熊超：5月煤焦供需兩旺，價格先穩(wěn)后跌

2025年04月30日 18:12 我的鋼鐵網(wǎng) 責編：戚金榮作者：我的鋼鐵網(wǎng)

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核心觀點：鐵水高位短期對煤焦價格有支撐，關稅政策中長期對需求的影響將會對煤焦形成下行壓力。

回顧4月煤焦市場，高爐復產(chǎn)鐵水產(chǎn)量創(chuàng)下年內(nèi)新高，剛需拉動煤焦價格小幅反彈。上個月我們報告了“4月煤焦有1-2輪反彈預期”與實際走勢相吻合，4月焦炭實現(xiàn)了一輪50元/噸提漲已經(jīng)落地（第二輪提漲暫時擱置，月底部分鋼廠對頂裝焦基價下調20-30元/噸），焦煤整體價格也有30-80元/噸的上漲，安澤主焦煤本月上漲30元/噸（先漲50元/噸后跌了20元/噸），目前售價1310元/噸。展望5月煤焦市場，鐵水暫時會繼續(xù)維持高位，剛需仍在，短時間內(nèi)對煤焦價格仍有支撐，但關稅政策對出口需求影響也在逐漸顯現(xiàn)，隨著需求下降鋼廠利潤被擠壓后會讓煤焦價格繼續(xù)承壓。5月煤焦市場將呈現(xiàn)供需兩旺態(tài)勢，價格短期有支撐，中長期仍有下行壓力。

關于5月份市場關注的問題：

高鐵水是否能延續(xù)，對煤焦需求支撐如何？筆者認為目前鋼廠利潤其實還是不錯的，5月雖然部分鋼廠有高爐檢修的計劃，但不至于大幅削弱煤焦需求，鐵水高點基本上已經(jīng)見到了，后續(xù)應該會維持高位震蕩或者小幅下降，整體5月鐵水預計還會維持240萬噸/天之上，240的鐵水對應煤焦剛性需求還是有支撐的。
關稅政策對出口影響如何，會不會讓焦炭第二輪提漲直接變成提降？筆者認為關稅戰(zhàn)對出口肯定有影響，但不是斷崖式的，從目前鋼廠出口接單情況來看，5月鋼材出口訂單確有下滑（非官方數(shù)據(jù)預估大概-10%左右），但同時我們也看到了鋼坯的出口大超預期，不能直接出口的鋼材可能會通過出口鋼坯的形式先到海外加工一下再轉出口，所以整體出口的影響應該是階梯式的下滑，暫時5月份還不至于直接傳導到煤焦上，焦炭的提漲提降還是要看自身基本面。

PART.

煉焦煤基本面分析

焦炭漲價投機需增強，庫存向港口轉移。焦炭經(jīng)歷11輪下跌后又漲了一輪，焦炭價格下跌的時候整體市場是在去庫的，而隨著第一輪提漲的落地，焦化廠開工也在逐步上升，整體4月份焦炭總庫存是相對穩(wěn)定的，但結構上有分化，因為價格上漲焦化廠出貨明顯好轉去庫明顯，中間環(huán)節(jié)港口貿(mào)易庫存明顯增加，市場投機需求增多。同時247鐵水日產(chǎn)量也來到244.4萬噸，是內(nèi)年新高水平，也給焦炭基本面提供了支撐。

截止4月24日，Mysteel調研全樣本獨立焦化焦炭庫存104.9萬噸，較上個月末下降25.09萬噸；247鋼廠焦炭庫存666.3萬噸，較上個月末下降1.82萬噸，可用天數(shù)12.1天，下降0.62天。16港港口焦炭庫存295.5萬噸，較上個月末增加33.5萬噸。

圖1：Mysteel調研焦炭各環(huán)節(jié)庫存情況

焦煤漲價下游補庫需求增強，整體小幅去庫。4月份焦煤基本面有所改善，但不是很明顯。首先是供給端尤其是進口煤受海關嚴控微量元素（個人認為控微量元素只是個手段，實際可能是為了緩解國內(nèi)煤炭銷售壓力）以及進口關稅影響（主要是美國煤，2024年中國進口美國煤炭總量1213.12萬噸，其中煉焦煤1066.92萬噸，月均進口量為88.91萬噸），4月份進口焦煤是有明顯下降的，但國內(nèi)煤礦產(chǎn)量依然維持了小幅增長，整體焦煤供應相對平衡。需求端鐵水創(chuàng)下年內(nèi)新高，焦化廠也在不斷復產(chǎn)，焦煤需求好轉，庫存小幅去化。

截至2025年4月25日，Mysteel統(tǒng)計全口徑焦精、原煤庫存合計4606.8萬噸，環(huán)比下降18.39萬噸，同比增加207.3萬噸，增幅4.71%；供給端煤礦庫存885.1萬噸，環(huán)比增加42.46萬噸，同比增加261.8萬噸，增幅42.01%；中間環(huán)節(jié)（洗煤廠+口岸+港口）庫存1970萬噸，環(huán)比下降187萬噸，同比下降181萬噸，降幅8.41%；需求端（焦化+鋼廠）庫存1751.44萬噸，環(huán)比增加125.88萬噸，同比增加126.31萬噸，增幅7.77%。

圖2：Mysteel調研全口徑焦煤庫存情況

注：蒙煤庫存包含查干哈達、288、策克、滿都拉，港口庫存包含進口煤和內(nèi)貿(mào)煤

供給端5月預計持穩(wěn)運行：我網(wǎng)調研結果顯示，截至2025年4月23日，Mysteel統(tǒng)計523家煉焦煤礦山樣本核定產(chǎn)能利用率為88.4%，月環(huán)比增加3.6個百分點。原煤日均產(chǎn)量198.6萬噸，月環(huán)比增7.6萬噸，原煤庫存530.5萬噸，月環(huán)比增57萬噸（主要增在新疆等非主流市場），精煤日均產(chǎn)量79.7萬噸，月環(huán)比增3.8萬噸，精煤庫存354.6萬噸，月環(huán)比降14.4萬噸。從調研數(shù)據(jù)來看，煉焦煤礦山生產(chǎn)逐步恢復，產(chǎn)能利用率、原煤庫存有所增長，但精煤庫存已經(jīng)出現(xiàn)明顯的下降趨勢，煤礦出貨壓力下降，5月份預計國內(nèi)煤礦生產(chǎn)依然會繼續(xù)維持高位。

圖3：Mysteel調研523樣本焦煤礦生產(chǎn)庫存情況

PART.

5月煤焦市場展望：供需兩旺

供給端由于下游需求充足煤礦出貨壓力不大，5月煤礦產(chǎn)量預計仍將持續(xù)維持高位，但進口煤可能會有小幅的下降；需求端鐵水持續(xù)維持高位，對煤焦價格有一定的支撐作用，5月焦煤整體會呈現(xiàn)供需兩旺的態(tài)勢。

價格方面：鐵水持續(xù)維持高位，且短期內(nèi)很難看到大幅的下降，煤焦的剛性需求充足，短期價格是有支撐的。焦炭的第二輪提漲將會由供需博弈轉為利潤博弈，5月份如果鋼廠利潤還是明顯大于焦化利潤，第二輪提漲就還有落地的希望，反之鋼廠就有可能會提降。

對于中長期市場的判斷，煤焦會受貿(mào)易戰(zhàn)影響，仍有進一步下跌的可能。按目前鐵水走勢預期來看，5-6月份將是鋼材產(chǎn)量的峰值，需求則在關稅影響下二季度開始逐漸走弱，等到鋼材消費受阻，鋼廠利潤回撤，就會再次出現(xiàn)減產(chǎn)負反饋的行情，屆時我們認為焦煤、焦炭會再次下跌，且有可能會跌破上一輪的低點。

操作建議：謹慎操作，多觀望后市成材需，尤其是加關稅背景下鋼材出口情況。

風險提示：個人觀點僅供參考，不構成投資建議！