凈利腰斬高端化突圍或遇冷，東鵬控股“坐吃山空”

遼寧沈陽(yáng)東北陶瓷城東鵬陶瓷旗艦店。冷萬(wàn)欣/攝

中房報(bào)記者 冷萬(wàn)欣丨北京報(bào)道

A股上市剛迎來(lái)第五個(gè)年頭，東鵬控股就已經(jīng)疲態(tài)盡顯。

2025年1月，廣東東鵬控股股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“東鵬控股”）發(fā)布2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告，其中歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為3.03-4.11億元，較上年同期下滑42.95%-57.94%，凈利腰斬幾乎已成定局。

對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因，東鵬控股方面表示，2024年，建陶行業(yè)需求繼續(xù)減弱，供過(guò)于求問(wèn)題突出，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)從增量競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)為存量競(jìng)爭(zhēng)，價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)入白熱化階段，行業(yè)整體面臨進(jìn)一步挑戰(zhàn)。面對(duì)市場(chǎng)的下滑風(fēng)險(xiǎn)，東鵬控股選擇向高端化產(chǎn)品突圍，試圖通過(guò)布局高端巖板、拓展專(zhuān)業(yè)工程細(xì)分市場(chǎng)，切入醫(yī)養(yǎng)賽道等戰(zhàn)略調(diào)整，開(kāi)辟新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間。

然而，房地產(chǎn)下行周期的傳導(dǎo)效應(yīng)，競(jìng)爭(zhēng)激烈的裝修建材市場(chǎng)整體遇冷，在消費(fèi)者越發(fā)重視性?xún)r(jià)比消費(fèi)的當(dāng)下，東鵬控股的逆勢(shì)高端化戰(zhàn)略無(wú)疑將面臨更多考驗(yàn)。

此外，東鵬控股在上述業(yè)績(jī)預(yù)告中強(qiáng)調(diào)，2024年公司堅(jiān)持聚焦主業(yè)，瓷磚產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約54.00億元，公司通過(guò)持續(xù)的產(chǎn)品迭代和精細(xì)化流量運(yùn)營(yíng)，穩(wěn)定零售業(yè)務(wù)的基本盤(pán)。整裝業(yè)務(wù)連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)突破，全年實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)約 8.07%。工程業(yè)務(wù)堅(jiān)持穩(wěn)健發(fā)展策略，積極開(kāi)拓專(zhuān)業(yè)工程細(xì)分市場(chǎng)和工程運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。同時(shí)，通過(guò)嚴(yán)控信用政策，加強(qiáng)回款，積極去庫(kù)存、優(yōu)化庫(kù)存結(jié)構(gòu)，使得減值損失有效下降。

在供應(yīng)鏈與運(yùn)營(yíng)管理方面，公司持續(xù)苦練內(nèi)功，通過(guò)實(shí)施有效的供應(yīng)鏈管理和精益制造舉措，瓷磚產(chǎn)品的單位制造成本進(jìn)一步降低，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)下行壓力。同時(shí)，公司通過(guò)實(shí)施嚴(yán)格的費(fèi)用控制措施，進(jìn)一步降低了管理及銷(xiāo)售費(fèi)用，提升運(yùn)營(yíng)效率。

降本之余，東鵬控股試圖通過(guò)開(kāi)辟新的業(yè)務(wù)賽道，提升營(yíng)收。

今年2月26日，東鵬控股披露投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，華夏基金、國(guó)金證券、文淵資本、廣發(fā)證券等7家機(jī)構(gòu)調(diào)研東鵬控股，東鵬控股相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)其2024年業(yè)績(jī)下滑的關(guān)注。

不過(guò)在受訪(fǎng)財(cái)經(jīng)人士看來(lái)，東鵬控股的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，正在因單一業(yè)務(wù)的高度依賴(lài)陷入迷局，前途未卜。

━━━━

凈利腰斬

東鵬控股“坐吃山空”

東鵬瓷磚門(mén)店。冷萬(wàn)欣/攝

“房地產(chǎn)行業(yè)的深度調(diào)整，直接波及了建陶行業(yè)的市場(chǎng)需求。而消費(fèi)者對(duì)于家裝需求的減弱，更是打擊了零售端的業(yè)務(wù)市場(chǎng)，東鵬控股經(jīng)銷(xiāo)商眾多，且主營(yíng)業(yè)務(wù)就是建陶行業(yè)，房地產(chǎn)下行，其作為下游產(chǎn)業(yè)鏈頭部企業(yè)，自然首當(dāng)其沖，”北京建筑業(yè)內(nèi)人士告訴中房報(bào)記者。

雙重壓力之下，東鵬控股切身感受到了市場(chǎng)的寒意。

3月11日，中房報(bào)記者實(shí)地調(diào)查位于沈陽(yáng)市大東區(qū)的東北陶瓷城，該區(qū)域集中了大量陶瓷衛(wèi)浴品牌。

陶瓷城內(nèi)某國(guó)內(nèi)知名瓷磚品牌銷(xiāo)售人員告訴記者，受到沈陽(yáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)下行的影響，建陶行業(yè)受到很大沖擊“雙休日之外，平時(shí)沒(méi)有多少顧客”。

東鵬控股在沈陽(yáng)最大的經(jīng)銷(xiāo)商旗艦店也在東北陶瓷城。

“消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)我們東鵬瓷磚還是看中了品牌和口碑，但是對(duì)于高端瓷磚產(chǎn)品，比如抗菌磚等有需求的消費(fèi)者還是少數(shù)，尤其是2020年以來(lái)，消費(fèi)者到店購(gòu)買(mǎi)瓷磚，更關(guān)注瓷磚的紋理和款式，當(dāng)然最重要的是價(jià)格?！变N(xiāo)售人員告訴記者。

“與其他小品牌和小店面的瓷磚企業(yè)相比，我們的銷(xiāo)售情況顯然好一些，但是縱向來(lái)看，逐年對(duì)比的話(huà)，經(jīng)營(yíng)狀況就沒(méi)有那么理想?！睎|鵬瓷磚在沈陽(yáng)地區(qū)某店面的銷(xiāo)售人員無(wú)奈告訴記者，對(duì)于近幾年經(jīng)營(yíng)狀況，該銷(xiāo)售人員直言“一年不如一年”。

“一年不如一年”的不只是經(jīng)銷(xiāo)商，東鵬控股同樣陷入“坐吃山空”的窘境。

2025年1月13日、14日兩天，東鵬控股召開(kāi)了2025年度工作會(huì)議。公司實(shí)際控制人何新明、何穎父女及高管悉數(shù)到場(chǎng)。

何新明在講話(huà)中稱(chēng)“要保持保持高度危機(jī)感和緊迫感，直面內(nèi)卷”，何穎則直言要“迎卷破卷，穿越周期”。

而后的業(yè)績(jī)簽訂儀式則稍顯“悲壯”，何新明，何穎及各事業(yè)部、各平臺(tái)負(fù)責(zé)人共同簽署《績(jī)效責(zé)任書(shū)》，并高舉右手，莊嚴(yán)宣誓，要全力以赴打勝仗、立新功。

雖然目前東鵬控股僅發(fā)布了2024年的年度業(yè)績(jī)預(yù)告，但從其2024年第三季度的財(cái)務(wù)報(bào)告的數(shù)據(jù)中，已經(jīng)可以解讀出東鵬控股業(yè)績(jī)失利的端倪。

中房報(bào)記者梳理東鵬控股2024年第三季度報(bào)告，東鵬控股前三季度遭遇營(yíng)收及利潤(rùn)雙降，營(yíng)業(yè)收入46.84億元，同比下滑18.27%，歸母凈利潤(rùn)3.09億元，同比下降50.95%；扣非后凈利潤(rùn)同比下降49.33%至2.96億元。

對(duì)此，東鵬控股表示2024年前三季度，房地產(chǎn)市場(chǎng)尚待止跌回穩(wěn)，建陶行業(yè)需求減弱，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

利潤(rùn)下滑的同時(shí)，東鵬控股的現(xiàn)金流同樣承壓。三季報(bào)顯示，東鵬控股手持貨幣資金從年初的35.8億元下降至28.7億元，降幅近20%，前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為4.89億元，相比去年同期下滑近七成。

━━━━

單一業(yè)務(wù)依賴(lài)“后遺癥”

據(jù)東鵬控股官網(wǎng)介紹，東鵬控股擁有瓷磚、整裝衛(wèi)浴、生態(tài)新材、整體家居等業(yè)務(wù)，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的整體家居解決方案供應(yīng)商。

但實(shí)際情況是，一直以來(lái)，東鵬控股單一業(yè)務(wù)依賴(lài)較為嚴(yán)重。瓷磚業(yè)務(wù)長(zhǎng)期貢獻(xiàn)超80%收入。

根據(jù)2020年?yáng)|鵬控股在A股公開(kāi)上市時(shí)發(fā)布的招股意向書(shū)，2017年至2019年間，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成中，瓷磚業(yè)務(wù)的收入占比分別為82.54%、81.40%和83.21%。其中有釉磚又是瓷磚業(yè)務(wù)中的收入大項(xiàng)，三年間占比從51.09%升至2019年的60.55%，而在2021年到2024年上半年，瓷磚業(yè)務(wù)收入占比更是飆升到超過(guò)8成，對(duì)瓷磚業(yè)務(wù)的依賴(lài)性愈發(fā)明顯。

2021年至2024年上半年間，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成中，瓷磚業(yè)務(wù)收入占比分別為83.61%、83.20%以及84.67%，2024年半年報(bào)中其瓷磚業(yè)務(wù)占比為83.34%。

其中有釉磚占比更是從2020年的69.04%躍升至2024年年中的80.99%。

“東鵬控股業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑雖然是受到房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響，但其根本原因是公司營(yíng)收過(guò)度依賴(lài)瓷磚業(yè)務(wù)，導(dǎo)致一旦瓷磚業(yè)務(wù)需求疲軟，就會(huì)波及東鵬控股整體營(yíng)收，這種單一業(yè)務(wù)依賴(lài)的情況不改善，東鵬控股很難真正實(shí)現(xiàn)穿越周期?！币徊辉妇呙呢?cái)經(jīng)分析人士告訴中房報(bào)記者。

“如果瓷磚行業(yè)持續(xù)開(kāi)展價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，東鵬控股的情況會(huì)越來(lái)越糟糕，如果不能即時(shí)調(diào)整運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略，價(jià)格戰(zhàn)之下東鵬控股或許會(huì)陷入圍剿的局面，一旦瓷磚市場(chǎng)失守，業(yè)績(jī)進(jìn)一步惡化的后果亦將再次上演?！鄙鲜鲐?cái)經(jīng)人士稱(chēng)。

反觀東鵬控股的潔具業(yè)務(wù)，則是在上市之前已經(jīng)出現(xiàn)了下滑的趨勢(shì)，從2018年占比16.97%至上市前的2020年6月，已經(jīng)降至13.65%。

這一數(shù)據(jù)在2023年已經(jīng)降至12.60%，雖然2024年年中報(bào)顯示其潔具業(yè)務(wù)有所回升，但也僅僅占到14.12%。

另外，東鵬控股的海外市場(chǎng)規(guī)模也在逐步萎縮。

雖然在招股書(shū)中，東鵬控股稱(chēng)其瓷磚、潔具品質(zhì)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，且產(chǎn)品價(jià)格有很強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，在美、英、德、意等30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)注冊(cè)了國(guó)際商標(biāo)，暢銷(xiāo)海外。

但是，2021年?yáng)|鵬控股收入構(gòu)成中國(guó)外業(yè)務(wù)收入占比為3.43%，2023年這一數(shù)字已經(jīng)降至2.45%。

所以在財(cái)經(jīng)人士眼中，東鵬控股的主營(yíng)業(yè)務(wù)一方面高度集中于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，另一方面，潔具等產(chǎn)品線(xiàn)遇冷，對(duì)于瓷磚業(yè)務(wù)尤其是有釉磚業(yè)務(wù)的高度依賴(lài)，正在產(chǎn)生影響利潤(rùn)和營(yíng)收的“后遺癥”。

但在東鵬控股看來(lái)，并不認(rèn)可“業(yè)務(wù)依賴(lài)”的說(shuō)法。

3月12日，中房報(bào)記者致電東鵬控股董秘辦就相關(guān)問(wèn)題約訪(fǎng)，東鵬控股回復(fù)稱(chēng)，公司目前在產(chǎn)的瓷磚產(chǎn)品涵蓋巖板、拋釉磚、仿古磚、拋光磚、精瓷中板、瓷片和景觀磚等系列，超過(guò)2000個(gè)SKU產(chǎn)品；東鵬潔具產(chǎn)品系列包括衛(wèi)生陶瓷（如智能馬桶、洗手盆等）和衛(wèi)浴產(chǎn)品（如浴室柜、淋浴房、浴缸、龍頭五金等），超過(guò)1500個(gè)SKU產(chǎn)品。因此，不能簡(jiǎn)單認(rèn)為公司存在對(duì)于單一產(chǎn)品形成收入依賴(lài)。不過(guò)，這也從側(cè)面說(shuō)明，瓷磚產(chǎn)品對(duì)其整體收入的重要性，SKU的多元化并不改瓷磚業(yè)務(wù)收入占比高企的實(shí)質(zhì)。

━━━━

押注“高端局”難解近憂(yōu)

開(kāi)辟其他賽道，謀求第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)，東鵬控股選擇增加營(yíng)收渠道應(yīng)對(duì)主業(yè)下滑危機(jī)。

2025年2月，東鵬控股披露了《關(guān)于投資設(shè)立子公司并完成注冊(cè)登記的公告》。東鵬控股表示，為深化在高端建材領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，進(jìn)一步增強(qiáng)公司在高端巖板市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，滿(mǎn)足商業(yè)公共建設(shè)及消費(fèi)者對(duì)高品質(zhì)、個(gè)性化建材的需求。公司于近日投資設(shè)立了廣東麗適家居建材有限公司。

東鵬控股在回復(fù)記者相關(guān)提問(wèn)時(shí)表示，通過(guò)成立合資公司的方式，東鵬將整合注入麗適科技在高端巖板領(lǐng)域的產(chǎn)品創(chuàng)新及全案交付能力，與東鵬控股的品牌、渠道和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，完善公司高端巖板產(chǎn)品和渠道矩陣，以滿(mǎn)足高端住宅和商業(yè)空間對(duì)高品質(zhì)、個(gè)性化建材的需求，通過(guò)深耕高端零售、專(zhuān)業(yè)家居定制、發(fā)力高端工裝、布局全球海外，進(jìn)一步擴(kuò)大公司在高端巖板領(lǐng)域的市場(chǎng)份額。

但是，對(duì)于東鵬巖板以及其高端巖板品類(lèi)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，東鵬控股以屬于未披露信息為由拒絕了記者的請(qǐng)求。對(duì)于東鵬控股打出的“高端局”招牌，沈陽(yáng)市某東鵬陶瓷銷(xiāo)售人員告訴記者稱(chēng)“并不看好”在她看來(lái)，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)整體處于下行周期，高端家裝的需求并不占主流，消費(fèi)者更注重性?xún)r(jià)比，高端化路線(xiàn)的前景難言樂(lè)觀。

迫在眉睫的是，截至2024年9月末，東鵬控股賬面流動(dòng)資產(chǎn)中，貨幣資金僅有28.72億元，而短期借款和應(yīng)付款項(xiàng)（應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)）的總額超過(guò)30億元，一旦面臨突發(fā)狀況，東鵬控股的資金周轉(zhuǎn)或陷入被動(dòng)局面。

回望2020年?yáng)|鵬控股上市之初，首發(fā)價(jià)格為11.35元每股，在2021年3月2日盤(pán)中創(chuàng)上市以來(lái)最高價(jià)23.3元每股后，股價(jià)一路震蕩下跌，并于2022年3月份“破發(fā)”。

截至2025年3月12日收盤(pán)，東鵬控股股價(jià)為6.28元每股，已經(jīng)低于每股凈資產(chǎn)6.51元。

值班編委：蘇志勇

責(zé)任編輯：樊永鋒

美編：王靖華

審讀：戴士潮

中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)版權(quán)所有

未經(jīng)授權(quán)不得轉(zhuǎn)載以及任何形式使用

如需轉(zhuǎn)載，請(qǐng)后臺(tái)回復(fù)“轉(zhuǎn)載”了解規(guī)則

聲明：本文系轉(zhuǎn)載自互聯(lián)網(wǎng)，請(qǐng)讀者僅作參考，并自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。若對(duì)該稿件內(nèi)容有任何疑問(wèn)或質(zhì)疑，請(qǐng)立即與鐵甲網(wǎng)聯(lián)系，本網(wǎng)將迅速給您回應(yīng)并做處理，再次感謝您的閱讀與關(guān)注。