汪建華：4月鋼鐵市場或先抑后揚(yáng)

回顧3月鋼鐵市場，截止31日，鋼價(jià)走出震蕩下跌的態(tài)勢，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)下跌55個(gè)點(diǎn)，螺紋和線材價(jià)格分別下跌99和90個(gè)點(diǎn)，熱軋和冷軋價(jià)格分別下跌46和70個(gè)點(diǎn)，中厚板價(jià)格上漲28個(gè)點(diǎn)，62%鐵礦CFR價(jià)格下跌1美元，廢鋼價(jià)格下跌73個(gè)點(diǎn)，焦炭綜合價(jià)格下跌102個(gè)點(diǎn)。展望4月鋼鐵市場，月初利空擾動(dòng)性因素或致鋼鐵市場仍舊承壓，但隨著基本面的階段性向好改善，一旦疊加利好政策出臺，反彈也將隨時(shí)出現(xiàn)。

抑制4月鋼價(jià)的因素主要有：

首先是國內(nèi)出口規(guī)范管理打擊鋼材違規(guī)出口的利空影響。3月28日，國家稅務(wù)總局、財(cái)政部、商務(wù)部、海關(guān)總署、國家市場監(jiān)督管理總局五部門聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于應(yīng)征國內(nèi)環(huán)節(jié)稅貨物出口優(yōu)化服務(wù) 規(guī)范管理有關(guān)事項(xiàng)的公告》?！豆妗访鞔_規(guī)定：納稅人出口應(yīng)征稅貨物，應(yīng)當(dāng)按照現(xiàn)行有關(guān)規(guī)定，視同內(nèi)銷貨物征收增值稅、消費(fèi)稅。而過去鋼材買單出口就是規(guī)避了這13%的增值稅?！豆妗愤€規(guī)定：納稅人向海關(guān)申報(bào)出口應(yīng)征稅貨物前，應(yīng)當(dāng)通過電子稅務(wù)局或者辦稅服務(wù)廳在稅務(wù)部門完成登記信息確認(rèn)。由此可見，逃稅出口的路子在一定程度上被堵死了。由于鋼材買單出口量仍然比較大（有估算每月仍有百來萬噸左右），一旦買單形式走不通，就加大了內(nèi)需的壓力，如果供給不減下來，建筑材外的一些品種庫存很快由降轉(zhuǎn)增，鋼價(jià)壓力隨之而來，此前一定會(huì)交易這種預(yù)期，防范風(fēng)險(xiǎn)。

其次是美國新的關(guān)稅政策帶來進(jìn)一步的利空沖擊。美國將于4月2~3日明確國務(wù)卿有權(quán)自行決定是否對進(jìn)口委內(nèi)瑞拉石油的國家全部商品征收25%的關(guān)稅，對汽車及零部件的25%關(guān)稅于4月3日生效。4月2日及之后的口頭威脅包括：4月2日或推進(jìn)對等關(guān)稅計(jì)劃、農(nóng)產(chǎn)品關(guān)稅，“不久的將來”推進(jìn)半導(dǎo)體和藥品關(guān)稅。盡管美國對中國的加權(quán)平均關(guān)稅稅率已比中國對美國產(chǎn)品的加權(quán)平均關(guān)稅稅率高十個(gè)百分點(diǎn)，但對一些特定行業(yè)的關(guān)稅加征，對我國的沖擊還是不言而喻的，尤其是汽車、機(jī)械設(shè)備、交通工具、家用電器，而這些都是用鋼的主要產(chǎn)品，一旦出口美國受影響，又不能迅速轉(zhuǎn)移出口目的地，國內(nèi)生產(chǎn)就會(huì)受到影響，進(jìn)而影響鋼材需求。無論如何，此前和未來的一些關(guān)稅政策，對國內(nèi)鋼鐵下游產(chǎn)品的用鋼影響會(huì)逐步顯現(xiàn)并加大。進(jìn)而也利空鋼價(jià)表現(xiàn)。

還有一些利空影響，主要在于許多人士普遍存在以下的認(rèn)知：對宏觀前景依舊是悲觀，對鋼材供給增加以及需求階段性見頂?shù)膿?dān)憂，還有原燃料負(fù)反饋的壓力，等等。這些所謂“公知”，依然是鋼鐵市場交易的主邏輯，沒有重大利好觸動(dòng)，難以形成逆轉(zhuǎn)。

4月鋼價(jià)也有階段性反彈的主要因素有：

部分品種基本面仍有階段性向好的表現(xiàn)，對鋼價(jià)有一定的支撐。3月在日均鐵水達(dá)到233.7萬噸、最高達(dá)到237.28萬噸的表現(xiàn)下，5大產(chǎn)品小樣本庫存仍有141.32萬噸的降幅（大樣本降幅178.83萬噸）。截至3月27日，5大品種庫存1738萬噸，同比減少603.4萬噸，降幅為25.8%。其中，螺紋和線材庫存同比降幅分別達(dá)到32.8%和37.7%，庫銷比處于近年來的最好表現(xiàn)。這是在大家普遍感知供需不好下的表現(xiàn)！

根據(jù)鋼聯(lián)的調(diào)查，3月底當(dāng)周有9個(gè)省份的鋼廠涉及檢修和復(fù)產(chǎn)，環(huán)比減少3個(gè)，其中新增復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線10條、減少5個(gè)；新增檢修產(chǎn)線8條、減少1條；按照軋機(jī)產(chǎn)量測算，因檢修和復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)量減少15.29萬噸，預(yù)計(jì)4月初當(dāng)周檢修和復(fù)產(chǎn)將導(dǎo)致產(chǎn)量減少10.41萬噸，影響量繼續(xù)下降?？梢娫阡搹S盈利面提升到今年最高的53.68%的水平下，鋼材產(chǎn)量也未必一定都是增的。盡管4月日均鐵水還有可能有小幅回升，但空間比較有限，而鋼材產(chǎn)品的產(chǎn)量增幅也是比較有限的。預(yù)估4月份5大品種材產(chǎn)量增幅在50~100萬噸之間。

從需求看，制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)2個(gè)月回升至50.5的小幅擴(kuò)張區(qū)間，生產(chǎn)和新訂單指數(shù)都處于擴(kuò)張區(qū)間，但新訂單指數(shù)環(huán)比回升幅度（0.7個(gè)百分點(diǎn)）大于生產(chǎn)指數(shù)擴(kuò)張幅度（0.1個(gè)百分點(diǎn)），但進(jìn)出口都處于收縮區(qū)間，經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)環(huán)比都有所回落。整體看制造業(yè)用鋼持續(xù)向好，但力度減弱，尤其是進(jìn)出口表現(xiàn)有所回落。

從鋼聯(lián)調(diào)查數(shù)據(jù)看，4月機(jī)械、家電、汽車和鋼結(jié)構(gòu)原料日耗環(huán)比3月分別回升11.29%、11.39%、4.8%和3.89%，說明需求有不同幅度回升；原料庫存分別回升13.53%、6.78%、2.06%和0.02%，說明機(jī)械和家電行業(yè)原料中間補(bǔ)庫需求有所回升。調(diào)查表明4月制造業(yè)用鋼是有所增加的。

盡管建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)和商務(wù)活動(dòng)指數(shù)環(huán)比有小幅回升，且都處于擴(kuò)張區(qū)間，但建筑業(yè)新訂單環(huán)比回落3.3個(gè)百分點(diǎn)至43.5%，從業(yè)人數(shù)環(huán)比回落4.2個(gè)百分點(diǎn)至41.4%。由此可見，4月建筑用鋼需求仍有小幅增加的空間，但增加的力度有所減弱。

整體上看，預(yù)計(jì)4月五大品種需求增加或在150~200萬噸之間。在局部區(qū)域，螺紋和線材的某些規(guī)格，或有偏緊的表現(xiàn)，或?qū)韽椥砸鐑r(jià)。

由此預(yù)估，4月五大品種庫存降幅在100~150萬噸之間。均分到每個(gè)月而言，力度并不明顯，這種降幅，雖對鋼價(jià)有支撐，但難以起到促進(jìn)明顯反彈的作用，除非降幅超預(yù)期。

不易察覺的宏觀高頻擴(kuò)散指數(shù)環(huán)比持續(xù)回升或在一定程度支撐鋼價(jià)。根據(jù)國信證券的數(shù)據(jù)，其編制的宏觀高頻擴(kuò)散指數(shù)在春節(jié)后持續(xù)回落，探出2024年以來的低點(diǎn)之后連續(xù)3周，環(huán)比分別回升0.1、0.1、0.4個(gè)百分點(diǎn)，且在3月底，指數(shù)環(huán)比回升幅度加大。而最近通過補(bǔ)充5200億四大行的資本金，以及通過買斷式逆回購操作向市場凈投放1000億流動(dòng)性，有利于增強(qiáng)金融市場的穩(wěn)定性，改善商品市場的流動(dòng)性。

產(chǎn)業(yè)政策逐步落地或?qū)︿搩r(jià)帶來實(shí)質(zhì)性利好。近期，鋼鐵行業(yè)規(guī)范以及把鋼鐵行業(yè)納入碳排放交易市場的逐步落地，有利于加權(quán)企業(yè)的行業(yè)自律。而隨著兩會(huì)提出的今年仍將實(shí)行鋼鐵行業(yè)控產(chǎn)政策，有望在4月中下旬開始逐步落地執(zhí)行。隨著政策實(shí)施的時(shí)間窗口的越來越近，市場也有望越來越明?？禺a(chǎn)政策是今年鋼鐵市場的“定海神針”，必須一錘定鐘音，不得含糊，不得走偏。

當(dāng)然，正如筆者前期交流中強(qiáng)調(diào)的，無論如何，在市場普遍悲觀思維延續(xù)且盛行的背景下，鋼價(jià)的反彈必須具備下列條件之一：成交持續(xù)放量、鋼材庫存持續(xù)大幅回落（周環(huán)比降幅80萬噸以上，或連續(xù)出現(xiàn)3周50萬噸或以上的降幅）、重大宏觀或產(chǎn)業(yè)政策利好落地（降息、降準(zhǔn)，或鋼鐵行業(yè)控產(chǎn)政策落地）。

綜上分析，4月鋼鐵市場，在近期一系列國內(nèi)外利空政策的影響下，市場仍有進(jìn)一步探底的表現(xiàn)，但隨著市場利空的階段性兌現(xiàn)，疊加春季需求的全面釋放，部分品種的基本面或迎來進(jìn)一步的階段性向好，尤其是大家期待已久的鋼鐵行業(yè)控產(chǎn)政策一旦落地的影響驅(qū)動(dòng)下，春花爛漫時(shí)，也就是鋼花綻放季！

操作上，鋼廠要把政策性控產(chǎn)演繹成自律性到底，不要把有利潤的產(chǎn)量指標(biāo)用在沒有利潤的生產(chǎn)上（沒有實(shí)物利潤時(shí)可以選擇在虛擬工廠謀劃利潤）。貿(mào)易商也要適度重建信心，不要過度悲觀地去做空殺價(jià)，珍惜難得的基本面機(jī)遇，“過了這個(gè)村就沒了那個(gè)店”。終端用戶，適度靈活加大采購。

風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)境在變，觀點(diǎn)會(huì)變，及時(shí)關(guān)注最新觀點(diǎn)。

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