撥云散霧—鋼價(jià)反復(fù)震蕩背后的博弈與風(fēng)險(xiǎn)

我的鋼鐵網(wǎng)訊：近兩年以來(lái)，下游需求釋放的力度與速率均不盡人意,今年開(kāi)年亦是如此，不過(guò)鋼材基本面韌性表現(xiàn)較強(qiáng)，疊加國(guó)內(nèi)重要會(huì)議臨近，鋼市行情近期呈現(xiàn)反復(fù)震蕩之勢(shì)，并未出現(xiàn)明顯方向，另外鐵礦當(dāng)前估值偏高，焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌，伴隨會(huì)議結(jié)束后原料供應(yīng)壓力或?qū)⒖焖倩厣杀径嘶蛴羞M(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)。

下游復(fù)蘇節(jié)奏偏緩 鋼材基本面韌性較強(qiáng)

近兩年以來(lái)，下游需求釋放的力度與速率均不盡人意，根源在于終端消費(fèi)明顯下滑導(dǎo)致地方債務(wù)壓力驟增，資金回款緊張，經(jīng)濟(jì)周轉(zhuǎn)難以形成有效閉環(huán)。2025年開(kāi)年也是如此，據(jù)百年建筑調(diào)研，截至2月27日（農(nóng)歷正月三十），全國(guó)13532個(gè)工地開(kāi)復(fù)工率為64.6%，農(nóng)歷同比減少；勞務(wù)上工率61.7%，農(nóng)歷同比減少；資金到位率49.1%，農(nóng)歷同比略增。其中房建項(xiàng)目開(kāi)復(fù)工率農(nóng)歷同比減少；非房建項(xiàng)目開(kāi)復(fù)工率農(nóng)歷同比減少。

工地項(xiàng)目調(diào)研數(shù)據(jù)同市場(chǎng)現(xiàn)貨成交數(shù)據(jù)相對(duì)吻合，以市場(chǎng)主流建筑用鋼貿(mào)易商成交量為例，近一周（2.24-2.27）的日均成交量為107155噸，按春節(jié)后農(nóng)歷同期比基本持平，處于歷史低位水平。且市場(chǎng)調(diào)研反饋，2024年底市場(chǎng)冬儲(chǔ)備貨較少，近期行情拉漲帶動(dòng)下的階段性補(bǔ)庫(kù)居多，實(shí)際下游采購(gòu)消化的占比不高。

不過(guò)市場(chǎng)鋼材低庫(kù)存使得鋼價(jià)韌性較強(qiáng)，經(jīng)歷近年價(jià)跌利縮的行情后，鋼市行業(yè)心態(tài)已十分謹(jǐn)慎，因此無(wú)論是廠庫(kù)還是社會(huì)都維持低位水平，同時(shí)鋼廠復(fù)產(chǎn)的節(jié)奏也相對(duì)偏緩，截至2月27日，本周五大鋼材品種供應(yīng)842.26萬(wàn)噸，周環(huán)比增加6.25萬(wàn)噸，增幅0.7%；鋼廠庫(kù)存與社會(huì)庫(kù)存普遍較同期下降20%左右，五大品種表觀消費(fèi)呈現(xiàn)建材板材雙增的局面。正是如此，開(kāi)年后市場(chǎng)整體累庫(kù)幅度有限，累庫(kù)周期也有所縮短，鋼市低供應(yīng)使得鋼價(jià)呈現(xiàn)強(qiáng)韌性格局。

鐵礦估值偏高 成本端或有下行風(fēng)險(xiǎn)

鐵礦石價(jià)格自2024年10月后同鋼價(jià)呈現(xiàn)一定背離走勢(shì)，以Mysteel鐵礦石進(jìn)口價(jià)格指數(shù)來(lái)看，鐵礦石價(jià)格在去年國(guó)慶至今整體持續(xù)震蕩上行，節(jié)后價(jià)格一度突破去年國(guó)慶期間價(jià)格的新高，而普鋼價(jià)格卻截然相反，在去年國(guó)慶后則表現(xiàn)為一路震蕩下行，現(xiàn)已回調(diào)大部分去年國(guó)慶期間的漲幅。結(jié)合一季度鐵礦基本面來(lái)看，一季度作為鐵礦發(fā)運(yùn)淡季，近期又受自然天氣影響，澳礦發(fā)運(yùn)受阻，鐵礦港口與鋼廠庫(kù)存水平偏低，鐵礦基本面表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)。不過(guò)隨著季節(jié)性與自然影響逐漸減弱，鐵礦發(fā)運(yùn)或?qū)⒋蠓厣B加當(dāng)前鐵礦估值偏高，后續(xù)礦價(jià)壓力或?qū)⒅鸩酵癸@。

其次，焦炭?jī)r(jià)格雖已連降10輪，累計(jì)跌幅達(dá)500-550元/噸，雖然歷年國(guó)內(nèi)重要會(huì)議期間，因安全監(jiān)管煤礦產(chǎn)量或有所收縮，但實(shí)際幅度有限，整體供應(yīng)格局仍較寬松，另外最新鐵水產(chǎn)量為227.94萬(wàn)噸/周，迎來(lái)止降轉(zhuǎn)增，但預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量回升速率較緩，高度也難以恢復(fù)至235萬(wàn)噸以上。若粗鋼產(chǎn)量壓減消息證實(shí)，疊加焦煤復(fù)產(chǎn)庫(kù)存壓力擴(kuò)大，原料價(jià)格或有進(jìn)一步下探風(fēng)險(xiǎn)。

宏觀面多空交織 市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)修正

2025年國(guó)內(nèi)宏觀政策聚更多焦于“更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”，其中貨幣政策像降息降準(zhǔn)等工具在近年已頻頻亮相，且需要考慮海外降息的節(jié)奏與人民幣匯率波動(dòng)影響，而近期美國(guó)因通脹或?qū)⒀舆t降息時(shí)間或?qū)⒂绊憞?guó)內(nèi)降息時(shí)間?！案臃e極的財(cái)政政策”則更受市場(chǎng)關(guān)注，財(cái)政政策往往能直接帶動(dòng)終端下游項(xiàng)目的啟動(dòng)，像對(duì)于制造業(yè)升級(jí)與補(bǔ)貼與新基建投資等有利于鋼材需求的釋放。另外作為“十四五”的收官之年，如環(huán)保限產(chǎn)與碳交易等產(chǎn)業(yè)政策或?qū)⑦M(jìn)一步推進(jìn)，而隨著高爐煉鋼成本上升，粗鋼產(chǎn)量的減少，鋼價(jià)則有更強(qiáng)的支撐。

海外宏觀方面，更多在于關(guān)稅的影響，美國(guó)揮起關(guān)稅大棒旨在保護(hù)美國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)，提振國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)和就業(yè)以及緩解長(zhǎng)期的貿(mào)易逆差壓力。由于國(guó)內(nèi)鋼材直接出口美國(guó)占比較小，美國(guó)對(duì)中國(guó)出口增加關(guān)稅的直接影響較小，給市場(chǎng)帶來(lái)的更多是資金避險(xiǎn)情緒的升溫，但因此所掀起各國(guó)的關(guān)稅壁壘，若涉及到國(guó)內(nèi)主要出口地區(qū)，屆時(shí)國(guó)內(nèi)出口或?qū)⒊惺茌^大壓力。??

總結(jié)來(lái)看，近期鋼價(jià)的反復(fù)震蕩是多空博弈的結(jié)果，需求疲軟但鋼材基本面韌性較強(qiáng)，在國(guó)內(nèi)重要會(huì)議臨近之際，在預(yù)期支撐下市場(chǎng)炒作空間較大，不過(guò)宏觀面多空交織，市場(chǎng)心態(tài)普遍謹(jǐn)慎下預(yù)期或?qū)⒊掷m(xù)修正，另外隨著原料端供應(yīng)回升，鋼價(jià)成本中樞或進(jìn)一步下移風(fēng)險(xiǎn)。

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