(diào)出口6159萬臺(tái)，占產(chǎn)量比重23%；冰箱出口8032萬臺(tái)，占產(chǎn)量比重77%；洗衣機(jī)出口3286萬臺(tái)，占產(chǎn)量比重28%。我國家電企業(yè)主要海外生產(chǎn)基地分布在泰國、越南、印尼、印度、巴西等地，而這些地區(qū)多數(shù)也被美國加征了對(duì)等關(guān)稅，這將對(duì)我國家電行業(yè)造成較大影響。根據(jù)測(cè)算，2024年我國鋼鐵間接出口量已達(dá)到1.4億噸，其中對(duì)美出口達(dá)到1000多萬噸，此外其他國家對(duì)美間接出口的鋼材中也有相當(dāng)一部分來自于中國。綜合預(yù)估關(guān)稅政策對(duì)中國鋼鐵間接出口影響不低于2000萬噸。

3、原料價(jià)格在多因素博弈下波動(dòng)性將明顯加劇

短期內(nèi)，鋼材由于貿(mào)易限制預(yù)計(jì)價(jià)格下跌，一定程度上可能對(duì)原料形成負(fù)反饋，而鐵礦、雙焦現(xiàn)階段供應(yīng)又相對(duì)充足，因此短期原料價(jià)格預(yù)計(jì)偏弱運(yùn)行。

中長期來看，美國通脹、貿(mào)易限制以及可能出現(xiàn)的反制手段等，將導(dǎo)致美國出口廢鋼價(jià)格抬升，美國是廢鋼出口大國，年出口量占全球出口量的16%左右，因此全球廢鋼價(jià)格可能在美國影響下上漲。廢鋼經(jīng)濟(jì)性走弱可能造成鐵礦使用占比抬升，部分對(duì)沖粗鋼減量對(duì)鐵礦需求造成的負(fù)面影響。另外，主流礦山在多變的格局下也可能調(diào)整供應(yīng)策略，因此長期鐵礦價(jià)格的不確定性有所抬升。而雙焦過剩壓力較大，長期走弱的態(tài)勢(shì)或許難改。

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