觀點(diǎn)共享 | 印尼供應(yīng)擾動再現(xiàn) 鎳基本面過剩收緊

攝影：陳琦

2月鎳價(jià)整體呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢。2月初，受多種因素影響，鎳價(jià)低位運(yùn)行，在月中一度承壓回落。2月末，印尼鎳礦供應(yīng)擾動再現(xiàn)，鎳礦內(nèi)貿(mào)升水上漲，鎳鐵成交價(jià)格走高，鎳價(jià)再次獲得支撐。倫鎳現(xiàn)貨均價(jià)15275美元/噸，最高15645美元/噸，最低14895美元/噸，收于15460美元/噸，較1月底上漲2.79%；SMM#1電解鎳現(xiàn)貨均價(jià)為125773元/噸，最高128600元/噸，收于最低點(diǎn)124550元/噸，較1月底上漲1.72%。進(jìn)入3月以來，鎳價(jià)持續(xù)走強(qiáng)。截至3月17日，倫鎳現(xiàn)貨收于16310美元/噸。

生產(chǎn)驅(qū)動乏力，冶煉廠仍低負(fù)荷運(yùn)行

SMM數(shù)據(jù)顯示，2025年2月中國原生鎳總供應(yīng)為17.31萬噸，環(huán)比減少11.73%，同比增加0.46%，其中總產(chǎn)量為8.07萬噸，環(huán)比減少4.27%，總進(jìn)口量為9.24萬噸，環(huán)比減少17.35%。

2月中國鎳生鐵產(chǎn)量為2.83萬鎳金屬噸，環(huán)比持平，同比增加8.43%。2月中國鎳生鐵產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)下行，主要是由于2月整體生產(chǎn)天數(shù)減少，加之正處于菲律賓雨季，菲律賓鎳礦價(jià)格較為堅(jiān)挺，冶煉廠生產(chǎn)驅(qū)動較為乏力，部分地區(qū)產(chǎn)線進(jìn)入檢修期，導(dǎo)致產(chǎn)量有所下滑。另一方面，低鎳生鐵生產(chǎn)同樣不及預(yù)期，一體化不銹鋼廠在200系不銹鋼成本倒掛的壓力下，部分產(chǎn)線進(jìn)入階段性檢修期，低鎳鐵水產(chǎn)量下滑。

2月中國金屬鎳產(chǎn)量為2.59萬噸，環(huán)比減少3.36%，同比增加8.43%。行業(yè)開工率為52%，較上月相比有所降低。春假假期且2月份自然天數(shù)較少，導(dǎo)致產(chǎn)量有所下滑。

2月中國硫酸鎳產(chǎn)量為2.68萬噸金屬量，環(huán)比減少5.96%，同比增加1.17%。部分鎳鹽生產(chǎn)企業(yè)因成本倒掛的情況仍未緩解，減少生產(chǎn)，且部分鎳鹽廠在節(jié)后未恢復(fù)生產(chǎn)，導(dǎo)致整體供應(yīng)出現(xiàn)減少。

2月中國原生鎳進(jìn)口量大幅下滑，鎳生鐵減量明顯。據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，2月FENI進(jìn)口量約為0.6萬鎳金屬噸，環(huán)比持平。鎳生鐵2月進(jìn)口量約為8.71萬鎳金屬噸，環(huán)比減少17.44%。純鎳2月清關(guān)量預(yù)計(jì)仍為負(fù)數(shù)，且負(fù)值有所擴(kuò)大，國內(nèi)可以以手冊出口的冶煉廠鎳板出口量小幅增加。

不銹鋼廠開工率恢復(fù)，前驅(qū)體產(chǎn)量大幅下滑

2月中國原生鎳總需求為16.59萬噸，環(huán)比減少0.42%，同比增加8.00%。2月中國原生鎳過剩約0.72萬噸，過剩幅度收窄。

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，2025年2月我國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為314.53萬噸，環(huán)比增加9.92%，同比增加23.50%。其中300系的產(chǎn)量為165.43萬噸，環(huán)比增加5.62%，同比增加24.86%。春節(jié)后不銹鋼廠恢復(fù)生產(chǎn)，開工率逐步恢復(fù)。200系方面，由于高硅硅錳、電解錳等原料價(jià)格持續(xù)高位，且下游建筑等市場恢復(fù)較慢，200系產(chǎn)量恢復(fù)緩慢。300系方面，由于鎳生鐵價(jià)格堅(jiān)挺，而成材價(jià)格因需求不旺和庫存高企而僵持，擁有一體化成本優(yōu)勢和充足資金的大型鋼廠仍能維持較高開工率，中小型非一體化不銹鋼廠開工率則變動不大，整體產(chǎn)量穩(wěn)中有升。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成88.8萬輛和89.2萬輛，同比分別增長91.5%和87.1%，新能源汽車新車銷量占汽車新車總銷量的41.9%。據(jù)動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟公布數(shù)據(jù)顯示，2月我國動力和儲能電池產(chǎn)量共計(jì)100.3GWh，環(huán)比減少6.96%，同比增加130.1%。其中三元電池產(chǎn)量為19.3GWh，環(huán)比減少6.76%，同比增加30.41%。據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，三元前驅(qū)體的產(chǎn)量約為5.8萬噸，較上月下降14%，同比下降6%。2月前驅(qū)體廠家普遍面臨較長的停產(chǎn)及生產(chǎn)恢復(fù)周期，導(dǎo)致2月前驅(qū)體的產(chǎn)量顯著下滑。

展望后市，鎳價(jià)沖高激發(fā)生產(chǎn)熱情，純鎳?yán)^續(xù)累庫

供給方面：鎳生鐵方面，國內(nèi)高鎳生鐵冶煉廠原料庫存處于低位，而菲律賓鎳礦放量仍需雨季結(jié)束，預(yù)計(jì)3月高鎳生鐵金屬量較2月環(huán)比下降，而一體化低鎳生鐵金屬量會隨著200系不銹鋼市場轉(zhuǎn)暖較2月有所提升。金屬鎳方面，春節(jié)假期帶來的影響完全消退，鎳價(jià)沖高激發(fā)生產(chǎn)熱情，但預(yù)計(jì)需求仍小于產(chǎn)量，市場將繼續(xù)呈現(xiàn)小幅累庫的狀態(tài)。硫酸鎳方面，市場的供應(yīng)量有小幅增加，但增長幅度有限，基于當(dāng)前虧損的產(chǎn)業(yè)格局，鎳鹽廠仍將維持對價(jià)格的堅(jiān)挺情緒。

需求方面：不銹鋼方面，終端消費(fèi)板塊陸續(xù)復(fù)蘇，不銹鋼廠預(yù)期排產(chǎn)進(jìn)一步新高，在廢不銹鋼價(jià)格攀升下，高鎳生鐵經(jīng)濟(jì)性得到恢復(fù)，對高鎳生鐵需求形成支撐。新能源方面，考慮到自然日較多且廠家都已恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)三元前驅(qū)體的產(chǎn)量將在3月環(huán)比大幅增加，但市場整體需求仍較為平淡，預(yù)期同比仍將呈現(xiàn)負(fù)數(shù)。

綜合來看，預(yù)計(jì)鎳產(chǎn)業(yè)鏈平穩(wěn)運(yùn)行。

作者 | 張伯鯤 五礦國際研究員

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