觀點共享 | 基本面持續(xù)拖累鎳價

1月鎳價整體呈現(xiàn)沖高回落走勢。1月初，在市場預(yù)期印尼將削減鎳礦出口配額的影響下，金屬鎳成本端支撐效益顯著，鎳價震蕩走高。1月中旬后，受到春節(jié)假期企業(yè)停工減產(chǎn)，需求減弱,以及宏觀上特朗普上任后關(guān)稅政策存疑，美元指數(shù)居高不下等因素綜合影響下，鎳價開始走弱。倫鎳現(xiàn)貨均價15388美元/噸，最高15850美元/噸，最低14770美元/噸，收于15240美元/噸，較12月底上漲0.93%；SMM#1電解鎳現(xiàn)貨均價為126932元/噸，最高129125元/噸，收于最低點124125元/噸，較12月底下跌0.49%。

成本倒掛，冶煉廠降低負荷生產(chǎn)

SMM數(shù)據(jù)顯示，2025年1月中國原生鎳總供應(yīng)為19.61萬噸，環(huán)比減少4.43%，同比減少4.85%，其中總產(chǎn)量為8.43萬噸，環(huán)比減少6.44%，總進口量為11.18萬噸，環(huán)比減少2.78%。

1月中國鎳生鐵產(chǎn)量為2.83萬鎳金屬噸，環(huán)比減少12.65%，同比持平。1月鎳生鐵產(chǎn)量下滑，主因高鎳生鐵價格仍維持較弱運行，疊加菲律賓進入雨季后鎳礦價格較為堅挺，導(dǎo)致冶煉廠利潤虧損幅度擴大，部分冶煉廠降低負荷生產(chǎn)。另一方面，北方地區(qū)冬季環(huán)保問題較為突出，某華北冶煉廠進入檢修期，影響部分高鎳生鐵的供應(yīng)。低鎳生鐵金屬量同樣有所下行，受到下游200系不銹鋼的負反饋影響，疊加低鎳礦價格堅挺，部分一體化不銹鋼廠調(diào)低負荷。另外主產(chǎn)低鎳生鐵的冶煉廠臨近春節(jié)提前放假，隨著生產(chǎn)天數(shù)減少，產(chǎn)量處于低位。

1月中國金屬鎳產(chǎn)量為3.14萬噸，環(huán)比減少0.32%，同比增加24.11%。行業(yè)開工率為69%，因春節(jié)原因，部分企業(yè)放假，開工率較上月相比有所降低。

1月中國硫酸鎳產(chǎn)量為2.68萬噸金屬量，環(huán)比減少5.96%，同比減少23.86%。受成本倒掛和需求減弱的影響，鎳鹽廠選擇減產(chǎn)或停產(chǎn)檢修，導(dǎo)致鎳鹽的供應(yīng)也相應(yīng)減少。

1月中國原生鎳進口量小幅下滑，鎳生鐵與FENI均出現(xiàn)減量。據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，1月FENI進口量約為0.6萬鎳金屬噸，環(huán)比減少16.67%。鎳生鐵1月進口量約為10.55萬鎳金屬噸，環(huán)比減少1.4%。受鎳價下跌，海外FENI冶煉廠長期處于虧損階段，當前嘉能可處于新喀里多尼亞的FENI冶煉項目已處于停產(chǎn)階段，可出口至國內(nèi)的FENI僅有同在新喀里多尼亞的埃赫曼的FENI項目和前期部分庫存。而處于巴西和哥倫比亞的FENI項目生產(chǎn)預(yù)期同樣有下調(diào)計劃。因此FENI進口量逐步下滑。

臨近春節(jié)，不銹鋼開工率下滑

1月中國原生鎳總需求為16.66萬噸，環(huán)比減少12.73%，同比減少4.14%。1月中國原生鎳過剩約2.95萬噸，過剩幅度擴大。

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，2025年1月我國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為286.15萬噸，環(huán)比減少16.87%，同比增加4.40%。其中300系的產(chǎn)量為156.62萬噸，環(huán)比減少15.62%，同比增加2.35%。一月份行業(yè)淡季深入，尤其臨近春節(jié)，下游開工率和不銹鋼廠訂單量整體下降。300系方面，由于NPI價格回溫，而成材價格走弱，擁有一體化成本優(yōu)勢和充足資金的大型鋼廠能維持較高開工率。國內(nèi)中小型非一體化不銹鋼廠則普遍減產(chǎn)，其中華東某廠轉(zhuǎn)移部分產(chǎn)能到400系，縮減300系產(chǎn)能。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成101.5萬輛和94.4萬輛，同比分別增長29%和29.4%，新能源汽車新車銷量占汽車新車總銷量的38.9%。據(jù)動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟公布數(shù)據(jù)顯示，1月我國動力和儲能電池產(chǎn)量共計107.8GWh，環(huán)比減少13.4%，同比增加63.2%。其中三元電池產(chǎn)量為20.7GWh，環(huán)比減少20.4%，同比減少10%。據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，三元前驅(qū)體的產(chǎn)量約為6.7萬噸，較上月下降了13%，同比下降了12%。由于春節(jié)放假和成本倒掛的影響，前驅(qū)體廠家紛紛進行停產(chǎn)檢修或減產(chǎn)，這導(dǎo)致前驅(qū)體產(chǎn)量下降。

展望后市，2月生產(chǎn)天數(shù)減少，產(chǎn)銷處于低位

供給方面：鎳生鐵方面，春節(jié)假期之后，全國高鎳生鐵冶煉廠均進入正常生產(chǎn)狀態(tài)，但菲律賓仍處于雨季，鎳礦價格較為堅挺，冶煉廠仍處于虧損階段，生產(chǎn)動力不足，疊加整體生產(chǎn)天數(shù)較往月少，預(yù)計產(chǎn)量小幅下行。金屬鎳方面，下游消費市場仍處于傳統(tǒng)淡季，下游產(chǎn)能恢復(fù)和需求增長仍需時間，預(yù)計金屬鎳市場將繼續(xù)呈現(xiàn)小幅累庫的狀態(tài)。硫酸鎳方面，由于鎳鹽廠仍處于成本倒掛的狀態(tài)，加上排產(chǎn)量有所下調(diào)，市場流通鎳鹽量維持在低位水平。

需求方面：不銹鋼方面，上游供應(yīng)仍然維持高位，市場供需依舊疲軟，原料如NPI、高碳鉻鐵和廢不銹鋼價格可能持穩(wěn)。一些不銹鋼廠可能會在春節(jié)后完成檢修并恢復(fù)生產(chǎn)。新能源方面，由于傳統(tǒng)淡季的影響，整體三元材料的訂單有所減少，從而減弱了對前驅(qū)體的需求。

綜合來看，預(yù)計鎳產(chǎn)業(yè)鏈承壓運行。

作者 | 張伯鯤 五礦國際研究員

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