鐵礦石月報丨二月宏觀產(chǎn)業(yè)雙驅(qū)動，鐵礦石價格震蕩偏強運行

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概述

1月份鐵礦石價格先跌后漲，而后維持高位震蕩，遠期現(xiàn)貨價格表現(xiàn)強于港口現(xiàn)貨。截止1月22日，62%澳粉指數(shù)為103.60美元/干噸，月環(huán)比漲幅2.68%，青島港PB粉價格為791元/噸，月環(huán)比增幅1.41%，鐵礦石期現(xiàn)基差小幅收窄，月內(nèi)各品種即期進口利潤小幅收窄。

1月初，鐵礦石價格震蕩偏弱運行。宏觀層面，海外宏觀不確定性加劇，國內(nèi)宏觀預期轉(zhuǎn)弱，市場情緒波動較大；產(chǎn)業(yè)層面，鋼材行業(yè)整體處于季節(jié)性淡季，成材數(shù)據(jù)顯示五大材進入累庫階段，冬儲補庫不及往年同期水平。

月初鐵水產(chǎn)量延續(xù)下行周期，市場交投氛圍偏弱帶動鐵礦石價格下行。1月中旬，鐵礦石價格持漲運行。

宏觀層面，隨著美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善，美聯(lián)儲降息預期升溫，另外國內(nèi)穩(wěn)匯率、穩(wěn)預期重燃市場情緒；產(chǎn)業(yè)層面，市場參與者對節(jié)后終端需求恢復高度仍存疑，冬儲意愿普遍偏低，但五大材數(shù)據(jù)顯示成材維持低庫存格局，市場交易節(jié)后供需錯配，對鐵水復產(chǎn)阻礙較小，對價格有所支撐。

另外，中旬鋼廠超預期復產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量止降轉(zhuǎn)增，疊加春節(jié)前補庫對鐵礦石價格有所支撐。

1月下旬，特朗普上臺后關(guān)稅政策等尚不明確，避險情緒再起，國內(nèi)宏觀向好大趨勢不變；春節(jié)在即，鋼廠補庫基本完成，市場進入有價無市狀態(tài)，成交趨于謹慎，鐵礦石價格高位震蕩。

展望2月份，中國鐵礦石供需面或?qū)⒈憩F(xiàn)為供弱需強局面。供應端，2月鐵礦石發(fā)運量預計環(huán)比增加，同比減少；綜合前期發(fā)運、海漂庫存及到港比例來看，2月47港到港量同環(huán)比減少。

需求端，2月鐵水產(chǎn)量預計回升，同時伴隨鋼廠節(jié)后補庫，港口疏運保持較高水平。綜合來看，2025年2月中國市場鐵礦石港口庫存預計小幅去庫。進口鐵礦石價格偏強運行。

Part1.價格：本月鐵礦石價格先跌后漲，而后維持高位震蕩

1月鐵礦石價格先跌后漲，而后維持高位震蕩，鐵礦石價格表現(xiàn)強于成材。其中鐵礦石價格方面，新交所掉期主力合約漲幅大于62%澳粉指數(shù)大于鐵礦石期貨主力合約大于青島港PB粉。

截至目前，62%澳粉指數(shù)為103.6美元/干噸，月環(huán)比漲幅2.68%，上海螺紋鋼價格為3314元/噸，月環(huán)比跌幅0.66%。

1月初，鐵礦石價格震蕩偏弱運行。宏觀層面，海外宏觀不確定性加劇，國內(nèi)宏觀預期轉(zhuǎn)弱，市場情緒波動較大；產(chǎn)業(yè)層面，鋼材行業(yè)整體處于季節(jié)性淡季，成材數(shù)據(jù)顯示五大材進入累庫階段，冬儲補庫不及往年同期水平。

月初鐵水產(chǎn)量延續(xù)下行周期，市場交投氛圍偏弱帶動鐵礦石價格下行。1月中旬，鐵礦石價格持漲運行。

宏觀層面，隨著美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善，美聯(lián)儲降息預期升溫，另外國內(nèi)穩(wěn)匯率、穩(wěn)預期重燃市場情緒；產(chǎn)業(yè)層面，市場參與者對節(jié)后終端需求恢復高度仍存疑，冬儲意愿普遍偏低，但五大材數(shù)據(jù)顯示成材維持低庫存格局，市場交易節(jié)后供需錯配，對鐵水復產(chǎn)阻礙較小，對價格有所支撐。

另外，中旬鋼廠超預期復產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量止降轉(zhuǎn)增，疊加春節(jié)前補庫對鐵礦石價格有所支撐。1月下旬，特朗普上臺后關(guān)稅政策等尚不明確，避險情緒再起，國內(nèi)宏觀向好大趨勢不變；春節(jié)在即，鋼廠補庫基本完成，市場進入有價無市狀態(tài)，成交趨于謹慎，鐵礦石價格高位震蕩。

鐵礦石期現(xiàn)方面，本月05合約基差月環(huán)小幅收窄9，截至目前，PB粉-05合約基差為-11；進口利潤方面，以青島港PB粉為例，截止目前，PB粉即期進口利潤為-12元/噸，月環(huán)比收窄11元/噸。

本月江蘇地區(qū)鋼廠螺紋毛利小幅走擴，截止目前，江蘇地區(qū)螺紋鋼即期毛利為133元/噸，月環(huán)比走擴40元/噸。

Part 2. 基本面回顧和展望

2.1基本面：中國鐵礦石基本面表現(xiàn)為供強需弱，港口庫存小幅累庫

本月鐵礦石基本面點評：1月中國鐵礦石基本面表現(xiàn)為供強需弱的局面。供應端方面，日均到港量稍強于上月。

需求端方面，1月高爐鐵水日均產(chǎn)量環(huán)比下降，終端需求進入淡季，鋼廠盈利狀況未見改善，鋼廠盈利率從12月底的49.7降至48.92%，整體盈利率小幅回落。

1月份檢修的高爐多在中上旬，主要是因為終端需求走弱，部分鋼廠虧損擴大，疊加臨近年底鋼廠年度檢修增加；中下旬前期高爐年度檢修結(jié)束，復產(chǎn)高爐逐步增加。

月份鐵水產(chǎn)量觸底反彈，但是1月份鐵水產(chǎn)量整體水平低于12月份。從鐵礦石庫存結(jié)構(gòu)變化來看，鋼廠進口鐵礦石總庫存持續(xù)累庫，47港到港總量環(huán)比小幅回升，港口卸貨量大于出庫量，港口庫存表現(xiàn)為小幅累庫。

2.2供給：1月日均發(fā)運環(huán)比下降，到港環(huán)比增加

鐵礦石到港量：1月份47港到港總量環(huán)比增加，處于近三年同期中位。1月日均到港量為373.2萬噸，環(huán)比增加15.6萬噸，同比減少35.2萬噸。1月到港環(huán)比增加主要來自非主流，澳洲基本持平，巴西則有所減少。

到港稍微低于預期，主因是12月澳巴沖量表現(xiàn)較弱且全球發(fā)往中國比例小幅下滑。根據(jù)前期發(fā)運及模型預測，2月47港到港量同環(huán)比減少。

鐵礦石發(fā)運量：1月份全球鐵礦石發(fā)運總量環(huán)比回落，仍處于近三年同期偏高水平。1月日均發(fā)運量為388萬噸，環(huán)比減少47萬噸，同比減少4萬噸。澳洲、巴西受天氣因素干擾發(fā)運出現(xiàn)季節(jié)性波動，澳洲日均發(fā)運環(huán)比下降，同比小幅增加；巴西、非主流同環(huán)比減少。

1月非主流國家日均發(fā)運環(huán)比減少6萬噸，同比減少9萬噸，其中減在南非、印度，增在加拿大、瑞典。2025年2月日均發(fā)運預計呈現(xiàn)環(huán)比回升趨勢，預計2月全球日均發(fā)運量環(huán)比增加，同比減少，其中巴西、非主流貢獻環(huán)比增量將較突出。

2.3需求：月高爐檢修復產(chǎn)數(shù)量持平，日均鐵水產(chǎn)量觸底反彈

鐵水產(chǎn)量： Mysteel統(tǒng)計247家鋼廠樣本1月鐵水產(chǎn)量總量環(huán)比減少117萬噸至6993萬噸，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比減少3.78萬噸至225.57萬噸/天，降幅1.65%。全年累計同比增加112萬噸，增幅1.63%。

從高爐停復產(chǎn)情況來看，截至1月24日，Mysteel統(tǒng)計247家鋼廠12月共新增復產(chǎn)高爐25座，共檢修25座高爐。從區(qū)域上看，高爐鐵水產(chǎn)量較1月日均來看，目前華東和西北等區(qū)域鐵水減量居前。

1月份檢修的高爐多在中上旬，主要是因為終端需求走弱，部分鋼廠虧損擴大，疊加臨近年底鋼廠年度檢修增加。1月份中下旬前期檢修結(jié)束，疊加鋼廠盈利狀況改善，復產(chǎn)高爐逐步增加。1月份鐵水產(chǎn)量整體表現(xiàn)為觸底反彈。

最新的高爐新增停復產(chǎn)調(diào)研統(tǒng)計，2月有6座高爐計劃檢修，涉及產(chǎn)能約4.05萬噸/天；有12座高爐計劃復產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約5.08萬噸/天。若按照目前統(tǒng)計到的鋼廠高爐停復產(chǎn)計劃生產(chǎn)，預計2月日均鐵水產(chǎn)量228.2萬噸/天。

考慮2月份仍處需求淡季，但是鋼廠目前盈利率高于去年同期，市場對節(jié)后政策預期仍在。如果需求明顯改善，節(jié)后鋼廠復產(chǎn)有望加速，那么 2月份高爐鐵水日均產(chǎn)量有可能達到229萬噸/天。

2.4庫存：月中國47港鐵礦石庫存呈現(xiàn)環(huán)比小幅波動

1月中國47港鐵礦石庫存呈現(xiàn)先累庫后去庫，截止1月24日，47港鐵礦石庫存總量15599.6噸，較上月底去庫10.8萬噸，比今年年初庫存高2788.3萬噸，比去年同期庫存高2267.2萬噸。

本月47港鐵礦石庫存整體表現(xiàn)為去庫主要原因是，雖到港環(huán)比增加，但鋼廠節(jié)前提貨積極，疏港處于高位，周期內(nèi)整體港口鐵礦石卸貨入庫少于需求量。

短期來看，供應端，2月鐵礦石日均發(fā)運量預計環(huán)比增加，同比減少；綜合前期發(fā)運、海漂庫存及到港比例來看，47港到港量預計表現(xiàn)為同環(huán)比減少。

需求端，2月鐵水產(chǎn)量預計回升，同時伴隨鋼廠節(jié)后補庫，港口疏運保持較高水平。綜合來看，2025年2月中國市場鐵礦石港口庫存預計小幅去庫。

Part 3. 展望

展望2月份，中國鐵礦石供需面或?qū)⒈憩F(xiàn)為供弱需強局面。供應端，2月鐵礦石發(fā)運量預計環(huán)比增加，同比減少；綜合前期發(fā)運、海漂庫存及到港比例來看，2月47港到港量同環(huán)比減少。

需求端，2月鐵水產(chǎn)量預計回升，同時伴隨鋼廠節(jié)后補庫，港口疏運保持較高水平。綜合來看，2025年2月中國市場鐵礦石港口庫存預計小幅去庫。進口鐵礦石價格偏強運行。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)文章作者：李紹林

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