鐵礦石月報(bào)丨三月鐵礦石供需雙強(qiáng)，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格先揚(yáng)后抑

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概述

2月份鐵礦石價(jià)格維持高位震蕩，港口現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于遠(yuǎn)期現(xiàn)貨。截至2月27日，62%澳粉指數(shù)為105.5美元/干噸，月環(huán)比漲幅0.52%，青島港PB粉價(jià)格為805元/噸，月環(huán)比增幅1.39%，鐵礦石期現(xiàn)基差小幅走擴(kuò)，月內(nèi)PB粉即期進(jìn)口利潤(rùn)小幅走擴(kuò)。

月初，宏觀和產(chǎn)業(yè)多空交織，鐵礦石價(jià)格震蕩上行。宏觀層面，美國(guó)宣布對(duì)中國(guó)商品加征10%關(guān)稅，中國(guó)進(jìn)行反制，對(duì)部分原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅，宏觀層面略顯悲觀；產(chǎn)業(yè)層面，春節(jié)后終端成材需求超預(yù)期恢復(fù)，對(duì)鐵礦石價(jià)格有所支撐。

然而，隨后受海外宏觀形勢(shì)持續(xù)波動(dòng)以及終端需求恢復(fù)速度放緩的雙重影響，鐵礦石價(jià)格進(jìn)入窄幅波動(dòng)區(qū)間。市場(chǎng)對(duì)宏觀的不確定性感到擔(dān)憂。中下旬，鐵礦石價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行。

宏觀層面，臨近重要會(huì)議，市場(chǎng)對(duì)宏觀刺激政策仍有期待，市場(chǎng)情緒顯著改善。原料端，焦炭多輪提降，主動(dòng)讓利鋼廠，使得鋼廠利潤(rùn)空間較為可觀，主動(dòng)減產(chǎn)驅(qū)動(dòng)不足，鐵水產(chǎn)量仍處于復(fù)產(chǎn)周期，鐵礦石需求繼續(xù)保持強(qiáng)勁。

與此同時(shí)，受颶風(fēng)天氣影響，短期鐵礦石供應(yīng)降幅明顯，供需錯(cuò)配對(duì)鐵礦石價(jià)格有所支撐。產(chǎn)業(yè)層面，五大材數(shù)據(jù)顯示，需求恢復(fù)較好，尤其體現(xiàn)在螺紋鋼和熱卷，正反饋傳導(dǎo)至原料端，進(jìn)一步增強(qiáng)了鐵礦石價(jià)格上漲動(dòng)力。

月末，鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)明顯回調(diào)，主要由于多方消息擾動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)三月會(huì)議政策謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

展望3月份，中國(guó)鐵礦石供需面或?qū)⒈憩F(xiàn)為供需雙強(qiáng)局面。供應(yīng)端，3月全球日均發(fā)運(yùn)量環(huán)比大幅增加，同比小幅增加；根據(jù)前期發(fā)運(yùn)及模型預(yù)測(cè)，3月47港到港量環(huán)比回升，同比表現(xiàn)為小幅減少。

需求端，3月鐵水產(chǎn)量預(yù)計(jì)回升，高于去年同期水平，港口疏運(yùn)預(yù)計(jì)持續(xù)回升。綜合來(lái)看，2025年3月中國(guó)市場(chǎng)鐵礦石港口庫(kù)存預(yù)計(jì)仍將去庫(kù)。進(jìn)口鐵礦石價(jià)格仍有支撐。

Part1.價(jià)格：本月鐵礦石價(jià)格高位震蕩

本月鐵礦石價(jià)格高位震蕩，鐵礦石價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于成材。其中鐵礦石價(jià)格方面，新交所掉期主力合約漲幅大于青島港PB粉大于62%澳粉指數(shù)大于鐵礦石期貨主力合約。截至目前，62%澳粉指數(shù)為105.5美元/干噸，月環(huán)比漲幅0.52%，上海螺紋鋼價(jià)格為3295元/噸，月環(huán)比跌幅0.57%。

月初，宏觀和產(chǎn)業(yè)多空交織，鐵礦石價(jià)格震蕩上行。宏觀層面，美國(guó)宣布對(duì)中國(guó)商品加征10%關(guān)稅，中國(guó)進(jìn)行反制，對(duì)部分原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅，宏觀層面略顯悲觀；產(chǎn)業(yè)層面，春節(jié)后終端成材需求超預(yù)期恢復(fù)，對(duì)鐵礦石價(jià)格有所支撐。

然而，隨后受海外宏觀形勢(shì)持續(xù)波動(dòng)以及終端需求恢復(fù)速度放緩的雙重影響，鐵礦石價(jià)格進(jìn)入窄幅波動(dòng)區(qū)間。市場(chǎng)對(duì)宏觀的不確定性感到擔(dān)憂。中下旬，鐵礦石價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行。

宏觀層面，臨近重要會(huì)議，市場(chǎng)對(duì)宏觀刺激政策仍有期待，市場(chǎng)情緒顯著改善。原料端，焦炭多輪提降，主動(dòng)讓利鋼廠，使得鋼廠利潤(rùn)空間較為可觀，主動(dòng)減產(chǎn)驅(qū)動(dòng)不足，鐵水產(chǎn)量仍處于復(fù)產(chǎn)周期，鐵礦石需求繼續(xù)保持強(qiáng)勁。

與此同時(shí)，受颶風(fēng)天氣影響，短期鐵礦石供應(yīng)降幅明顯，供需錯(cuò)配對(duì)鐵礦石價(jià)格有所支撐。產(chǎn)業(yè)層面，五大材數(shù)據(jù)顯示，需求恢復(fù)較好，尤其體現(xiàn)在螺紋鋼和熱卷，正反饋傳導(dǎo)至原料端，進(jìn)一步增強(qiáng)了鐵礦石價(jià)格上漲動(dòng)力。

月末，鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)明顯回調(diào)，主要由于多方消息擾動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)三月會(huì)議政策謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

鐵礦石期現(xiàn)方面，本月05合約基差月環(huán)比走擴(kuò)13，截至目前，PB粉-05合約基差為0；進(jìn)口利潤(rùn)方面，以青島港PB粉為例，截止目前，PB粉即期進(jìn)口利潤(rùn)為-7元/噸，月環(huán)比走擴(kuò)4元/噸。本月江蘇地區(qū)鋼廠螺紋毛利小幅收窄，截止目前，江蘇地區(qū)螺紋鋼即期毛利為133元/噸，月環(huán)比收窄9元/噸。

Part 2. 基本面回顧和展望

2.1基本面：中國(guó)鐵礦石基本面表現(xiàn)為供弱需強(qiáng)，港口庫(kù)存小幅累庫(kù)

本月鐵礦石基本面點(diǎn)評(píng)：2月中國(guó)鐵礦石基本面表現(xiàn)為供弱需強(qiáng)的局面。供應(yīng)端方面，日均到港量弱于上月。需求端方面，2月高爐鐵水日均產(chǎn)量環(huán)比增加，鋼廠盈利率維持在50%附近，為近三年的相對(duì)高位，隨著鋼廠高爐年度檢修陸續(xù)結(jié)束，高爐陸續(xù)恢復(fù)。

2月份檢修的高爐多在中上旬，主要是因?yàn)楣?jié)前的年度檢修陸續(xù)結(jié)束，盈利率處于相對(duì)高位，疊加政策預(yù)期仍在，復(fù)產(chǎn)高爐整體高于檢修高爐且，復(fù)產(chǎn)高爐多為大型高爐，使得月均鐵水產(chǎn)量增加。

從鐵礦石庫(kù)存結(jié)構(gòu)變化來(lái)看，鋼廠進(jìn)口鐵礦石總庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)，二月份鋼廠主要以消耗前期庫(kù)存為主；47港到港總量環(huán)比小幅回升，受海外礦山季節(jié)性發(fā)運(yùn)減量的影響，到港減量較為明顯，港口庫(kù)存表現(xiàn)為小幅累庫(kù)。

2.2供給：月全球發(fā)運(yùn)、中國(guó)到港受澳洲天氣干擾環(huán)比大幅下降

鐵礦石到港量：2月份47港到港總量環(huán)比增大幅減少，處于近三年同期低位。目前2月日均到港量為315.6萬(wàn)噸，環(huán)比減少38.1萬(wàn)噸，同比減少45.3萬(wàn)噸。2月到港環(huán)比減少主要來(lái)自澳洲，巴西環(huán)比小幅增加，非主流環(huán)比小幅減少。

主因是澳洲颶風(fēng)導(dǎo)致發(fā)運(yùn)大降均體現(xiàn)到本月到港，若加上2月最后一周模擬到港，2月日均到港或?yàn)?91.5萬(wàn)噸，環(huán)比減量將擴(kuò)大至57.2萬(wàn)噸，月度到港量將是近年最低值。根據(jù)前期發(fā)運(yùn)及模型預(yù)測(cè)，3月47港到港量環(huán)比回升，同比表現(xiàn)為小幅減少。

鐵礦石發(fā)運(yùn)量：2月份全球鐵礦石發(fā)運(yùn)總量環(huán)比降幅近15%，處于近三年同期偏低水平。2月日均發(fā)運(yùn)量為338萬(wàn)噸，環(huán)比減少59萬(wàn)噸，同比減少59萬(wàn)噸。

澳洲、巴西受天氣因素干擾發(fā)運(yùn)出現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)，其中澳洲受3次颶風(fēng)干擾，日均發(fā)運(yùn)環(huán)比減少50萬(wàn)噸，同比處于近五年最低水平；2月巴西港口發(fā)運(yùn)受降雨干擾環(huán)比小幅下降，但巴西今年2月發(fā)運(yùn)僅略低于去年，同比已處于近五年偏高水平。

2月非主流國(guó)家日均發(fā)運(yùn)環(huán)比減少6萬(wàn)噸，同比減少12萬(wàn)噸，其中減在南非、加拿大，增在印度、瑞典、利比里亞。預(yù)計(jì)3月全球日均發(fā)運(yùn)量環(huán)比大幅增加，同比減少，其中澳洲貢獻(xiàn)環(huán)比增量將較突出。

2.3需求：月高爐復(fù)產(chǎn)增加，日均鐵水產(chǎn)量繼續(xù)增加

鐵水產(chǎn)量： Mysteel統(tǒng)計(jì)247家鋼廠樣本2月鐵水產(chǎn)量總量環(huán)比減少616萬(wàn)噸至6385萬(wàn)噸，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加2.20萬(wàn)噸至228.05萬(wàn)噸/天，增幅0.97%。全年累計(jì)同比增加18.3萬(wàn)噸，增幅0.14%。

從高爐停復(fù)產(chǎn)情況來(lái)看，截至2月28日，Mysteel統(tǒng)計(jì)247家鋼廠2月共新增復(fù)產(chǎn)高爐34座，共檢修31座高爐。從區(qū)域上看，高爐鐵水產(chǎn)量較1月日均來(lái)看，目前華東和華中等區(qū)域鐵水增量居前。

2月份檢修的高爐多在中上旬，主要是因?yàn)楣?jié)前的年度檢修陸續(xù)結(jié)束，盈利率處于相對(duì)高位，疊加政策預(yù)期仍在，復(fù)產(chǎn)高爐整體高于檢修高爐且，復(fù)產(chǎn)高爐多為大型高爐，使得月均鐵水產(chǎn)量增加。

最新的高爐新增停復(fù)產(chǎn)調(diào)研統(tǒng)計(jì)，3月有2座高爐計(jì)劃?rùn)z修，涉及產(chǎn)能約1.2萬(wàn)噸/天；有17座高爐計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約7.45萬(wàn)噸/天。若按照目前統(tǒng)計(jì)到的鋼廠高爐停復(fù)產(chǎn)計(jì)劃生產(chǎn)，預(yù)計(jì)3月日均鐵水產(chǎn)量232.85萬(wàn)噸/天。

2.4庫(kù)存：月中國(guó)47港鐵礦石庫(kù)存呈現(xiàn)環(huán)比去庫(kù)

2月中國(guó)47港鐵礦石庫(kù)存呈現(xiàn)整體去庫(kù)趨勢(shì)，截止2月27日，47港鐵礦石庫(kù)存總量15756噸，較上月底去庫(kù)156.8萬(wàn)噸，比今年年初庫(kù)存高146萬(wàn)噸，比去年同期庫(kù)存高1350萬(wàn)噸。

本月47港鐵礦石庫(kù)存整體表現(xiàn)為去庫(kù)主要原因是，到港環(huán)比明顯下降，疊加疏港回升，周期內(nèi)整體港口鐵礦石卸貨入庫(kù)低于需求量。

Part 3. 展望

展望3月份，中國(guó)鐵礦石供需面或?qū)⒈憩F(xiàn)為供需雙強(qiáng)局面。供應(yīng)端，3月全球日均發(fā)運(yùn)量環(huán)比大幅增加，同比減少；根據(jù)前期發(fā)運(yùn)及模型預(yù)測(cè)，3月47港到港量環(huán)比回升，同比表現(xiàn)為小幅減少。

需求端，3月鐵水產(chǎn)量預(yù)計(jì)回升，高于去年同期水平，港口疏運(yùn)預(yù)計(jì)持續(xù)回升。綜合來(lái)看，2025年3月中國(guó)市場(chǎng)鐵礦石港口庫(kù)存預(yù)計(jì)仍將去庫(kù)。進(jìn)口鐵礦石價(jià)格仍有支撐。

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)文章作者：李紹林

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