觀點(diǎn)共享 | 鋰市場(chǎng)供需博弈加劇，或繼續(xù)震蕩運(yùn)行

2025年1月，我國(guó)新能源汽車總銷量同比增長(zhǎng)29.4%；歐美新能源汽車銷量同比回升，其他地區(qū)銷量大幅增長(zhǎng)。海外歐洲市場(chǎng)同比回落，美國(guó)市場(chǎng)保持中低速增長(zhǎng)；產(chǎn)業(yè)鏈中游電池生產(chǎn)環(huán)節(jié)累庫(kù)明顯；鋰鹽生產(chǎn)、鋰資源進(jìn)口保持較快增長(zhǎng)。展望后市，新能源汽車或超預(yù)期增長(zhǎng)，但新型儲(chǔ)能政策利空明顯，鋰市場(chǎng)多空博弈加劇，或繼續(xù)震蕩運(yùn)行。

年初以來鋰市場(chǎng)震蕩運(yùn)行

2025年年初以來，碳酸鋰和氫氧化鋰市場(chǎng)總體震蕩運(yùn)行。2月中（2月14日），上海有色碳酸鋰現(xiàn)貨均價(jià)（99.5%電池級(jí)，國(guó)產(chǎn)）收于7.625萬元/噸，相比去年底（12月30日，下同）的7.505萬元/噸累計(jì)上漲1.6%；氫氧化鋰現(xiàn)貨均價(jià)（電池級(jí)，56.5%微粉）收于7.05萬元/噸，相比于去年底的6.958萬元/噸累計(jì)上漲1.3%。廣期所碳酸鋰期貨主力期貨（LC2505）2月14日收于7.678元/噸，相比于去年底的7.832萬元/噸累計(jì)下跌1.9%。

圖1：碳酸鋰/氫氧化鋰價(jià)格走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，五礦經(jīng)研院

1月我國(guó)新能源汽車總銷量同比增長(zhǎng)29.4%，國(guó)內(nèi)銷量增長(zhǎng)26%

1月中旬，我國(guó)新一年汽車“以舊換新”政策正式發(fā)布，補(bǔ)貼力度不減，且擴(kuò)大了汽車報(bào)廢更新支持范圍，將符合條件的國(guó)四排放標(biāo)準(zhǔn)燃油乘用車納入可申請(qǐng)報(bào)廢更新補(bǔ)貼的舊車范圍。受政策利好推動(dòng)，2025年1月，盡管因春節(jié)假期工作日減少，我國(guó)新能源汽車銷量增速維持在30%左右。根據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025年1月，我國(guó)新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷量分別為101.5萬輛和94.4萬輛，同比分別增長(zhǎng)29%和29.4%，新能源汽車新車銷量占汽車總銷量的38.9%。

從銷售去向看，新能源汽車出口同比和環(huán)比均有較大幅度增長(zhǎng)，成為銷量增長(zhǎng)的重要拉動(dòng)力。2024年1月，國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量79.3萬輛，環(huán)比下降45.8%，同比增長(zhǎng)26%，新能源汽車國(guó)內(nèi)銷量占汽車國(guó)內(nèi)總銷量的比例為40.6%；新能源汽車出口15萬輛，環(huán)比增長(zhǎng)12.6%，同比增長(zhǎng)近49.6%。

圖2：我國(guó)新能源汽車月度銷量情況

數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，五礦經(jīng)研院

圖3：我國(guó)新能源汽車月度市場(chǎng)占有率情況

數(shù)據(jù)來源：五礦經(jīng)研院

從新能源汽車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，純電動(dòng)車占比環(huán)比略有回升，同比仍有大幅回落。2025年1月，純電動(dòng)汽車銷量為57.4萬輛，同比增長(zhǎng)29.1%；插電式混合動(dòng)力汽車銷量為37.0萬輛，同比增長(zhǎng)30%；二者占比分別為60.8%和39.2%。

1月歐美新能源汽車銷量同比回升，其他地區(qū)銷量大幅增長(zhǎng)

2024年，根據(jù)Cleantechnica統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球新能源乘用汽車?yán)塾?jì)銷量為1724萬輛，同比增長(zhǎng)25.7%。其中，歐洲2024年新能源乘用車?yán)塾?jì)銷量296.4萬臺(tái)，同比下降3.4%；美國(guó)新能源乘用車銷量154.2萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)10.5%。2025年1月，根據(jù)研究機(jī)構(gòu)Rho Motion數(shù)據(jù)（此數(shù)據(jù)可作為初步參考），全球新能源乘用汽車銷量達(dá)到130萬輛，同比增長(zhǎng)18%。其中，歐洲新能源乘用汽車銷量為25萬輛，比2024年同期增長(zhǎng)21%；北美新能源乘用汽車銷量達(dá)到13萬輛，同比增長(zhǎng)22.1%；世界其他地區(qū)的銷量增長(zhǎng)了50%。

歐洲市場(chǎng)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正的重要原因有：一是歐盟碳排放新規(guī)的正式實(shí)施。歐盟2023年制定的汽車排放新規(guī)要求從2025年1月開始實(shí)行新的更高的碳排放標(biāo)準(zhǔn)。汽車企業(yè)旗下乘用汽車的平均二氧化碳排放量從95克／公里降至81克／公里（NEDC標(biāo)準(zhǔn)），或按WLTP標(biāo)準(zhǔn)從106.6克/公里降至93.6克／公里，這倒逼車企加速生產(chǎn)和銷售新能源汽車。二是德國(guó)作為歐洲占比最大的主力細(xì)分市場(chǎng)，去年全面取消新能源汽車補(bǔ)貼，導(dǎo)新能源汽車市場(chǎng)銷量受到很大沖擊、基數(shù)較小。

在美國(guó)市場(chǎng)，2025年1月20日，特朗普上任首日即下令暫?！锻浵鳒p法案》資金支出，但1月美國(guó)新能源汽車銷量依然保持較高增長(zhǎng)。這與去年上半年特斯拉的重點(diǎn)車型Model 3后驅(qū)版和長(zhǎng)續(xù)航版補(bǔ)貼額減半、銷量下滑、導(dǎo)致去年基數(shù)較低有很大關(guān)系（特斯拉占美國(guó)新能源汽車市場(chǎng)銷量50%以上的份額）。美國(guó)取消電動(dòng)汽車補(bǔ)貼，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)其2025年全年的新能源汽車生產(chǎn)和銷售帶來沖擊。

1月產(chǎn)業(yè)鏈中游電池生產(chǎn)環(huán)節(jié)累庫(kù)明顯

動(dòng)力電池裝機(jī)量同比增長(zhǎng)約20%。根據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2025年1月，我國(guó)動(dòng)力電池裝車量38.8GWh，環(huán)比下降48.6%，同比增長(zhǎng)20.1%。其中三元電池裝車量8.5GWh，占總裝車量22.1%，環(huán)比下降40.4%，同比下降32.2%；磷酸鐵鋰電池裝車量30.2GWh，占總裝車量77.9%，環(huán)比下降50.5%，同比增長(zhǎng)53.5%。

電池出口同比增長(zhǎng)近67%。2025年1月，我國(guó)動(dòng)力和其他電池合計(jì)出口17.5GWh，環(huán)比下降20.1%，同比增長(zhǎng)67.1%。合計(jì)出口占當(dāng)月銷量21.7%。其中，動(dòng)力電池出口量為11.1GWh，占總出口量63.7%，環(huán)比下降14.2，同比增長(zhǎng)9.1%；其他電池出口量為6.3GWh，占總出口量36.3%，環(huán)比下降28.8%，同比大幅增長(zhǎng)。

電池產(chǎn)量同比增長(zhǎng)超過60%。2025年1月，我國(guó)動(dòng)力和其他電池合計(jì)產(chǎn)量為107.8GWh，環(huán)比下降13.4%，同比增長(zhǎng)63.2%。其中，三元電池產(chǎn)量20.7GWh，同比下降10%；磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量87.0GWh，同比增長(zhǎng)102.8%。

全年正極材料產(chǎn)量同比增長(zhǎng)超過55%。根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，2025年1月，我國(guó)正極材料總產(chǎn)量約32.38萬噸，同比增長(zhǎng)91.7%，環(huán)比下降8.1%。其中，磷酸鐵鋰材料產(chǎn)量為25.2萬噸，同比增長(zhǎng)154.9%，環(huán)比下降8.7%；三元材料產(chǎn)量為5.5萬噸，同比下降1.4%,環(huán)比下降4.3%。錳酸鋰產(chǎn)量1.0萬噸，同比增加41.1%；鈷酸鋰產(chǎn)量0.7萬噸，同比下降4.9%。

圖4：2023年以來我國(guó)動(dòng)力電池月度裝機(jī)量（GWh）

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，五礦經(jīng)研院

圖5：2023年以來我國(guó)正極材料月度產(chǎn)量（噸）

數(shù)據(jù)來源：SMM，五礦經(jīng)研院

通過跟蹤電池產(chǎn)量/（裝機(jī)量+出口）及正極產(chǎn)量(2千噸)/電池產(chǎn)量(GWh)的數(shù)據(jù)，可以更直觀的衡量電池庫(kù)存和正極材料庫(kù)存累積情況。從圖中可以明顯看出，產(chǎn)業(yè)鏈中游電池制造環(huán)節(jié)的生產(chǎn)大幅領(lǐng)先于需求，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)鏈中游加庫(kù)存；而上游正極材料生產(chǎn)則與電池廠生產(chǎn)需求保持基本一致。結(jié)合實(shí)際產(chǎn)量數(shù)據(jù)可知，主要是磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量的翻倍增長(zhǎng)所致，特別是儲(chǔ)能電池大幅增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，1月其他電池（主要是儲(chǔ)能電池）銷量為17.5GWh，占總銷量21.7%，環(huán)比下降42.1%，同比增長(zhǎng)163.6%。

圖6：產(chǎn)業(yè)鏈中游庫(kù)存變化的參考指標(biāo)

數(shù)據(jù)來源：五礦經(jīng)研院

1月鋰鹽生產(chǎn)、鋰資源進(jìn)口保持較高增長(zhǎng)

我國(guó)碳酸鋰產(chǎn)量同比增長(zhǎng)50%。根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，2025年1月，我國(guó)碳酸鋰產(chǎn)量為6.25萬噸，同比增長(zhǎng)50.4%，環(huán)比下降10.3%；氫氧化鋰（主要用于加工高鎳三元材料）產(chǎn)量為2.1萬噸，同比下降6.1%，環(huán)比下滑10.2%。

通過追蹤我國(guó)碳酸鋰月度產(chǎn)量（萬噸）與正極材料月度產(chǎn)量（萬噸）的比值變化，可以更為直觀地看到碳酸鋰原料庫(kù)存的變化情況。2025年1月該比值有所下滑，且處于相對(duì)低位，意味著碳酸鋰庫(kù)存壓力達(dá)到較小。結(jié)合產(chǎn)量數(shù)據(jù)可知，同期電池級(jí)正極材料產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)，拉動(dòng)碳酸鋰需求和生產(chǎn)同步增長(zhǎng)。

圖7：我國(guó)碳酸鋰產(chǎn)量與正極材料產(chǎn)量的比值

數(shù)據(jù)來源：SMM，五礦經(jīng)研院

資源供應(yīng)方面，2025年仍處于全球鋰資源供應(yīng)的放量高峰期。一方面，多個(gè)海外鋰資源項(xiàng)目經(jīng)過持續(xù)建設(shè)擴(kuò)產(chǎn)，有望在2025年投產(chǎn)放量，不僅包括傳統(tǒng)的南美大型鹽湖和澳洲大礦，也包括非洲鋰礦項(xiàng)目開發(fā)的提速。另一方面，國(guó)內(nèi)鋰資源開發(fā)提速，鋰輝石礦、鹽湖鹵水等產(chǎn)量仍將進(jìn)一步增加?？傮w來看，預(yù)計(jì)2025年全球鋰資源最大產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到190萬噸碳酸鋰當(dāng)量左右，同比增長(zhǎng)25%左右。但隨著碳酸鋰價(jià)格持續(xù)保持低迷，海外龍頭鋰資源企業(yè)減產(chǎn)挺價(jià)意愿也顯著增強(qiáng)。

我國(guó)鋰資源進(jìn)口同比大幅增長(zhǎng)，但環(huán)比下滑明顯。碳酸鋰方面，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025年1月，我國(guó)碳酸鋰進(jìn)口1.9萬噸，環(huán)比下滑32.1%，同比增長(zhǎng)82.6%。鋰礦石方面，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2024年12月，中國(guó)鋰精礦進(jìn)口數(shù)量為48.2萬噸，環(huán)比持平，同比增加10.7%?？傮w來看，1月碳酸鋰進(jìn)口環(huán)比大幅下滑，可能對(duì)短期市場(chǎng)供應(yīng)帶來一定緊張壓力。

鋰市場(chǎng)或繼續(xù)震蕩運(yùn)行

從需求端看，全球新能源汽車銷量有望超預(yù)期增長(zhǎng)。隨著比亞迪對(duì)全系車型推出智能駕駛且不征收額外費(fèi)用，新能源汽車市場(chǎng)進(jìn)入到智能化汽車的下半場(chǎng)。其他企業(yè)也紛紛采取行動(dòng)，提升智能駕駛水平。在此情形下，新能源汽車的吸引力將大幅提升，或?qū)⒕邆漕愃朴谥悄苁謾C(jī)對(duì)傳統(tǒng)手機(jī)的代際革命優(yōu)勢(shì)。在此情形下，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷量將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。歐洲隨著歐盟碳排放新規(guī)的正式實(shí)施及烏克蘭危機(jī)迎來和談轉(zhuǎn)機(jī)，加之中國(guó)汽車關(guān)稅加征方案落地、不確定性消除，在2024年受補(bǔ)貼退出導(dǎo)致基數(shù)較低的情況下，歐洲新能源汽車市場(chǎng)有望提速。美國(guó)政府對(duì)通脹削減法案的廢止將面臨兩會(huì)的挑戰(zhàn)，同時(shí)特斯拉等憑借高水平的智能駕駛水平已經(jīng)有了較高的市場(chǎng)接受度，因此美國(guó)市場(chǎng)或仍將保持增長(zhǎng)。總體而言，全球新能源汽車銷量增速有望提速。

新型儲(chǔ)能方面，日前國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局下發(fā)《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革 促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》，明確不得將配置儲(chǔ)能作為新建新能源項(xiàng)目核準(zhǔn)、并網(wǎng)、上網(wǎng)等的前置條件，這對(duì)新型儲(chǔ)能帶來較大階段性利空。

從產(chǎn)業(yè)鏈中游看，國(guó)內(nèi)刺激政策、比亞迪推行全面智能駕駛預(yù)計(jì)將對(duì)新能源汽車電池裝機(jī)產(chǎn)生良好的刺激效果，產(chǎn)業(yè)鏈中游電池環(huán)節(jié)庫(kù)存加速累積，后市產(chǎn)業(yè)鏈或面臨一定的庫(kù)存壓減壓力。

從供應(yīng)端看，前期投資的項(xiàng)目今年持續(xù)進(jìn)入投產(chǎn)高峰期，特別是國(guó)內(nèi)外低成本鹽湖持續(xù)擴(kuò)張，鋰資源供應(yīng)總體趨于寬松的大勢(shì)不變。隨著碳酸鋰價(jià)格持續(xù)保持低迷，海外企業(yè)減產(chǎn)挺價(jià)意愿增強(qiáng)；但鋰資源企業(yè)前期積累了較為豐厚的利潤(rùn)，顯著降低了低谷生存壓力，一旦市場(chǎng)好轉(zhuǎn)即可恢復(fù)生產(chǎn)，從而對(duì)市場(chǎng)形成打壓。

總體而言，鋰市場(chǎng)多空博弈加劇，或繼續(xù)震蕩運(yùn)行。

作者 | 陳俊全 中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院多元業(yè)務(wù)研究室處長(zhǎng)

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