期貨櫥窗 | 多頭拉升鋁價(jià)受阻壓力位，市場(chǎng)情緒由看漲轉(zhuǎn)為中性

根據(jù)中國(guó)五礦經(jīng)濟(jì)研究院金志峰院長(zhǎng)創(chuàng)立的“至簡(jiǎn)交易”價(jià)格實(shí)戰(zhàn)理論，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)擁有各自不同基本面，期貨價(jià)格產(chǎn)生的原點(diǎn)在期貨盤(pán)面。本欄目聚焦期貨市場(chǎng)自身基本面，重點(diǎn)分析期貨市場(chǎng)資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過(guò)期權(quán)市場(chǎng)研判市場(chǎng)情緒和預(yù)期變化。

2月，多頭資金主導(dǎo)鋁價(jià)走勢(shì)，但難以突破壓力位，其中，國(guó)內(nèi)外主力繼續(xù)保有多頭凈敞口。目前，鋁價(jià)處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間中部偏高位置，短期挑戰(zhàn)壓力位受阻回落，維持原價(jià)格區(qū)間震蕩。市場(chǎng)情緒由看漲轉(zhuǎn)為中性，預(yù)期鋁價(jià)3月主要在20000-21000元/噸區(qū)間運(yùn)行。

多頭主導(dǎo)鋁價(jià)走勢(shì)，但難以突破壓力位。滬鋁盤(pán)面，2月中上旬，多頭增倉(cāng)13.2萬(wàn)手拉升鋁價(jià)由20085元/噸上漲至20955元/噸，漲幅4.3%；2月中下旬，多頭撤離6.2萬(wàn)手導(dǎo)致鋁價(jià)小幅回落調(diào)整，呈現(xiàn)多頭主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)特征。倫鋁盤(pán)面，1月初至2月中旬，多頭增倉(cāng)9.7萬(wàn)手拉升鋁價(jià)由2477美元/噸上漲至2736美元/噸，逼近上方前期高點(diǎn)2800美元/噸壓力位，2月下旬空頭主動(dòng)增倉(cāng)2.3萬(wàn)手打壓鋁價(jià)至2628美元/噸，之后多頭減倉(cāng)帶動(dòng)價(jià)格進(jìn)一步回落。2月21日，滬鋁收盤(pán)價(jià)20825元/噸，較上月同期20415元/噸上漲2.01%；倫鋁收盤(pán)價(jià)2675.5美元/噸，較上月同期2651.5美元/噸上漲0.91%。

圖1：多頭主導(dǎo)鋁價(jià)走勢(shì)，但難以突破壓力位

國(guó)內(nèi)主力維持中等規(guī)模多頭敞口，國(guó)際金融資本擴(kuò)大多頭敞口至較高規(guī)模。2月21日，滬鋁持倉(cāng)量TOP20期貨公司持有凈多頭14788手，較上月同期基本持平；倫鋁商業(yè)機(jī)構(gòu)持有凈空頭128659手，較上月同期空頭敞口收縮14547手，投資基金持有凈多頭122646手，較上月同期多頭敞口擴(kuò)大13177手。

圖2：國(guó)內(nèi)主力維持中等規(guī)模多頭敞口，國(guó)際金融資本擴(kuò)大多頭敞口

市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)處在中等水平。2月21日，滬鋁主力合約持倉(cāng)量25.5萬(wàn)手，一手5噸，上期所指定交割倉(cāng)庫(kù)鋁庫(kù)存23.3萬(wàn)噸，盤(pán)面持倉(cāng)規(guī)模與庫(kù)存之比為5.5，處于歷史均值水平；LME3個(gè)月期鋁持倉(cāng)72.2萬(wàn)手，一手25噸，庫(kù)存54萬(wàn)噸，月均可交割產(chǎn)量175萬(wàn)噸，未來(lái)3個(gè)月內(nèi)持倉(cāng)量與交易所庫(kù)存和產(chǎn)量之和的比值為3.1，綜合考慮倫鋁庫(kù)存較為充裕，市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)處在中等水平。

圖3：市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)處在中等水平

鋁價(jià)處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間中部偏高位置。滬鋁期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間在11500-25000元/噸，倫鋁期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間在1500-3600美元/噸。2月21日，滬鋁主力合約收盤(pán)價(jià)20825元/噸，處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間69%分位；倫鋁期貨收盤(pán)價(jià)2675.5美元/噸，處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間56%分位。

圖4：鋁價(jià)處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間中部偏高位置

鋁價(jià)維持原價(jià)格區(qū)間震蕩。近一年，鋁價(jià)階段最高點(diǎn)和最低點(diǎn)呈現(xiàn)收斂態(tài)勢(shì)。1月至2月滬鋁價(jià)格震蕩上漲，由19530元/噸運(yùn)行至20955元/噸，逼近上方壓力位；2月，倫鋁價(jià)格小幅回調(diào)后強(qiáng)勢(shì)上漲，運(yùn)行至2480-2740元/噸區(qū)間上沿，受阻回落調(diào)整。

圖5：鋁價(jià)維持原價(jià)格區(qū)間震蕩

鋁價(jià)遠(yuǎn)月與近月價(jià)格基本持平，近期現(xiàn)貨資源由寬松逐漸趨緊。2月21日，滬鋁遠(yuǎn)月合約價(jià)格較近月合約基本持平，倫鋁遠(yuǎn)月合約價(jià)格高于近月合約8.13美元/噸，折合小幅升水0.3%；倫鋁Cash/3M升水5.11美元/噸，較上月同期大幅上漲22.93美元/噸，近期現(xiàn)貨資源由寬松逐漸趨緊。

圖6：倫鋁Cash/3M升水5.11美元/噸

資料來(lái)源：Wind，五礦期貨研究中心

市場(chǎng)情緒由看漲轉(zhuǎn)為中性，預(yù)期鋁價(jià)3月主要在20000-21000元/噸區(qū)間運(yùn)行。2月滬鋁期權(quán)隱含波動(dòng)率先揚(yáng)后抑，2月20日?qǐng)?bào)收于13.12%，位于歷史低位，預(yù)期鋁價(jià)窄幅震蕩概率較高。從滬鋁期權(quán)最大持倉(cāng)量所在行權(quán)價(jià)來(lái)看，2月20日，al2504合約看跌期權(quán)最大持倉(cāng)量所在行權(quán)價(jià)為20000元/噸，看漲期權(quán)最大持倉(cāng)量所在行權(quán)價(jià)為21000元/噸，市場(chǎng)預(yù)期3月鋁價(jià)主要在20000-21000元/噸區(qū)間運(yùn)行。從期權(quán)持倉(cāng)量來(lái)看，2月20日，看跌期權(quán)持倉(cāng)量43993手，較上月同期減少7619手；看漲期權(quán)持倉(cāng)量45382手，較上月同期增加7138手；持倉(cāng)量PCR同比下降0.38至0.97，位于1.00多空情緒臨界值附近，市場(chǎng)情緒由看漲轉(zhuǎn)為中性。

圖7：隱含波動(dòng)率位于歷史低位，持倉(cāng)量PCR位于多空臨界值附近

作者 | 宋歆欣 中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)研究員

劉顯杰 五礦期貨研究中心研究員

李立勤 五礦期貨期權(quán)事業(yè)部投研高級(jí)經(jīng)理

盧品先 五礦期貨期權(quán)事業(yè)部投研經(jīng)理

免責(zé)聲明

上述內(nèi)容僅代表研究員個(gè)人觀點(diǎn)，不代表經(jīng)研院觀點(diǎn)和立場(chǎng)，并非給他人所做的操作建議。內(nèi)容僅供參考之用，讀者不應(yīng)單純依靠本資料信息而取代自身獨(dú)立判斷，應(yīng)自主做出投資決策并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。本公眾號(hào)不對(duì)任何因使用本公眾號(hào)所載任何內(nèi)容所導(dǎo)致或可能引致的損失承擔(dān)任何責(zé)任。Email: mr@minmetals.com 長(zhǎng)按、掃描二維碼，或者微信中查找“金屬礦產(chǎn)”關(guān)注。主編：金志峰責(zé)任編輯：陳琦

聲明：本文系轉(zhuǎn)載自互聯(lián)網(wǎng)，請(qǐng)讀者僅作參考，并自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。若對(duì)該稿件內(nèi)容有任何疑問(wèn)或質(zhì)疑，請(qǐng)立即與鐵甲網(wǎng)聯(lián)系，本網(wǎng)將迅速給您回應(yīng)并做處理，再次感謝您的閱讀與關(guān)注。