鐵礦石月報丨三月鐵礦石供需雙強，進口鐵礦石價格先揚后抑

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概述

2月份鐵礦石價格維持高位震蕩，港口現(xiàn)貨價格表現(xiàn)強于遠(yuǎn)期現(xiàn)貨。截至2月27日，62%澳粉指數(shù)為105.5美元/干噸，月環(huán)比漲幅0.52%，青島港PB粉價格為805元/噸，月環(huán)比增幅1.39%，鐵礦石期現(xiàn)基差小幅走擴，月內(nèi)PB粉即期進口利潤小幅走擴。

月初，宏觀和產(chǎn)業(yè)多空交織，鐵礦石價格震蕩上行。宏觀層面，美國宣布對中國商品加征10%關(guān)稅，中國進行反制，對部分原產(chǎn)于美國的進口商品加征關(guān)稅，宏觀層面略顯悲觀；產(chǎn)業(yè)層面，春節(jié)后終端成材需求超預(yù)期恢復(fù)，對鐵礦石價格有所支撐。

然而，隨后受海外宏觀形勢持續(xù)波動以及終端需求恢復(fù)速度放緩的雙重影響，鐵礦石價格進入窄幅波動區(qū)間。市場對宏觀的不確定性感到擔(dān)憂。中下旬，鐵礦石價格表現(xiàn)偏強運行。

宏觀層面，臨近重要會議，市場對宏觀刺激政策仍有期待，市場情緒顯著改善。原料端，焦炭多輪提降，主動讓利鋼廠，使得鋼廠利潤空間較為可觀，主動減產(chǎn)驅(qū)動不足，鐵水產(chǎn)量仍處于復(fù)產(chǎn)周期，鐵礦石需求繼續(xù)保持強勁。

與此同時，受颶風(fēng)天氣影響，短期鐵礦石供應(yīng)降幅明顯，供需錯配對鐵礦石價格有所支撐。產(chǎn)業(yè)層面，五大材數(shù)據(jù)顯示，需求恢復(fù)較好，尤其體現(xiàn)在螺紋鋼和熱卷，正反饋傳導(dǎo)至原料端，進一步增強了鐵礦石價格上漲動力。

月末，鐵礦石價格出現(xiàn)明顯回調(diào)，主要由于多方消息擾動，市場對三月會議政策謹(jǐn)慎樂觀。

展望3月份，中國鐵礦石供需面或?qū)⒈憩F(xiàn)為供需雙強局面。供應(yīng)端，3月全球日均發(fā)運量環(huán)比大幅增加，同比小幅增加；根據(jù)前期發(fā)運及模型預(yù)測，3月47港到港量環(huán)比回升，同比表現(xiàn)為小幅減少。

需求端，3月鐵水產(chǎn)量預(yù)計回升，高于去年同期水平，港口疏運預(yù)計持續(xù)回升。綜合來看，2025年3月中國市場鐵礦石港口庫存預(yù)計仍將去庫。進口鐵礦石價格仍有支撐。

Part1.價格：本月鐵礦石價格高位震蕩

本月鐵礦石價格高位震蕩，鐵礦石價格表現(xiàn)強于成材。其中鐵礦石價格方面，新交所掉期主力合約漲幅大于青島港PB粉大于62%澳粉指數(shù)大于鐵礦石期貨主力合約。截至目前，62%澳粉指數(shù)為105.5美元/干噸，月環(huán)比漲幅0.52%，上海螺紋鋼價格為3295元/噸，月環(huán)比跌幅0.57%。

月初，宏觀和產(chǎn)業(yè)多空交織，鐵礦石價格震蕩上行。宏觀層面，美國宣布對中國商品加征10%關(guān)稅，中國進行反制，對部分原產(chǎn)于美國的進口商品加征關(guān)稅，宏觀層面略顯悲觀；產(chǎn)業(yè)層面，春節(jié)后終端成材需求超預(yù)期恢復(fù)，對鐵礦石價格有所支撐。

然而，隨后受海外宏觀形勢持續(xù)波動以及終端需求恢復(fù)速度放緩的雙重影響，鐵礦石價格進入窄幅波動區(qū)間。市場對宏觀的不確定性感到擔(dān)憂。中下旬，鐵礦石價格表現(xiàn)偏強運行。

宏觀層面，臨近重要會議，市場對宏觀刺激政策仍有期待，市場情緒顯著改善。原料端，焦炭多輪提降，主動讓利鋼廠，使得鋼廠利潤空間較為可觀，主動減產(chǎn)驅(qū)動不足，鐵水產(chǎn)量仍處于復(fù)產(chǎn)周期，鐵礦石需求繼續(xù)保持強勁。

與此同時，受颶風(fēng)天氣影響，短期鐵礦石供應(yīng)降幅明顯，供需錯配對鐵礦石價格有所支撐。產(chǎn)業(yè)層面，五大材數(shù)據(jù)顯示，需求恢復(fù)較好，尤其體現(xiàn)在螺紋鋼和熱卷，正反饋傳導(dǎo)至原料端，進一步增強了鐵礦石價格上漲動力。

月末，鐵礦石價格出現(xiàn)明顯回調(diào)，主要由于多方消息擾動，市場對三月會議政策謹(jǐn)慎樂觀。

鐵礦石期現(xiàn)方面，本月05合約基差月環(huán)比走擴13，截至目前，PB粉-05合約基差為0；進口利潤方面，以青島港PB粉為例，截止目前，PB粉即期進口利潤為-7元/噸，月環(huán)比走擴4元/噸。本月江蘇地區(qū)鋼廠螺紋毛利小幅收窄，截止目前，江蘇地區(qū)螺紋鋼即期毛利為133元/噸，月環(huán)比收窄9元/噸。

Part 2. 基本面回顧和展望

2.1基本面：中國鐵礦石基本面表現(xiàn)為供弱需強，港口庫存小幅累庫

本月鐵礦石基本面點評：2月中國鐵礦石基本面表現(xiàn)為供弱需強的局面。供應(yīng)端方面，日均到港量弱于上月。需求端方面，2月高爐鐵水日均產(chǎn)量環(huán)比增加，鋼廠盈利率維持在50%附近，為近三年的相對高位，隨著鋼廠高爐年度檢修陸續(xù)結(jié)束，高爐陸續(xù)恢復(fù)。

2月份檢修的高爐多在中上旬，主要是因為節(jié)前的年度檢修陸續(xù)結(jié)束，盈利率處于相對高位，疊加政策預(yù)期仍在，復(fù)產(chǎn)高爐整體高于檢修高爐且，復(fù)產(chǎn)高爐多為大型高爐，使得月均鐵水產(chǎn)量增加。

從鐵礦石庫存結(jié)構(gòu)變化來看，鋼廠進口鐵礦石總庫存持續(xù)去庫，二月份鋼廠主要以消耗前期庫存為主；47港到港總量環(huán)比小幅回升，受海外礦山季節(jié)性發(fā)運減量的影響，到港減量較為明顯，港口庫存表現(xiàn)為小幅累庫。

2.2供給：月全球發(fā)運、中國到港受澳洲天氣干擾環(huán)比大幅下降

鐵礦石到港量：2月份47港到港總量環(huán)比增大幅減少，處于近三年同期低位。目前2月日均到港量為315.6萬噸，環(huán)比減少38.1萬噸，同比減少45.3萬噸。2月到港環(huán)比減少主要來自澳洲，巴西環(huán)比小幅增加，非主流環(huán)比小幅減少。

主因是澳洲颶風(fēng)導(dǎo)致發(fā)運大降均體現(xiàn)到本月到港，若加上2月最后一周模擬到港，2月日均到港或為291.5萬噸，環(huán)比減量將擴大至57.2萬噸，月度到港量將是近年最低值。根據(jù)前期發(fā)運及模型預(yù)測，3月47港到港量環(huán)比回升，同比表現(xiàn)為小幅減少。

鐵礦石發(fā)運量：2月份全球鐵礦石發(fā)運總量環(huán)比降幅近15%，處于近三年同期偏低水平。2月日均發(fā)運量為338萬噸，環(huán)比減少59萬噸，同比減少59萬噸。

澳洲、巴西受天氣因素干擾發(fā)運出現(xiàn)季節(jié)性波動，其中澳洲受3次颶風(fēng)干擾，日均發(fā)運環(huán)比減少50萬噸，同比處于近五年最低水平；2月巴西港口發(fā)運受降雨干擾環(huán)比小幅下降，但巴西今年2月發(fā)運僅略低于去年，同比已處于近五年偏高水平。

2月非主流國家日均發(fā)運環(huán)比減少6萬噸，同比減少12萬噸，其中減在南非、加拿大，增在印度、瑞典、利比里亞。預(yù)計3月全球日均發(fā)運量環(huán)比大幅增加，同比減少，其中澳洲貢獻(xiàn)環(huán)比增量將較突出。

2.3需求：月高爐復(fù)產(chǎn)增加，日均鐵水產(chǎn)量繼續(xù)增加

鐵水產(chǎn)量： Mysteel統(tǒng)計247家鋼廠樣本2月鐵水產(chǎn)量總量環(huán)比減少616萬噸至6385萬噸，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加2.20萬噸至228.05萬噸/天，增幅0.97%。全年累計同比增加18.3萬噸，增幅0.14%。

從高爐停復(fù)產(chǎn)情況來看，截至2月28日，Mysteel統(tǒng)計247家鋼廠2月共新增復(fù)產(chǎn)高爐34座，共檢修31座高爐。從區(qū)域上看，高爐鐵水產(chǎn)量較1月日均來看，目前華東和華中等區(qū)域鐵水增量居前。

2月份檢修的高爐多在中上旬，主要是因為節(jié)前的年度檢修陸續(xù)結(jié)束，盈利率處于相對高位，疊加政策預(yù)期仍在，復(fù)產(chǎn)高爐整體高于檢修高爐且，復(fù)產(chǎn)高爐多為大型高爐，使得月均鐵水產(chǎn)量增加。

最新的高爐新增停復(fù)產(chǎn)調(diào)研統(tǒng)計，3月有2座高爐計劃檢修，涉及產(chǎn)能約1.2萬噸/天；有17座高爐計劃復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約7.45萬噸/天。若按照目前統(tǒng)計到的鋼廠高爐停復(fù)產(chǎn)計劃生產(chǎn)，預(yù)計3月日均鐵水產(chǎn)量232.85萬噸/天。

2.4庫存：月中國47港鐵礦石庫存呈現(xiàn)環(huán)比去庫

2月中國47港鐵礦石庫存呈現(xiàn)整體去庫趨勢，截止2月27日，47港鐵礦石庫存總量15756噸，較上月底去庫156.8萬噸，比今年年初庫存高146萬噸，比去年同期庫存高1350萬噸。

本月47港鐵礦石庫存整體表現(xiàn)為去庫主要原因是，到港環(huán)比明顯下降，疊加疏港回升，周期內(nèi)整體港口鐵礦石卸貨入庫低于需求量。

Part 3. 展望

展望3月份，中國鐵礦石供需面或?qū)⒈憩F(xiàn)為供需雙強局面。供應(yīng)端，3月全球日均發(fā)運量環(huán)比大幅增加，同比減少；根據(jù)前期發(fā)運及模型預(yù)測，3月47港到港量環(huán)比回升，同比表現(xiàn)為小幅減少。

需求端，3月鐵水產(chǎn)量預(yù)計回升，高于去年同期水平，港口疏運預(yù)計持續(xù)回升。綜合來看，2025年3月中國市場鐵礦石港口庫存預(yù)計仍將去庫。進口鐵礦石價格仍有支撐。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)文章作者：李紹林

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