熱卷價(jià)格反復(fù)橫跳下，市場(chǎng)走向何處

我的鋼鐵網(wǎng)訊：節(jié)后伊始，熱卷價(jià)格延續(xù)了此前的震蕩格局，多空因素交織，致使其難以走出明確的單邊行情。近期熱軋板卷市場(chǎng)形勢(shì)微妙，價(jià)格已滑落至春節(jié)前后最低點(diǎn)，后續(xù)價(jià)格走勢(shì)充滿不確定性，究竟是觸底反彈，還是持續(xù)盤整，本文將對(duì)此展開(kāi)簡(jiǎn)要剖析。

價(jià)格回顧

據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，截至3月12日，2025年全國(guó)熱卷均價(jià)3450元/噸，較去年同比下跌619元/噸，跌幅為15.16%，均價(jià)大幅下移；年后峰谷價(jià)差為110元/噸，價(jià)格波幅明顯收窄，投機(jī)性操作空間有限。近期多家鋼廠減產(chǎn)檢修，供給壓力得到緩解，但需求方面復(fù)工進(jìn)度稍緩，疊加反傾銷政策致使熱軋板卷出口受限，供需格局處于弱平衡態(tài)勢(shì)，因此價(jià)格窄幅波動(dòng)。

供給方面

產(chǎn)量角度：截至 3 月 7 日，全國(guó)熱軋板卷實(shí)際產(chǎn)量為311.55萬(wàn)噸，周環(huán)比減少11.58萬(wàn)噸，月環(huán)比減少12.58 萬(wàn)噸，年同比微增0.67萬(wàn)噸。近年來(lái)，熱卷產(chǎn)能處于持續(xù)擴(kuò)張狀態(tài)，使得市場(chǎng)供給長(zhǎng)期維持在較高水平。然而，當(dāng)前環(huán)比數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑，背后存在多重原因。其一，原料價(jià)格下行導(dǎo)致成材價(jià)格同步走弱，鋼廠利潤(rùn)空間受到擠壓，部分企業(yè)通過(guò)降價(jià)收單緩解庫(kù)存壓力，生產(chǎn)積極性受到抑制。其二，盡管處于傳統(tǒng)旺季，但下游終端開(kāi)工率恢復(fù)緩慢，疊加資金到位速度低于去年同期，市場(chǎng)囤貨意愿低迷。其三，重要會(huì)議期間環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)大幅提高，多地鋼廠主動(dòng)檢修減產(chǎn)。綜合原因短期內(nèi)市場(chǎng)供給壓力得到有效緩解。

庫(kù)存角度：截至 3 月 7 日，全國(guó)熱軋板卷55城社會(huì)庫(kù)存為469.91萬(wàn)噸，周環(huán)比減少2.61萬(wàn)噸，月環(huán)比增加24.56萬(wàn)噸，年同比減少18.85萬(wàn)噸。熱卷社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)明顯下滑。一方面，除了供給端有小幅下降外，節(jié)后終端企業(yè)相繼復(fù)工復(fù)產(chǎn)，訂單需求以及補(bǔ)庫(kù)需求均有所回升，再加上前期搶出口訂單集中兌現(xiàn)，使得短期市場(chǎng)需求得以維持。另一方面，節(jié)后熱卷價(jià)格反復(fù)震蕩，致使市場(chǎng)情緒趨于疲軟。鋼貿(mào)商主動(dòng)建庫(kù)意愿大幅減弱，普遍維持低庫(kù)存、低風(fēng)險(xiǎn)的操作策略。但從另一個(gè)角度看，市場(chǎng)現(xiàn)貨庫(kù)存并不充裕，這對(duì)價(jià)格形成了向上的驅(qū)動(dòng)力。

未來(lái)供給趨勢(shì)展望：1.盡管近期鋼廠檢修增多，但當(dāng)前螺紋鋼與熱卷生產(chǎn)利潤(rùn)均維持在100元/噸左右，鐵水分配未現(xiàn)明顯傾斜，熱卷產(chǎn)能釋放仍具經(jīng)濟(jì)性。2.全國(guó)熱卷社會(huì)庫(kù)存環(huán)比下降，庫(kù)存壓力邊際緩解，供需矛盾尚未顯著激化。3.焦炭第十一輪提降落地后，噸鋼成本預(yù)計(jì)降低50-55元，進(jìn)一步修復(fù)鋼廠利潤(rùn)空間，刺激鋼廠維持現(xiàn)有生產(chǎn)節(jié)奏。4.南北價(jià)差持續(xù)收窄，一定程度上抑制資源調(diào)配，造成本地資源投放增多，不利于產(chǎn)量增加。綜合來(lái)看，產(chǎn)量維持現(xiàn)狀或增量的可能性大于減量，增量空間主要關(guān)注需求復(fù)蘇強(qiáng)度及卷螺差對(duì)鐵水流向的引導(dǎo)作用。不排除政策干預(yù)與產(chǎn)能優(yōu)化的潛在變量。

需求方面

從需求視角來(lái)看，傳統(tǒng)的 “金三銀四” 需求釋放進(jìn)程稍顯遲緩?，F(xiàn)有訂單主要集中于大型機(jī)械、家電、鋼結(jié)構(gòu)等行業(yè)，反觀小型機(jī)械、汽車配套企業(yè)以及工地基建項(xiàng)目的開(kāi)工時(shí)間延后，因此多數(shù)鋼貿(mào)商反饋需求雖有復(fù)蘇跡象，但到手訂單有限且客戶議價(jià)能力偏強(qiáng)?？傮w而言，市場(chǎng)存在一定需求，但其增量空間有限。

下游需求：冷軋板卷一般由熱卷軋制而成，作為熱卷極為重要的下游產(chǎn)品，在以舊換新政策以及國(guó)家補(bǔ)貼政策的雙重推動(dòng)下，制造業(yè)展現(xiàn)出較為強(qiáng)勁的韌性。盡管春節(jié)后需求恢復(fù)速度較慢，但隨著政策效應(yīng)持續(xù)釋放，汽車、家電等下游行業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求有望提升。且冷熱價(jià)差維持高位（600-700元/噸區(qū)間）的格局，將持續(xù)刺激鋼廠優(yōu)化生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而支撐熱軋卷板需求的釋放。

出口層面：近期海外加征關(guān)稅政策頻出，短期內(nèi)出口訂單出現(xiàn)小幅下滑，市場(chǎng)情緒受其影響操作偏空。但從海內(nèi)外價(jià)差來(lái)看，我國(guó)仍具備出口優(yōu)勢(shì)，以熱卷為例，2025年3月中國(guó)FOB報(bào)價(jià)為472美元/噸，而歐盟進(jìn)口CFR價(jià)格高達(dá)570美元/噸，價(jià)差達(dá)98美元/噸。即使考慮韓國(guó)擬加征30%關(guān)稅后的到岸成本（633美元/噸），較其本土價(jià)格（534美元/噸）高99美元，但其他未加稅區(qū)域的價(jià)差優(yōu)勢(shì)仍可維持出口競(jìng)爭(zhēng)力。數(shù)據(jù)顯示，東南亞市場(chǎng)中國(guó)熱卷CFR價(jià)格為484美元/噸，與中國(guó)FOB價(jià)差僅-12美元/噸，表明區(qū)域間貿(mào)易仍具操作空間。

2月摩根大通公布的全球制造業(yè) PMI 數(shù)值為 50.6%，環(huán)比上漲 0.5 個(gè)百分點(diǎn)，這表明全球制造業(yè)整體呈現(xiàn)出擴(kuò)張和向好的趨勢(shì)，出口需求仍存。且近期海外價(jià)格持續(xù)走漲，但反觀國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，熱卷價(jià)格已連續(xù)月余震蕩趨弱，因此短期內(nèi)出口價(jià)差仍有利于我國(guó)出口需求釋放。另一方面，國(guó)內(nèi)宏觀利好政策頻出，旨在拉動(dòng)內(nèi)需，轉(zhuǎn)嫁出口訂單下降帶來(lái)的供給壓力，減少海外資產(chǎn)由高位向低位配置?；诖耍M管當(dāng)前國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)形勢(shì)復(fù)雜多變，但我們對(duì)國(guó)內(nèi)熱卷市場(chǎng)以及整體制造業(yè)發(fā)展前景無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂，應(yīng)保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度 。

總結(jié)

由于熱卷價(jià)格長(zhǎng)時(shí)間維持低位震蕩，市場(chǎng)情緒均已進(jìn)入疲軟狀態(tài)，對(duì)于交易宏觀利好政策的預(yù)期有限，且從資金到位情況判斷，現(xiàn)階段市場(chǎng)交易核心勢(shì)必回歸基本面格局，短期內(nèi)，伴隨原料下行通道打開(kāi)，熱卷利潤(rùn)逐漸修復(fù)，產(chǎn)量維持現(xiàn)狀或增加的可能性大于產(chǎn)量減少的可能性，這對(duì)熱卷價(jià)格上漲或存在一定程度制約，但反觀需求，政策覆蓋到的制造業(yè)行業(yè)韌性尚存、船舶及集裝箱行業(yè)也持有較為穩(wěn)定的可持續(xù)性訂單，同時(shí)出口方面仍具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)，因此綜合來(lái)看，全國(guó)熱卷價(jià)格仍有向上驅(qū)動(dòng)力。

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