融創(chuàng)，大動(dòng)作！

對(duì)房企而言，若能獲得債權(quán)人同意并大幅降低債務(wù)規(guī)模，將為恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)掃清障礙

中房報(bào)記者 許倩丨北京報(bào)道

融創(chuàng)的境外債務(wù)重組，又有新進(jìn)展。

4月17日晚，融創(chuàng)中國(guó)發(fā)布公告，已與若干有代表性的債權(quán)人就95.5億美元境外債務(wù)重組方案達(dá)成一致。其中，持有債務(wù)本金約13億美元的初始同意債權(quán)人已簽訂重組支持協(xié)議，持有債務(wù)本金超10億美元的債權(quán)人正在進(jìn)行簽署程序，這些債權(quán)人合計(jì)持有債務(wù)本金占現(xiàn)有債務(wù)本金總額的26%。融創(chuàng)現(xiàn)向其他債務(wù)持有人尋求更廣泛的支持。

融創(chuàng)此次重組方案的一大亮點(diǎn)是“全額債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)”。公司向債權(quán)人分派兩種新強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債（新MCB），一類將獲分配轉(zhuǎn)股價(jià)6.80港元/股的新MCB，可在重組生效日起轉(zhuǎn)股；另一類將獲分配轉(zhuǎn)股價(jià)3.85港元/股的新MCB，可在重組后18～30個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)股，該類總量不超過債權(quán)總額的25%。

同時(shí)，應(yīng)部分債權(quán)人建議，債務(wù)重組方案推出“股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定計(jì)劃”，向主要股東提供部分附帶條件的受限股票，主要股東在6年內(nèi)僅獲得該等受限股票的投票權(quán)等極其受限的權(quán)利，除非達(dá)到特定限制條件，否則不能處置、抵押、轉(zhuǎn)讓受限股票。通過該計(jì)劃，主要股東股權(quán)比例維持在一定水平，避免過分稀釋。

據(jù)債務(wù)重組專家測(cè)算，當(dāng)前債券市場(chǎng)收購(gòu)價(jià)動(dòng)輒打1折，房企債務(wù)重組也經(jīng)常出現(xiàn)高溢價(jià)轉(zhuǎn)股，融創(chuàng)境外債重組實(shí)際轉(zhuǎn)股價(jià)溢價(jià)倍數(shù)相對(duì)合理，符合市場(chǎng)轉(zhuǎn)股一般水平。方案允許債權(quán)人在新MCB到期前隨時(shí)轉(zhuǎn)股，給予轉(zhuǎn)股便利，并以新MCB形式安排了高達(dá)1%的早鳥同意費(fèi)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場(chǎng)常見的0.1%同意費(fèi)水平，體現(xiàn)出融創(chuàng)解決債務(wù)問題的誠(chéng)意。

今年3月底，融創(chuàng)中國(guó)董事會(huì)主席孫宏斌表示，2025年，將爭(zhēng)取境外債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。此后有市場(chǎng)消息稱，融創(chuàng)中國(guó)正與主要債權(quán)人探討將所有離岸債券轉(zhuǎn)為股本的方案，新的債務(wù)重組條款將很快公布。

股市似乎已有反應(yīng)。截至4月17日收盤時(shí)，融創(chuàng)中國(guó)的股價(jià)上漲了5.33%，這日多只地產(chǎn)股集體走高。

若此次境外債務(wù)重組方案順利通過，融創(chuàng)中國(guó)將成為中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)首個(gè)實(shí)現(xiàn)境外債100%“債轉(zhuǎn)股”的大型開發(fā)商，將大大減輕公司債務(wù)壓力。股票流動(dòng)性和增值性是債轉(zhuǎn)股方案獲得支持的核心因素，從這一點(diǎn)而言，此化債模式很難被大規(guī)模效仿。

融創(chuàng)始終走在房企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解的前列。今年1月21日，融創(chuàng)中國(guó)公告稱，融創(chuàng)房地產(chǎn)十筆債券的重組方案已全部經(jīng)相關(guān)債券持有人會(huì)議審議通過。通過“現(xiàn)金要約+債轉(zhuǎn)股+以資抵債+展期”的組合拳，融創(chuàng)預(yù)計(jì)削減超50%境內(nèi)債務(wù)，并將剩余債務(wù)展期至最長(zhǎng)9.5年。

這意味著，融創(chuàng)中國(guó)總規(guī)模154億元的境內(nèi)債重組整體宣告成功，正式成為行業(yè)第一家完成境內(nèi)公司債券整體重組的房企。

相比之下，融創(chuàng)的境外債重組工作，則更為復(fù)雜和波折。

早在2023年，融創(chuàng)中國(guó)就通過多種方式對(duì)境外債進(jìn)行重組，包括發(fā)行57.05億美元新票據(jù)；發(fā)行27.5億美元強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券；發(fā)行10億美元可轉(zhuǎn)換債券；以及將占融創(chuàng)服務(wù)已發(fā)行股份總數(shù)14.7%的股份轉(zhuǎn)讓至相關(guān)計(jì)劃債權(quán)人，總額為7.75億美元。這一組合方案共涉及90.48億美元債務(wù)重組，最終獲得98.3%債權(quán)人支持。其時(shí)，融創(chuàng)中國(guó)雖然也有部分債轉(zhuǎn)股的安排，但整體占比并不高。

然而，因樓市銷售疲軟、股價(jià)暴跌（較首次重組時(shí)下跌超70%），原方案瀕臨失效，融創(chuàng)不得不更換顧問團(tuán)隊(duì)，尋求更徹底的債務(wù)減記與資產(chǎn)清算。

2025年1月10日，融創(chuàng)中國(guó)公告稱，收到中國(guó)信達(dá)（香港）資產(chǎn)管理有限公司在香港對(duì)公司提出的清盤呈請(qǐng)，涉及本金總額3000萬美元及應(yīng)計(jì)利息。該清盤呈請(qǐng)令許多市場(chǎng)人士感到驚訝，因?yàn)槿趧?chuàng)在2023年底剛完成約90億美元境外債務(wù)重組。

按照原先披露的時(shí)間，首次聆訊日期定于2025年3月19日，此后被延期至4月28日。這意味著，融創(chuàng)必須在有限時(shí)間內(nèi)就重組方案達(dá)成實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

彼時(shí)，融創(chuàng)中國(guó)表示，由于呈請(qǐng)給公司造成的影響，同時(shí)考慮當(dāng)前市場(chǎng)情況遠(yuǎn)不及此前境外債務(wù)重組方案制定時(shí)的預(yù)期，公司將進(jìn)一步結(jié)合現(xiàn)實(shí)情況，尋求更加全面的境外債務(wù)綜合解決方案。為此，公司委聘華利安諾基以及盛德律師事務(wù)所分別擔(dān)任公司境外債務(wù)重組的財(cái)務(wù)顧問及法律顧問，以協(xié)助公司制定全面的境外債務(wù)綜合方案來解決公司當(dāng)前境外債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

不同以往常見的可供選擇重組方案，融創(chuàng)的第二輪境外債務(wù)重組方案為100%債轉(zhuǎn)股。

自去年下半年以來，由于市場(chǎng)環(huán)境未見明顯改善，投資者多數(shù)預(yù)期降低，房企普遍采取更為大膽的化債方式，將現(xiàn)金兌付比例削減到較低水平，并更多采取債轉(zhuǎn)股的方式，比如碧桂園、佳兆業(yè)等，均采取了大規(guī)模的“債轉(zhuǎn)股”。

盡管削債是困難的過程，但對(duì)房企而言，若能獲得債權(quán)人同意并大幅降低債務(wù)規(guī)模，將為恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)掃清障礙。

今年以來，房企化債工作正在提速。不止融創(chuàng)，佳兆業(yè)、龍光、遠(yuǎn)洋等出險(xiǎn)房企近期也在化債上傳出新進(jìn)展，推出了相對(duì)可行的化債方案。隨著出險(xiǎn)房企陸續(xù)達(dá)成化債方案，隨著市場(chǎng)逐漸好轉(zhuǎn)，房企有望獲得“新生”，真正回到正常經(jīng)營(yíng)軌道。

值班編委：李紅梅

責(zé)任編輯：馬琳 劉亞

審讀：戴士潮

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