螺紋鋼“金三銀四” 旺季不旺

2025年03月27日 18:23 我的鋼鐵網(wǎng) 責編：戚金榮作者：我的鋼鐵網(wǎng)

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我的鋼鐵網(wǎng)訊：在傳統(tǒng)旺季"金三銀四"期間，螺紋鋼市場遭遇需求復蘇乏力與成本支撐弱化的雙重壓力。宏觀層面，1-2月新增專項債同比激增48%支撐基建投資，但政策傳導滯后難以對沖地產(chǎn)深度收縮，直接拖累建筑前端用鋼需求。供給端矛盾同步激化，鋼廠復產(chǎn)提速疊加熱卷出口受阻引發(fā)的轉產(chǎn)壓力，進一步加劇螺紋鋼供應寬松預期。成本端支撐持續(xù)弱化，雙焦價格經(jīng)歷11輪下調(diào)，鐵礦62%澳粉指數(shù)破位下行，螺紋鋼即時成本已逼近盤面價格。美元波動及貿(mào)易摩擦等外部風險加劇出口不確定性，壓制市場風險偏好。多重利空交織下，螺紋鋼市場呈現(xiàn)弱需求抑制價格彈性、低庫存難抵成本支撐弱的負反饋格局，價格中樞仍存進一步下行風險。

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政策托底加碼但傳導滯后，貿(mào)易摩擦疊加美元波動施壓

根據(jù)2025年政府工作報告，今年將實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，赤字率、專項債、特別國債目標均有提高。不過，今年的預期目標與之前的市場預期基本匹配，宏觀利多對黑色產(chǎn)業(yè)鏈價格的提振相對有限。后續(xù)政策將進入落地階段，今年1—2月新增專項債5967億元，同比多增1934億元。資金額度充裕，財政發(fā)力靠前，逆周期調(diào)節(jié)力度進一步加強，為基建投資和鋼材需求提供一定保障。貿(mào)易摩擦擾動下，出口預期轉弱，市場情緒整體偏弱。全球“超級央行周”背景下，美元波動及貿(mào)易摩擦增加出口不確定性，壓制市場風險偏好。

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地產(chǎn)疲軟壓制前端用鋼，基建補位不足拖累螺紋消費

根據(jù)2025年國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1-2月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資10720億元，同比下降9.8%。房屋新開工面積6614萬平方米，下降29.6%。核心原因包括：（1）房企融資"三道紅線"（資產(chǎn)負債率、凈負債率、現(xiàn)金短債比限制）約束下信用擴張受限；（2）銷售回款乏力拖累資金流動性，1-2月商品房銷售額同比下降29.3%，定金與按揭貸款同比降幅超36%。新建商品房銷售面積10746萬平方米，同比下降5.1%。2月末，商品房待售面積79891萬平方米，同比增長5.1%。其中，住宅待售面積增長6.6%，顯示房企資金鏈持續(xù)緊繃。房地產(chǎn)新開工面積大幅收縮直接抑制建筑施工初期的樁基、結構鋼材需求；商品房銷售回款受阻導致房企資金鏈承壓，進而制約土地儲備及新項目開發(fā)動力，形成鋼材需求的持續(xù)壓制。

圖1：全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

圖2：全國新建商品房銷售面積及銷售額增速

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1-2月，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)）同比增長5.6%。其中，水利管理業(yè)投資增長39.1%，航空運輸業(yè)投資增長13.4%，鐵路運輸業(yè)投資增長0.2%。工業(yè)投資同比增長11.5%。其中，采礦業(yè)投資增長4.7%，制造業(yè)投資增長9.0%。雖部分對沖地產(chǎn)下滑，但難以完全彌補缺口。

Mysteel數(shù)據(jù)，上周螺紋鋼表觀消費242.99萬噸，環(huán)比增加9.77萬噸，需求的數(shù)量和回升速度均不及去年農(nóng)歷同期水平。需求減弱導致建筑用鋼成交量顯著低于去年同期。如果延續(xù)當前的回升速度，螺紋鋼表觀消費恐難達到去年280萬噸的水平，弱需求引發(fā)的謹慎預期難以扭轉，價格依然存在回落壓力。

圖3：螺紋鋼表觀消費量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

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鋼廠復產(chǎn)提速但成材去庫乏力

鋼廠即期利潤有所改善，鋼廠復產(chǎn)增多，鐵水產(chǎn)量維持回升態(tài)勢。據(jù)Mysteel調(diào)研，截止3月21日，247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為236.26萬噸，連續(xù)兩周回升，247家樣本鋼企盈利率為53.25%。

圖4：247家樣本鋼企盈利率

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

圖5：247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

從鋼廠實際產(chǎn)量來看，樣本鋼廠五大品種產(chǎn)量自3月起顯著回升。截至3月21日，五大品種日均產(chǎn)量為123.63萬噸，月環(huán)比上升3.96%。分品種來看，以螺紋、線盤為代表的建材產(chǎn)量顯著增加，以熱卷為代表的板材產(chǎn)量變化不大甚至有所減少。

表1：五大品種實際產(chǎn)量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

庫存處于同期低位。由于去年鋼材行情不佳，鋼廠開工率維持低位，四季度螺紋鋼庫存水平顯著低于往年同期。目前鋼廠復產(chǎn)相對克制，螺紋鋼延續(xù)低庫存狀態(tài)。近期，隨著需求回升，螺紋鋼庫存拐點已經(jīng)出現(xiàn)，開始進入季節(jié)性去庫周期。但需求釋放力度偏弱，螺紋鋼去庫速度較慢，上周螺紋鋼總庫存環(huán)比下降16.78萬噸，降幅僅增加10.66萬噸。若后續(xù)降庫速度無法有效加快，低庫存的利多將逐漸消退。

圖6：螺紋鋼社會庫存

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

另外，熱卷因前期出口訂單慣性，短期出口需求仍維持韌性，而韓國對華的鋼材反傾銷案件裁決即將落地，疊加越南熱卷反傾銷稅已經(jīng)落地，關稅影響導致的出口減量將逐步體現(xiàn)，熱卷存在轉產(chǎn)螺紋鋼的可能，對螺紋鋼造成一定壓力。

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原料成本支撐持續(xù)弱化

螺紋鋼在價格不斷下探過程中，市場或許會錨定生產(chǎn)成本，當前螺紋鋼即時成本在3150元/噸左右，接近盤面價格。即時成本未必存在剛性，原料價格仍有下移空間，其中雙焦拖累最為明顯。截至3月21日，Mysteel統(tǒng)計獨立焦企全樣本：產(chǎn)能利用率為71.54%增1.51%；焦炭日均產(chǎn)量63.81增1.35，焦炭庫存134.95減12.31，煉焦煤總庫存822.22增41.71，焦煤可用天數(shù)9.7天增0.29天。上周主流鋼廠對焦炭采購價招標下調(diào)，降幅為50-55元/噸，焦炭價格目前已累計下調(diào)11輪，累計降幅為濕熄焦550元/噸，干熄焦605元/噸。

市場供需雙弱格局有所緩解，焦炭庫存相對上月有所下降，下游需求微幅提升，但價格走勢仍以震蕩下行為主。焦企持續(xù)虧損但主動減產(chǎn)意愿一般，焦煤供應寬松預期將對焦炭成本形成一定壓制，而下游需求疲軟則可能導致焦炭價格承壓，短期來看，預計焦炭仍有一輪的下跌空間。

圖7：雙焦價格指數(shù)走勢圖

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

表2：雙焦周度價格數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

另一方面，鐵礦石價格跌幅明顯。截至3月21日，本周Mysteel62%澳粉價格指數(shù)跌至100.9美元/噸，周環(huán)比跌幅2.93%；青島港PB粉價格跌至762元/噸（跌幅3.54%）。成材需求疲軟導致鐵礦跌幅大于螺紋鋼。鐵水日均產(chǎn)量大幅回升主因高爐集中復產(chǎn)，但后續(xù)復產(chǎn)速度預計放緩。全球發(fā)運量因巴西運輸受阻環(huán)比減少296.3萬噸，但到港量受前期發(fā)運影響環(huán)比激增1089.8萬噸至2995萬噸。隨著全球發(fā)運量預計隨天氣改善反彈，鐵水產(chǎn)量增速因高爐復產(chǎn)告一段落而放緩，預計短期鐵礦石價格震蕩運行。

表3：上周鐵礦石價格情況