紫金礦業(yè)董事長陳景河談銅和黃金

基于紫金礦業(yè)董事長陳景河近期公開表態(tài)及財(cái)報(bào)相關(guān)內(nèi)容，其對(duì)銅和黃金的核心判斷可總結(jié)如下： 一、對(duì)銅價(jià)的判斷 1. 長期定價(jià)邏輯清晰 陳景河認(rèn)為，銅的供需格局決定了其長期價(jià)格支撐。需求側(cè)：新能源（電動(dòng)車、儲(chǔ)能）、電力基建、AI算力等領(lǐng)域的電氣化需求將持續(xù)增長，中國及東南亞新興經(jīng)濟(jì)體需求釋放，歐美再工業(yè)化重塑供應(yīng)鏈；供給側(cè)：全球銅礦資本開支不足、存量礦山老化、新項(xiàng)目延遲、資源保護(hù)主義等問題突出，礦端供應(yīng)剛性顯著。 2. 短期價(jià)格波動(dòng)與催化 ? 2025年銅市或呈現(xiàn)“宏觀大年+基本面小年”特征，美國大選政策不確定性、降息預(yù)期反復(fù)、冶煉加工費(fèi)負(fù)值等因素將加劇波動(dòng)； ? 地緣政治沖突（如秘魯、剛果（金）的供應(yīng)擾動(dòng)）和冶煉減產(chǎn)可能成為短期價(jià)格催化劑。 二、對(duì)黃金的研判 1. 避險(xiǎn)屬性與貨幣錨定作用 陳景河指出，黃金價(jià)格節(jié)節(jié)攀升的核心邏輯在于貨幣超發(fā)導(dǎo)致信用貨幣“錨”缺失，疊加地緣政治沖突升級(jí)。各國央行持續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，黃金作為終極避險(xiǎn)資產(chǎn)的地位穩(wěn)固。 2. 價(jià)格預(yù)期與戰(zhàn)略定位 ? 短期金價(jià)可能受全球經(jīng)濟(jì)不確定性波動(dòng)，但中長期看，花旗集團(tuán)預(yù)測(cè)2025年金價(jià)或達(dá)每盎司2700-3000美元； ? 紫金礦業(yè)將黃金列為未來并購的核心方向，尤其關(guān)注南美等高性價(jià)比在產(chǎn)項(xiàng)目，黃金業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流并抵御周期風(fēng)險(xiǎn)。 三、戰(zhàn)略行動(dòng)與并購邏輯 1. 銅與黃金的并購優(yōu)先級(jí) ? 銅：作為新能源轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵金屬，紫金優(yōu)先布局中國周邊國家（如緬甸、哈薩克斯坦）的銅礦項(xiàng)目，通過技改擴(kuò)產(chǎn)（如塞爾維亞佩吉銅金礦）實(shí)現(xiàn)低成本增儲(chǔ)； ? 黃金：重點(diǎn)收購南美在產(chǎn)金礦（如秘魯La Arena銅金礦），以對(duì)沖地緣政治風(fēng)險(xiǎn)并快速兌現(xiàn)業(yè)績。 2. 逆周期并購策略 陳景河強(qiáng)調(diào)“行業(yè)高位仍有性價(jià)比項(xiàng)目”，例如2024年以3億美元收購秘魯La Arena銅金礦（含銅300萬噸、金200噸），通過優(yōu)化采礦工藝降低成本（如哥倫比亞金礦處理成本從15美元/噸降至9美元/噸）。 總結(jié) 陳景河對(duì)銅和黃金的戰(zhàn)略判斷可概括為：銅是“未來金屬”，黃金是“亂世之錨”。其底層邏輯在于： ? 銅的供需錯(cuò)配將支撐長期價(jià)格，紫金通過全球化布局鎖定資源話語權(quán)； ? 黃金的貨幣屬性與避險(xiǎn)需求將隨全球不確定性增強(qiáng)而持續(xù)強(qiáng)化，成為并購核心方向。

這一判斷已直接反映在紫金礦業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)（銅金貢獻(xiàn)70%毛利）和2025年規(guī)劃（礦產(chǎn)銅115萬噸、礦產(chǎn)金85萬噸）中。

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